白酒板塊早盤持續沖高，水井坊(600779)漲近7%，五糧液(000858)、順鑫農業(000860)、瀘州老窖(000568)、貴州茅臺等個股紛紛走高，貴州茅臺漲近3%，盤中股價達每股1012元，創歷史新高。
白酒概念股起飛，這波行情能牛多久?
年初以來，白酒板塊已經累漲超七成，領漲中信二級行業板塊，成為食品飲料板塊甚至大消費板塊的中堅力量。特別是今年以來，受益于消費升級的優質龍頭公司持續跑贏大盤并受到外資青睞，在白酒板塊逾9600億元的市值增量中，行業龍頭貴州茅臺貢獻了近5000億元，為白酒牛市打下“半壁江山”。
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業績方面，2018年，國內規模以上白酒企業1445家，完成釀酒總產量871.20萬千升，同比增長3.14%;累計完成銷售收入5363.83億元，同比增長12.88%;累計實現利潤總額1250.50億元，同比增長29.98%。白酒龍頭酒企中，如貴州茅臺去年實現營收736.39億元，利潤總額為508.28億元。五糧液股份公司實現營收400.30億元，同比增長32.61%;凈利潤達到140.39億元，同比增長了39.19%。
除了茅臺、五糧液外，舍得酒業、口子窖、山西汾酒2018年業績增速也明顯高于行業平均水平。2018年，舍得酒業凈利潤為3.73億元，同比增長162.40%;口子窖去年凈利潤為15.33億元，同比增長37.62%;山西汾酒預計2018年凈利潤增長50%~60%。不過，在白酒上市公司中，也有部分公司2018年業績不及行業平均增速。
光大證券研報認為，白酒板塊2018年報及今年一季報通過亮眼的收入和凈利增速驗證了行業景氣度并未出現2018年下半年斷崖式下降的悲觀預期，而是景氣高點的平穩回落。自下而上的消費升級加速推動品牌企業的市場集中度提升，名酒普遍展現出穩健的增長能力。
中金公司發文指出，展望未來10年，我們認為名酒正在迎來“快奢品”時代，即高端酒邁入1000元以上時代，既有奢侈品的高價格，亦有快消品的高消費頻率，這是一個很好的細分成長市場。在高端茅臺、五糧液的供給仍然停留在線性思維，無法滿足市場爆發性需求情況下，二線白酒品牌分享大眾需求全面次高端化的同時，在500~1000元價位也將迎來歷史性機遇。
長城證券指出，茅臺自營店開始放量，經銷商發貨量也開始增加，批價控制在合理區間有助于茅臺長期發展。站在全年角度，茅臺供給總量并未發生變化，并不需要擔心批價過度波動。下半年展望仍然維持“抓兩頭”的投資策略，一方面主推高端與次高端白酒，如茅臺、五糧液、老窖、汾酒等;另一方面布局大眾消費龍頭，如伊利、海天、中炬等。
廣發證券指出，白酒龍頭凈利潤增速變動趨勢同步于GDP增速變動趨勢;食品龍頭凈利潤增速變動趨勢滯后于GDP增速變動趨勢，且抗周期能力強。經濟上行期白酒龍頭股價表現明顯優于食品龍頭和大盤，經濟衰退期食品龍頭股價表現明顯優于白酒龍頭和大盤。廣發證券認為下半年白酒景氣度有望持續，食品景氣度維持較高水平。
諾德基金王海亮：白酒行業持續穩健成長或成新一輪趨勢
首先，在宏觀經濟、國際貿易不確定的背景下，行業增長穩健，受經濟波動影響較小，特別是必需消費品如調味品等子行業，需求端相對剛性，充分享受了估值溢價。白酒消費量的波動減小，價格周期存在持續上移的可能，整個白酒行業的周期波動相比上一輪周期相對弱化，持續穩健成長或成新一輪趨勢。
其次，伴隨居民可支配收入的提高，消費升級現象持續。從主要食品飲料一季報可以看出價格提升對業績增長的貢獻，且品牌壁壘深厚的龍頭企業往往更受益于消費升級，定價權不斷鞏固，在子行業中起到產品價格引領的作用。
再者，食品飲料子行業均不同程度演繹品牌、渠道壁壘提升帶來的集中度提高、強者恒強現象。龍頭企業對消費者的占領優于二三線品牌，其研發創新能力、渠道覆蓋率和掌控力強。近年來伴隨國企改革，食品飲料中一些擁有歷史積淀的公司也通過完善激勵機制，實現了管理層與股東的利益綁定，進入了業績釋放期。
