事件：公司發布關于交易所監管工作函的回復公告，并公告關于子公司向關聯方銷售產品的情況。此外茅臺時空報道，8 月7 日公司召開市場工作會，部署相關工作進行控價穩市。我們點評如下。
塵埃落定，兌現承諾，善莫大焉。公司公告要點，一是集團并無全盤直銷經營公司茅臺酒配額的計劃，2019 年度關聯交易不超過2018 年末凈資產金額5%標準(56 億元);二是銷售價格與經銷商進貨價相同。根據以上公告，按2018 年茅臺酒噸價估算，今年集團關聯交易茅臺酒在2500-3000噸，相比過去2 年關聯銷售額26 億左右僅增長30 億元，占全年銷售額僅約3.5%，屬于完全可控范圍。公告推出最為多方共贏的方案，兌現了茅臺領導在股東大會等多個場合的鄭重承諾。在資本市場日益開放的當下，茅臺作為A 股價值投資旗幟，引領規范上市公司治理結構，不僅對公司自身，也對整個資本市場國際形象起到表率作用，善莫大焉。
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業績估值均有望上修，料將迎來更多長線資金入駐。此次方案落地后，茅臺全年發貨路徑清晰，相比市場原來預期，估計有3000 噸左右差額將轉為股份公司直營，粗算有利于提升股份公司近20 億利潤，未來年份公司大部分銷量增量也將確定歸屬于股份公司，既有利于股份公司業績的增長，也有利于在股份公司范圍內統籌直銷和經銷的模式，實現對市場價格更好地掌控。此前壓制茅臺股價的估值折價因素盡數解除，茅臺有望迎來業績估值齊升。相信看重茅臺長期價值的長線資金，對茅臺將會更加信任，從而積極入駐，使茅臺繼續長期享受估值溢價。
多措并舉，控價穩市，短期價格非理性上漲有望得到遏制，更可推動未來穩健發展。公司本周召開市場工作會，提出針對茅臺酒價格非理性上漲，部署多項舉措控價穩市。首先加大市場投放量，在中秋國慶前夕向市場集中投放7400 噸茅臺酒;其次針對傳統批發及專賣店渠道加強銷售指導，8月起簽約經銷商店面直接銷售部分不低于年度累計到貨量60%，老客戶團購批發銷量不高于20%，庫存不高于20%;要求商超賣場零售比例不低于每次到貨量的95%;鼓勵經銷商加大茅臺酒拆箱銷售比例;最后，加強管控，從8 月中旬再次組建督察工作組，對市場和價格實行督查制度。我們認為茅臺零售價已經處于高位，此時眾多措施同時出臺，有望初步滿足部分消費需求，打擊囤積居奇，遏制價格非理性上漲，從而避免給茅臺自身帶來市場和品牌風險。
上調目標價至1250 元，再次“強推”評級。集團關聯交易方案超預期落地，近期多措并舉控價穩市，降低市場波動保障穩健增長，充分展現茅臺的格局和擔當，勢將迎來更多長線資金的信任和入駐。我們略上調2019-2021年EPS 預測至36.5/41.7/50.6 元(原預測為35.5/40.4/47.1 元)，并給予明年30 倍PE，上調12 個月目標價至1250 元，維持“強推”評級。
風險提示：高端酒景氣度下行，市場價格大幅回落。
