[ 股價之外，經過多輪提價，各頭部酒企業的核心產品的酒價也達到了歷史高位，盡管今年白酒銷售受到疫情的影響，但一線名酒的產品價格依然保持漲勢。 ]

[ 而疫情則加速了中小企業淘汰的進程，在今年6月底舉行的瀘州老窖股東大會上透露的信息顯示，疫情5個月來，很多中小酒企位于死亡邊緣，7~10月間則是很多中價位產品的“鬼門關”。 ]

[ 全國規模以上白酒企業銷售收入從2018年重新開始增長，而凈利潤近3年的增速則呈現爆發趨勢，分別為同比增長16.1%、21.5%和13.7%。 ]

隨著連續3年快速恢復之后，白酒上市公司的酒價和股價在今年雙雙創下新高，但市場對位于新高點的白酒行業的擔憂也與日俱增，特別是7月16日A股大跌之后。在分析人士看來，白酒的股價和行業的實際情況確有偏離，在疫情推動下，白酒行業將迎來新一輪調整期，但區別于2012年那一輪深度調整，本輪調整的主基調是洗牌，但結構性增長的格局并不會改變。

白酒行業再次站上高點

從2016年開始的白酒行業復蘇在今年達到了高點，特別是在股價上，在貴州茅臺(600519.SH)的帶動下，白酒股從2020年3月底開始啟動，一路氣勢如虹、連創新高。

其中，貴州茅臺從949.02元的前期低點啟動，到1787元的歷史新高，漲幅高達88.3%;而五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)等頭部白酒企業的股價也都創出新高，五糧液股價從97.32元啟動，到歷史新高226元，漲幅超過132.2%;瀘州老窖從64.88元啟動，到131.2元的新高，上漲102.2%，而整個白酒板塊都漲幅驚人。

另一方面，股價之外，經過多輪提價，各頭部酒企業的核心產品價格也達到了歷史高位，盡管今年白酒銷售受到疫情的影響，但一線名酒的產品價格依然保持漲勢。

第一財經記者走訪市場發現，有著白酒風向標的53度飛天茅臺500毫升的市場價格今年以來依然不斷上漲，有貴州當地茅臺經銷商透露，在2020年端午節之前，53度飛天茅臺的一批價上漲至2400元/瓶左右，端午節后酒價有所回落，但近期一批價再度沖高至2550元/瓶。在北京的部分連鎖酒行中，53度飛天茅臺的零售價格已經超過2800元。

另有北京零售商稱，目前2018年飛天茅臺原箱的一批價已經到2800元~2900元/瓶，而茅臺酒的價格水平已經超過了2012年上一輪調整之前。

五糧液的一批價格也同步水漲船高，在疫情得到控制之后，52度經典五糧液500毫升的批價一度跌回900元/瓶，但近期隨著市場的逐步恢復，五糧液的批價目前在930元~940元/瓶。

而且從趨勢上看，白酒企業還有進一步提價的意圖。

就在今年7月初，瀘州老窖方面對核心產品52度國窖1573的建議零售價從1099元/瓶上調至1399元/瓶，并在7月21日下發通知要求暫停接收1573訂單及供應，進行新一輪控貨挺價。7月份今世緣(603369.SH)也對旗下國緣部分產品的零售價和團購價均上調了10~15元/瓶。

在酒價與股價雙高的同時，白酒企業也在加速擴產。

7月12日，五糧液公告稱，將啟動12萬噸生態釀酒項目(一期)，總投資約12.68億元，而這也是2017年10萬噸技改項目之后，五糧液再次宣布擴產;今年3月，瀘州老窖也宣布發債募資40億元，大部分用于釀酒工廠技改項目二期工程，預計將新增基酒產能10萬噸。

根據不完全統計，其他如古井貢酒(000596.SZ)、郎酒、山西汾酒(600809.SH)、口子窖(603589.SH)等白酒上市公司都有公布技改或擴產的計劃，特別是頭部酒企，擴產規模較大。

市場擔憂情緒在累積

隨著白酒股股價和酒價雙高，市場的擔憂情緒也在積累，特別是在7月16日當天。

7月15日晚，人民日報旗下新媒體平臺《學習小組》發表《變味的茅臺，誰在買單?》一文，文章質問：茅臺酒憑什么成為官場腐敗硬通貨?文章指出，酒是用來喝的，不是用來炒的，更不是用來腐的。

次日，貴州股價茅臺大跌近8%，報收1614元，市值蒸發1739.9億元，在茅臺的帶動下，白酒板塊全面下跌，多股跌停，而在隨后的一周中，白酒股也沒有再維持此前的強勢走勢，稍有風吹草動，即率先下行，在上一個交易日(7月24日)，白酒股再次集體大跌。

