行業觀點及投資建議：

(一)業績超預期帶動 二三線白酒股價上漲，一線白酒逐漸企穩

6 月底，白酒板塊出現了一波調整，原因主要是市場擔心白酒公司中報業績出現像一季報一樣低于預期的情況，尤其是對二三線白酒業績存在分歧。但是，隨著近期酒鬼酒、山西汾酒和沱牌舍得等企業披露的中報預告來看，均實現了超預期或符合預期的增長，市場對二三線白酒中報業績低預期的擔憂逐漸消除，股價也隨之大幅上漲。其他如水井坊等沒有公布業績預告的公司，股價也出現了較為明顯的漲幅。

7 月13 日至今，酒鬼酒、山西汾酒、沱牌舍得和水井坊同比漲幅分別為21.89%、8.04%、0.14%和14.89%。其中沱牌漲幅落后的原因在于7 月14 日公司股價跌停，跌停原因是因為公司上半年計提了近9000 萬的內退福利，市場擔憂會影響上半年利潤。但是從公司公布業績預告來看，公司業績沒有低于預期，不考慮內退福利的話利潤實際是超預期，因此股價實現了快速反彈。

一線白酒方面，茅五瀘在前期調整后近期逐漸企穩，實現相對明顯的反彈。茅臺前期高點477.46 元，最低調整至445.19 元，目前股價恢復至473.20 元;五糧液前期高點57.16 元，最低調整至48.25元，目前股價恢復至51.38 元;瀘州老窖前期高點52.20 元，最低調整至47.85 元，目前股價恢復至51.38 元。

我們之前一直強調，一線白酒的業績確定性最強，中報出現低于預期的概率非常低。最近隨著茅臺集團數據公布以及關于五糧液、老窖主要產品提價的信聞流傳，導致市場對一線白酒的中報業績確定性認識逐步加強;同時，前期大家擔心的白酒消費稅問題，近幾年一直都有傳聞，但執行時點一直沒有落地，市場對其擔憂情緒逐漸消除;另外，從市場資金層面考慮，近期有色、煤炭、鋼鐵大幅上漲后，部分資金回流到白酒的趨勢也非常明顯，一些前期配置白酒較高的資金的減持也已經告一段落。因此，綜合以上幾方面因素，我們認為，一線酒繼續下跌調整的可能性不大，未來會震蕩反復向上的趨勢。

整體來看，我們還是繼續看好白酒板塊下半年行情，機會仍集中在 茅、五、瀘等一線白酒，以及酒鬼酒、沱牌、汾酒和水井坊等高增長的二三線白酒公司。一線白酒業績確定性強，市場預期也較為充分，因此賺業績的錢有保障;二三線白酒市場對其業績預期分歧較大，如果業績能夠實現快速增長，未來估值仍有提升空間。另外，古井、洋河等二線白酒公司應該是跟漲的格局。

(二)二季度白酒持倉環比小幅提升，抱團趨勢明顯

2017 年二季度，基金白酒板塊持股比例(整體法)為5.39%，較一季度小幅提升了0.08 pcts，明顯高于較14-15 年水平，說明市場對白酒關注度仍然很高。

從持倉個股情況來看，基金抱團一線白酒的趨勢十分明顯，2017年二季度，茅臺、五糧液和瀘州老窖三家企業基金持倉市值占整個白酒板塊基金持倉市值的比例高達84.14%，環比提升10.32pcts，同比提升23.51 pcts，反映當期市場風格下，市場對業績確定性較強的股票的偏好。

(三) 非白酒看好消費品龍頭雙匯和伊利，以及調味品行業公司

食品方面，我們仍然維持前期觀點。目前市場對伊利中報樂觀預期在逐漸呈現，我們認為未來股票價格將維持震蕩上漲趨勢;雙匯在前期對中報預期的不樂觀的背景下，股價調整明顯。目前動態估值已經降至17 倍以下，股票價格有支撐，繼續下跌空間基本不存在。全年豬價下跌對屠宰業務利好邏輯不變，等中報過后，應該也會呈現反彈的走勢。其他食品公司我們繼續看好中炬高新、涪陵榨菜，在中報高增長背景下，預計走勢也會較好。

重點推薦

貴州茅臺、酒鬼酒、古井貢酒、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖;伊利股份、中炬高新、克明面業、雙匯發展

板塊行情： 上周食品跑贏大盤，大幅領先創業板

上周，上證綜指收于3237.98，上漲0.48%;深證成指收于10364.82，下跌0.60%。同期食品飲料行業整體上漲1.38%，漲幅領先大盤0.90pcts。WIND 一致預期下，當前A 股2017 年動態PE 為14.07 倍。而食品飲料2017 年動態PE 為27.43 倍，白酒為26.61 倍，食品飲料和白酒溢價率較前一周有所提升。

上周，食品飲料各子板塊的表現差異較明顯。其中，白酒(+3.63%)、軟飲料(+2.01%)和調味發酵品(+1.64%)表現較好，漲幅領先食品飲料行業;其他板塊均出現不同程度的下跌，其中其他酒類(-5.70%)、啤酒(-3.13%)和食品綜合(-2.91%)跌幅相對較大。