最后，從財務層面，食品飲料板塊，特別是龍頭企業整體報表質量相對優異，業績可預測性較高，現金流與收入基本匹配，這也是投資者青睞食品飲料的原因之一。
從資金層面，北上資金和外資占食品飲料龍頭的持股比例穩定，趨勢上逐步流入。此類資金換手率相對較低，持股標的更加集中，其對食品飲料龍頭的估值逐步被市場認可。
茅臺飛天機構抱團“買醉”，白酒成為機構心頭好
茅臺股價突破千元背后，機構“抱團”是主要原因之一。
統計顯示，截至今年一季度末，基金、券商、外資等機構對茅臺持股比例合計約為15.06%，而去年年末這一比例為13.47%，機構持股比例進一步提升1.59個百分點，提升主要來自于陸股通的貢獻。去年年末，陸股通持有貴州茅臺7.96%股份，到了今年一季度末，持倉比例已達9.62%。
此外，匯金、證金等“國家隊”也是貴州茅臺的持股大戶，截至一季度末，匯金、證金持倉比例分別為0.86%和0.64%。除了一些指數基金和消費主題基金，某第一梯隊公募的中小盤基金甚至重倉了茅臺。
第一財經了解到，近兩年來價值投資的風格被強化，以及消費股的良好表現，迫使其他風格的投資經理被迫轉向消費股的投資，不然就可能面臨巨大的業績壓力。
“過去兩年到現在一直就是這種情況。”某險資投研人士表示，“險資對茅臺也非常感興趣，除了茅臺外，對五糧液等白酒股都有很多的持倉。茅臺業績沒有什么問題，但是風格切換無法預判。沒有人可以判斷茅臺是否能繼續增長，大家都是做趨勢跟蹤的，漲的時候一直拿著，一旦有一天不好的趨勢出來就會賣掉。”
“白酒板塊頭部上市公司未來5~10年還會有不錯的增長，成長性預期、確定性等支撐現在的估值水平。即使在終極演繹下未來基本沒什么增長的階段，對標國際市場，無論作為消費品還是烈酒巨頭，龍頭也會享有較高的估值溢價。”太平洋證券食品飲料分析師鄭漢鎮說。
“短期看，無論從基本面還是資金面判斷，白酒發生大幅向下調整的概率較低。后續可以跟蹤觀察中秋國慶期間，高端白酒的動銷和價格。如果整體不差，那么明年的業績預期就會比較好，三季報左右開始估值切換，會有不錯的空間。”鄭漢鎮也向第一財經表示。
不僅茅臺，集中抱團的現象也出現在五糧液上。
截至今年一季度末，基金券商以及陸股通等合計持有五糧液18.3%股份;同樣，證金、匯金亦重倉五糧液，在基金持股方面，易方達、匯添富等老牌公募旗下均有20只及以上的產品持有五糧液。
對此鄭漢鎮表示，白酒板塊是A股最優質的投資板塊之一，也有稀缺性，目前無論是外資還是國內資金，集中報團的現象比較明顯。
但也有分析人士表示，如果業績增速出現下滑或不及預期等情況出現，就可能出現資金獲利了結，“抱團”嚴重的甚至會造成踩踏。
“去年的五糧液就是這種情況，跌了一大波就是因為某個季度業績不及預期，但往往這種情況就是買入機會。”該華南險資人士也表示，“最終還是要選賽道好、公司增長穩定的公司，在情緒過高的時候賣掉、悲觀的時候買入。”
“在現階段沒有太大利空的情況下，那就一直持有。茅臺基本是標配，萬一漲了你也不能落后。超額部分收益再去找彈性品種加強，主流標的、基本面比較好的還是要持有一些，不然暴漲的話，都不好補。因為更側重于相對收益，所以怎么樣都會配置一些。”該北京公募基金經理也坦言。
“現在茅臺的估值不算便宜，估值上升的空間不會很大�，F在就是看業績，如果每年上漲20~30%，也會有一部分人愿意賺這個錢。”前述華南險資投研人士則表示。
“這種風格將會持續較長的時間，短期看，只要不發生系統性風險，或者說消費股收入和利潤掉頭向下，這種投資邏輯就不會逆轉。”該險資人士進一步表示。
“很難說風格會不會變，但風格的變化都是階段性的。以前成長股漲起來的時候，消費股會跌的很慘，但現在未必。”上述公募基金經理也表示。
