近期，食品領域上市企業2019年中報陸續披露完畢。據新京報記者不完全統計，在乳業、白酒、豬肉三大行業中，有76家上市(掛牌)公司公布業績，其中11家虧損、23家凈利下滑，整體業績向好。

就乳業而言，上游乳企集體步入上行周期，上下游協同效應增強，而市場擴張帶來的費用增加成為不少乳企業績下滑的主因。就白酒上市公司而言，整個行業結束營收高增長，區域酒企繼續受一線品牌擠壓，馬太效應凸顯。就豬肉股而言，非洲豬瘟威力猶在，整體利潤先跌后漲，不少企業在行業調整期受到監管處罰，內控問題暴露無遺。

【豬肉股】

四成企業凈利下滑

截至目前，共有30家豬肉股企業公布半年報。從營收看，新希望、溫氏股份、雙匯發展分列前三位;從凈利潤來看，雙匯發展憑借23.82億元的凈利居首，益生股份以近27倍的凈利增長成為上升勢頭最猛的豬肉股企業。

30家企業中，有12家凈利下降，占比40%。其中，天邦股份凈利下降555.9%，下滑速度最快，羅牛山凈利降幅也達到了114.14%。與此同時，有9家企業出現了增收不增利的現象。

報告期內，還有6家企業虧損，其中5家虧損規模達上億元。雛鷹退虧損15.18億元。羅牛山、牧原股份、正邦科技、天邦股份則分別虧損4742.89萬元、1.56億元、2.75億元、3.67億元。

非洲豬瘟影響猶在

2019年上半年，中美貿易摩擦和非洲豬瘟疫情仍在持續，國內豬價呈現先跌后漲走勢。農業農村部數據顯示，今年2月豬肉出廠價格跌至近15元/公斤，批發價格跌至近18元/公斤。伴隨生豬供給的持續減少，自3月起豬肉價格開始穩步攀升，截至6月末出廠價已升至22元/公斤，批發價格升至21元/公斤，并持續走高。

基于上述情況，大部分豬肉股企業將上半年業績變化歸結為受非洲豬瘟影響，整體利潤先跌后漲。唐人神表示，受非洲豬瘟影響，公司一季度生豬養殖盈利能力不及預期，但伴隨二季度豬肉價格上漲，盈利能力得到明顯改善。

在此期間，各企業也紛紛通過提升防疫成本、加大存貨、產能擴張等方式抵御非洲豬瘟影響。其中，新希望成立了防控專項工作小組，制定全方位全體系的防控措施;雙匯發展將存貨在總資產中的占比由上年同期的18.94%升至29.19%;天邦股份則對所有母豬場進行了升級改造，新建成現代化母豬場4個、培育場1個。

在豬肉迎來供需和價格挑戰時，雞肉作為替代品的需求正在上升。受此影響，溫氏股份、新希望、民和股份上半年凈利潤分別增長50.76%、84.61%、4618.23%。

多家肉企遭受處罰

值得關注的是，多家豬肉股企業在報告期內受到監管處罰。今年1月，因未能在規定期限披露2017年報及2018年一季報，證監會擬對*ST康達及原董事長羅愛華等人給予行政處罰。8月，*ST康達又因大額異常預付款項超過約定還款期限、二股東代付往來款等問題，被審計機構出具“保留意見”。

今年3月，雛鷹農牧因涉嫌違法違規被中國證監會立案調查。4月25日，雛鷹農牧因2018年報存在內控問題，被審計為“無法表示意見”，股票簡稱變為“*ST雛鷹”。8月27日，因連續20個交易日股價低于1元，*ST雛鷹進入退市整理期，股票簡稱變為“雛鷹退”。

而未被實施退市風險預警的豬肉股企業也并非一帆風順。今年以來，深交所已向大康農業下發2封問詢函，內容涉及商譽減值、2018年一到四季度現金凈流量波動較大等27個問題。8月20日，大康農業又因涉嫌財務舞弊等問題收到深交所關注函。

【白酒】

營收增長整體放緩

19家A股上市白酒企業半年報陸續發布完畢。其中，伊力特、金徽酒、青青稞酒、金種子酒凈利下降，金種子酒、*ST皇臺虧損。整體來看，白酒行業告別了過去的高速增長，逐漸回歸理性;一線酒企持續增長，區域酒企受擠壓嚴重。

從營收層面來看，白酒行業整體增速放緩。19家白酒上市公司中，區域酒企迎駕貢酒、伊力特、金徽酒、青青稞酒、金種子酒營收增長均為個位數。山西汾酒去年同期營收增長52.42%，今年上半年增速降至22.3%。山西汾酒在財報中指出，上半年白酒行業繼續處于行業分化窗口期。受宏觀經濟及貿易摩擦等因素影響，白酒行業增速逐漸回歸到合理增長狀態。

除區域酒企外，一直以高端產品作為主打的水井坊，去年營收增長58.97%，今年上半年營收為16.9億元，同比增長26.47%，增速為近5年來最低。

酒水行業分析師蔡學飛表示，中國白酒經過高速增長后，價格帶升級過快，銷售增幅過大，這些都需要市場有一定的適應期，特別是價格的穩定與消費者的教育。其次是整體經濟環境壓力較大，一定程度上也惡化了行業情況。

另據財報顯示，隨著一線名酒渠道下沉，區域酒企競爭壓力變大，市場逐步向頭部企業集中。另一方面，一線名酒的價格帶已經穩固在千元，而區域酒企和省酒也跟隨推出了大量中高端產品，但品牌力難以支撐價格帶，因此整個行業馬太效應逐漸加強。

