投資要點:

子版塊普遍向好,營收增速提升。

食品飲料板塊2017年上半年實現營業收入2501.3億元,同比增長13.75%;實現利潤387.32億元,同比增長19.51%。上半年收入增速在A股所有行業排名較后,利潤增速位列所有行業中位。白酒行業業績持續向好帶動飲料制造行業2017H1實現收入1196.51億元,同比增長14.38%;歸母凈利為282.69億元,同比增長24.81%。下游需求復蘇使食品加工公司2017H1營收1304.79億元,同比增長13.18%,實現歸母凈利104.63億元,同比增長7.22%。

白酒:高端白酒景氣度持續,次高端接棒。

以茅臺、五糧液、瀘州老窖為代表的高端白酒營收和凈利潤保持高速增長,營業收入增速達到27.49%,凈利潤增速達到28.77%。二線酒企在高端白酒產能受限的情況下受到消費者青睞,2017H1實現營收262.62億,同比增長17.99%;歸母凈利為67.88億元,同比增長20.8%。2017H1三線白酒整體營收97.47億元,同比增長1.54%;歸母凈利6.87億元,同比增長3.72%。

三線白酒多為地方性酒企,份額會被全國性品牌開發的子品牌所擠壓,業績分化明顯。

調味品:提價疊加產品結構升級推動板塊毛利上升。

在調味品的主要銷售渠道中,餐飲采購占比最大,隨著餐飲行業的復蘇,尤其是限額以上餐飲行業的增速加快,調味品產品結構升級空間較大,行業景氣度得到提升。板塊2017H1實現營收128.57億元,同比增長15.31%;實現凈利22.36億元,同比增長19.54%。

乳制品:消費需求復蘇,競爭受原料成本沖擊減緩。

乳制品終端消費需求逐漸復蘇,2017H1板塊實現營業收入515.79億元,同比增長11.24%,歸母凈利36.04%,同比增長1.02%。隨著原材料價格上漲促使買贈促銷活動減少,行業競爭將逐漸趨緩,銷售費用的降幅或將超過原材料的增幅,盈利能力有望提高。

食品綜合:板塊整體復蘇,細分龍頭表現各異。

2017上半年食品綜合共實現營業收入352.47億元,同比增長36.06%;

歸母凈利潤24.26億元,同比增長28.36%。板塊增速相比去年明顯加快,隨著下半年旺季以及雙十一的來臨,全年表現有望超預期。

投資建議:1)白酒:布局低估值二線,重點推薦山西汾酒、水井坊、今世緣;2)調味品:看好優化產品結構,推薦千禾味業、涪陵榨菜;3)乳制品:受益終端改善,推薦龍頭伊利股份。

風險提示:食品安全問題、增速不及預期、宏觀經濟低迷