上周貴州茅臺中報收入、利潤、預收款都超預期，17年上半年營收、凈利分別增33.1%、27.8%，期末預收款177.8 億，同比增54.9%。目前已有10 家白酒公司披露中報或業績預告，其中8 家增長20%以上，白酒靚麗中報已成定局。上周白酒領漲食品飲料板塊，次高端品種表現最好，包括水井坊、山西汾酒等，印證了我們行業復蘇正由高端向次高端傳導的判斷。食品股重點關注伊利股份和中炬高新。

中銀觀點

茅臺業績再超預期，白酒靚麗中報已成定局，繼續強推優質白酒，包括山西汾酒、水井坊、五糧液、貴州茅臺、酒鬼酒。8 月最重要的影響因素是中報，上周貴州茅臺中報收入、利潤、預收款都超預期， 17 年上半年營收、凈利分別增33.1%、27.8%，期末預收款177.8 億，同比增54.9%。

目前已有10 家白酒公司披露中報或業績預告，除了青青稞酒，其它白酒凈利都實現增長，其中8 家增長20%以上，白酒靚麗中報已成定局。我們近期跟蹤的茅臺、五糧液批價分別為1,480 元、800 元，盡管3 季度茅臺出貨速度可能加快，但從茅臺公司對價格的態度判斷，下半年價格可穩在1,300 元以上，預計其它白酒將陸續上調出廠價和批零價。我們上周明確提示了，由于汾鬼沱2 季度業績給力，顯示行業復蘇正由高端向次高端傳導，下一階段市場熱點將轉向次高端。上周白酒領漲食品飲料板塊，次高端品種表現最好，包括水井坊、山西汾酒等，印證了我們的判斷。

食品股重點關注伊利股份和中炬高新。(1)乳品需求超預期，伊利充分享受消費升級，估計17 年2 季度收入環比明顯提速。中國消費特點將推動乳業產品結構繼續升級，三四線城市需求超預期，競爭格局有望改善，奶粉注冊制負面影響減弱。(2)近期投資組合加入中炬高新。消費升級推動調味品行業量價齊升，隨著大股東所受的沖擊逐步平息，公司產品銷售和內部挖潛都可提速，17-19 年業績彈性較高，扣除土地，17年市盈率不到25 倍，明顯低估。

行情回顧

上周滬深300 下跌0.2%，食品飲料行業上漲2.2%。食品飲料板塊中，白酒行業漲幅最大，上漲3.8%;調味發酵品行業跌幅最大，下跌0.8%。

行業重大數據變化

進口大麥數量6 月同比上升31.3%，環比持平，進口單價6 月同比下跌19.7%，環比下跌2.9%;原奶價格上周同比下跌0.6%，環比下跌0.3%;生豬價格上周環比下跌0.1%，7 月環比上漲1.1%;仔豬價格上周環比下跌2.0%，7 月環比下跌0.5%;豬糧比8.12:1。

風險提示

茅臺放量導致價格下行、原料成本上漲幅度超預期。