預收款金額兩極分化

作為白酒行業的“蓄水池”，預收款一直是酒企財報中備受關注的內容，能夠反映出經銷商的打款意愿和下游銷售現狀。在體量方面，貴州茅臺仍然是龍頭老大，其上半年預收賬款達122.57億元，幾乎等于其他白酒上市公司預收賬款之和。

在預收款增速上，白酒行業則是喜憂參半。青青稞酒、山西汾酒、水井坊、順鑫農業、今世緣、瀘州老窖、貴州茅臺延續了預收款增長趨勢。其中，青青稞酒由于基數低，增幅位列白酒上市企業首位。

相反，其余酒企預收款增速則出現不同程度的下滑。其中，伊力特預收款下滑幅度最高，較2018年底的預收款余額下滑了39.72%。伊力特表示，其預收款下降主要系本期營銷體系變化，加大直銷導致預收貨款減少。

從與營收的對比關系來看，水井坊的預收款占營收比值僅為3.49%，在所有上市白酒企業中表現墊底，業界擔心這一數字或不能較好地保障水井坊未來業績。

蔡學飛認為，下半年白酒行業會繼續分化，伴隨區域不平衡帶來進一步的市場擠壓，一線名酒借助銷售旺季的優勢將會繼續走強，而大量區域酒企即使旺季也沒有銷量，逐漸被邊緣化，白酒企業的“淘汰賽”即將拉開大幕。

【乳業】

貝因美回歸“虧損王”

據新京報記者統計，目前共有27家上市(掛牌)乳企發布了2019年中報業績。在僅有的3家虧損企業中，剛剛“摘帽”4個月的“奶粉第一股”貝因美再度虧損，無論從虧損額還是凈利下降幅度來看，都為本期乳企中的“虧損王”。

半年報顯示，貝因美上半年凈利為-1.22億元，同比下降1527.62%，官方給出的虧損原因主要為乳鐵蛋白原材料價格上漲，及貿易摩擦匯率損失導致的非經常性收益大幅下降。

貝因美曾在2016年、2017年連續巨虧，股票一度被實施退市風險警示(*ST)。為扭轉業績，貝因美曾采取出售房產、簽署營銷大單、出售子公司等一系列措施。創始人謝宏回歸董事長之位后，又聘請菲仕蘭中國前首席銷售官包秀飛出任貝因美總經理。2019年中報再度虧損，不免令外界對其經營狀況再生疑慮。

無論從業績還是市場反饋的信息來看，昔日國產奶粉老大貝因美已被飛鶴、伊利、君樂寶趕超，淪落到第二梯隊。乳業專家宋亮認為，貝因美業績受到了國產奶粉大環境影響。伴隨2017年以來的人口出生率下降以及跨境購帶來的沖擊，國產奶粉的競爭環境恐再次惡化。

業績下滑多因“貪大”

上半年，27家上市(掛牌)乳企中有7家凈利下滑，包括上游乳企騎士乳業、賽科星，奶粉企業貝因美、雅士利，區域乳企麥趣爾、金河科技、桂牛乳業等。而擴大經營帶來的成本及費用增加，成為多數企業凈利下降的主因。

中報顯示，桂牛乳業上半年在東莞、上海、天津等市場擴大了銷路，但受擴大市場、提高經銷商較高返利等影響，其營業利潤同比下降了1249.27%;金河科技凈利同比下降53.24%，主要系開拓全國市場，西北地區加大營銷費用投入，鮮奶成本上漲、能源成本增加導致;騎士乳業凈利下降82.95%，整體虧損，主要是因為制糖業務種植面積擴大，管理費用、財務費用大幅增加導致，且每年1-6月沒有產出，使旗下農業公司處于虧損狀態。

此外，受人工成本上漲及對現有門店進行翻新導致攤銷成本增加影響，新疆乳制品與連鎖烘焙品牌麥趣爾凈利下降41.44%。早在2018年，麥趣爾就因受虧損子公司浙江新美心商譽減值、收購手樂電商無法如期進行等影響虧損。麥趣爾曾在回答投資者質疑時坦承，公司開展了一系列產業并購投資活動，但并購整合提升能力還需加強。

上游乳企中報集體走強

數據顯示，在經歷2017年以來的原奶價格寒冬后，國內奶牛存欄量呈下降趨勢，2018年荷斯坦奶牛存欄約僅為504萬頭，原奶供應處于緊缺狀態，整個行業步入上行周期。在此背景下，絕大多數上游乳企中報業績走強，下游乳企奶源爭奪激烈，資本市場動作頻頻，奶業上下游的協同效應開始顯現。

上半年，現代牧業扭虧為盈，實現凈利1.25億元，約78%的原奶銷售給了控股股東蒙牛。在下游液奶業務方面，借助蒙牛的渠道優勢，現代牧業采取差異化策略，主攻三、四線市場，實現持續盈利。

今年4月，中國圣牧下游液奶資產與內蒙古蒙牛完成51%的股權交割。受引入戰略投資者蒙牛影響，上半年中國圣牧原奶銷量、售價穩定，下游液奶“包袱”減輕，虧損額由去年同期的12.78億元縮減到2075.8萬元。

繼蒙牛戰略性投資現代牧業、中國圣牧、富源牧業后，新乳業于7月18日宣布擬3.29億元認購現代牧業約9.28%股份，成為后者第二大股東。8月27日晚，賽科星也發布收購報告書稱，優然牧業擬收購賽科星58.36%的股權，成為后者新控股股東。