受疫情影響，今年上半年酒類消費需求下降，白酒需求下滑導致經銷商庫存積壓，進而造成其資金壓力加大，最終影響到白酒企業的后續銷售及回款。今年以來，多家白酒上市公司公布發債信息，旨在償還或置換銀行貸款以及補充流動資金。目前看，二季度以來，隨著疫情防控取得重大戰略成果，白酒行業終端銷售逐漸改善，但白酒企業庫存壓力仍較大。

一直以來，白酒企業都給人“不差錢”的印象，無論是在資本市場還是在消費市場上都備受追捧。然而，近日白酒企業卻出現了密集發債的情況。中國商報記者梳理發現，新冠肺炎疫情之下，白酒企業的資金壓力普遍較大，今年一季度17家白酒上市企業中有13家現金流為負，即使終端市場逐漸復蘇，經銷商仍面臨一定的出貨壓力，給廠家打款的意愿也不強。

密集發債“補血”

近日，牛欄山的母公司北京順鑫農業股份有限公司(以下簡稱順鑫農業)發布了《關于擬發行中期票據的公告》。公告顯示，為了優化債務結構、擴寬融資渠道、降低融資成本，從而進一步滿足公司業務發展需要，擬申請注冊發行總額為10億元的中期票據。募集資金的用途主要是為了償還或置換銀行貸款以及補充流動資金。

實際上，這已不是順鑫農業今年第一次發債，不久前，順鑫農業發布了超短期融資債券“疫情防控債”，起息日為今年3月9日。白酒行業專家劉曉威對中國商報記者表示，順鑫農業頻繁發債背后，是其面臨的較大現金流和負債壓力。實際上，疫情導致中低收入群體收入不斷下降，一定程度上影響了牛欄山的銷量，而順鑫農業高端產品的市場影響力本就不大，疫情期間的銷售同樣面臨較大壓力。

值得關注的是，順鑫農業的負債水平連續多年處于行業高位。金融信息服務商萬得的數據顯示，2017-2019年，順鑫農業的資產負債率分別為61.29%、61.07%和66.12%，在17家白酒上市公司中居于首位，遠高于三年行業平均值28.4%、27.71%和30.06%。今年一季度，順鑫農業的資產負債率為61.69%，依舊位居行業榜首，遠高于行業平均值23.15%。

實際上，不僅是順鑫農業，今年以來，多家白酒企業都公布了發債信息。據悉，繼瀘州老窖去年9月發行了25億元公司債后，今年3月又完成了15億元公司債的發行。

5月25日， 古井集團2020年度第二期超短融——20古井SCP002正式起息，發行利率2.02%，實際發行規模3億元，期限270天，募集資金用于償還3月發行的2020年度第一期超短融——20古井SCP001。

據記者了解，今年一季度，在17家白酒上市企業中，13家企業經營活動產生的現金流凈額為負，排名最后的三家白酒企業依次為五糧液、順鑫農業、迎駕貢酒，其經營活動產生的現金流凈額分別為-12億元、-8.58億元、-3.83億元。

對此，劉曉威坦言，受疫情影響，白酒終端銷售不暢，經銷商對白酒企業打款不積極，白酒企業資金流必然受到影響。相對于收入、利潤等指標，現金流指標更殘酷。

發力年輕消費群體

隨著全國復工復產的有序進行，白酒行業終端消費逐漸復蘇。五糧液日前表示，今年二季度以來，隨著外部需求的逐步恢復，4-5月公司主品牌銷售呈現明顯環比改善，5月主產品銷售預計已恢復到往年70%的水平。

瀘州老窖總經理林鋒也表示，今年3月，瀘州老窖低端光瓶酒業務已基本恢復，高端白酒業務4月開始恢復。數據顯示，目前包括飛天茅臺、普通五糧液、國窖1573等白酒產品的市場價基本達到了歷史最高水平。

值得關注的是，為吸引年輕消費群體，各大酒企紛紛加緊布局。2000多萬人觀看，500瓶飛天茅臺瞬間秒光——這是不久前發生在薇婭直播室的一幕。除了合作網紅直播帶貨外，茅臺在新一輪的品牌IP打造上也開始發力;國窖1573則用一則短片量身打造品牌IP動畫，通過微觀視角講述釀造的奇遇，用生動、幽默的釀造情節體現國窖工藝價值，傳遞品牌內涵。

而作為主打年輕消費市場的新銳酒企，江小白也是動作不斷。今年6月18日，江小白首發全新產品系列水果味江小白，包括白葡萄味、卡曼橘味、混合水果味、蜜桃味等多個果味高粱酒產品。

經銷商壓力仍大

實際上，白酒經銷商在終端銷售層面仍面臨較大壓力。

“目前白酒市場中高端白酒和低端白酒消費逐漸復蘇，但以宴席等場景為主的中端白酒消費仍恢復較差。”劉曉威表示，目前正處白酒消費淡季，終端店面進貨意愿不強，經銷商銷售壓力較大，自然也不愿給廠家打款。

四川省瀘州市的一位白酒經銷商也對中國商報記者表示，一方面，白酒經銷商終端銷售不暢，資金回款壓力大;另一方面，疫情造成經銷商本身資金緊張，真正的周轉困難期遠沒有結束。

方正證券表示，今年二季度以來，隨著疫情防控取得重大戰略成果，白酒行業終端銷售逐漸改善，回款部分恢復，但目前白酒企業庫存壓力仍較大，建議投資者應重點關注白酒企業的現金流狀況。