在酒業分析師蔡學飛看來，這也是一種市場恐慌情緒的釋放，近期白酒股漲幅過快，市場本身存在恐慌情緒，而且部分A股上市酒企的股價與其實際經營情況已經嚴重背離。

從2016年開始，白酒上市公司業績持續高速增長，其原因主要來自于兩方面，即連續提價帶來的直接增長和消費升級帶動的結構性增長。但到2019年，白酒股業績增長已初顯疲態，各家企業的營收增速都有不同程度放緩，市場提價的效果也明顯衰退。特別是部分區域酒企，經過多輪提價后，其品牌力和市場基礎，已經不足以支撐其進一步提價。

早在2018年底的一次論壇上，時任茅臺董事長的李保芳曾公開表示，這一輪白酒行業增長的特點是市場的優勢資源不斷向頭部市場集合，馬太效應明顯，但并非行業常態，大企業的基數已經很大，不可能無限期高速增長，這并不符合經濟規律。

而另一方面，2020年初暴發的疫情，讓國內白酒消費一度暫停，雖然目前市場正在恢復，但進程并沒有股價體現得如此樂觀。

此前招商證券草根調研數據顯示，端午期間，茅臺動銷恢復至去年同期水平，五糧液恢復了八至九成，而其他部分區域白酒品牌恢復了七至八成。

在銷售終端部分，有國內連鎖上市酒行負責人告訴第一財經記者，今年4~5月份時，公司的銷售還只恢復了七至八成，而6月份的銷售才剛剛恢復到去年同期水平并略有增長。在走訪中，多數酒商都把今年的增長寄托于中秋和春節市場之上。

此外，在白酒股股價波動的背后，還有一層來自對行業未來調整預期的擔憂，這也是2012年白酒行業深度大調整的后遺癥。

上一輪白酒行業的發展高峰是在2011年，當年白酒價格快速上漲，茅臺市場價格一度突破2200元/瓶，但之后“塑化劑”等重大事件接連不斷，讓白酒行業結束了黃金十年，轉入深度調整期，特別是在2012年中秋，由于市場需求萎縮，庫存快速加大，渠道壓貨嚴重，最終經銷商大量拋貨，高端白酒價格崩盤，大量名酒產品價格腰斬。

上一次深度調整對于行業而言是一次“硬著陸”，因此當白酒再次站上高位，對于這種政策風向變化，反應也變得敏感。

疫情下白酒加速進入新調整期

在業內看來，處于高位的白酒行業確實又到了一個新的調整期的路口。

本月中國酒業協會(下稱“中酒協”)公布的第五屆理事會工作報告顯示，全國規模以上白酒企業銷售收入從2018年重新開始增長，而凈利潤近3年的增速則呈現爆發趨勢，分別為同比增長16.1%、21.5%和13.7%。

中酒協理事長宋書玉看來，白酒產業從2016年開始觸底反彈，經過3年的高速發展，即便沒有疫情，2020年也應該是行業調整之年，行業不可能一直如此高速增長，而突發的疫情會給本輪產業調整增加幅度，白酒企業應該借機主動觸底。

不過新一輪白酒行業的調整和2012年時的市場情況完全不同。

北京酒類流通行業協會秘書長程萬松告訴第一財經記者，2012年與其說是調整，倒不如說是行業震蕩，倒逼白酒企業不得不走出政商消費的舒適區，轉而面向大眾消費，而消費群體的轉換需要時間。另一方面，白酒市場銷售和生產計劃間的相互影響較為“遲鈍”，生產計劃的調整往往滯后于市場銷售的變化。

在他看來，目前消費者群體轉化已經完成，酒企主動觸底也是一種增加經營柔性的做法，因為在疫情暴發之后，消費需求受到抑制，渠道承壓，白酒企業也可以考慮主動的放低營收或利潤的增長目標，加快調整、消化庫存，提升自身經營的健康度。

因為下一程白酒行業擠壓式增長會更加激烈。

中酒協數據顯示，近年三年白酒上市公司增長的背后，是殘酷的行業淘汰賽，5年間規模以上企業從2551家減少至2021家，而生產總量從6224萬千升減少至4898.6萬千升，減少了25.6%。

“中國酒行業已經進入新的階段，未來不需要那么多白酒企業。”蔡學飛告訴第一財經記者，而新一輪調整則是在中國白酒產能大幅下降，但產品價格升級明顯的背景下，開始的新一輪行業內部整合。

而疫情則加速了中小企業淘汰的進程，在今年6月底舉行的瀘州老窖股東大會上透露的信息顯示，疫情5個月來，很多中小酒企位于死亡邊緣，7~10月間則是很多中價位產品的“鬼門關”。

白酒專家肖竹青也認為，新一輪白酒行業調整中，結構性調整的大方向并不會發生改變，市場份額會加速向頭部企業聚焦;另一方面，全國性白酒品牌的市場格局已定，而白酒上市公司中大多是省級龍頭，未來可能會有更多的并購發生在其和區域酒企之間。