國慶節臨近，進入銷售旺季的白酒股在二級市場亦出現躁動。在市場蜂擁“茅五瀘”高端白酒之外，一些業績彈性充足的低位次高端白酒龍頭開始受到資本挖掘。

9月18日(周三)，在弱市震蕩行情中，白酒股再度崛起，貴州茅臺報收1148.90元，距9月3日歷史高位1151.02元只差臨門一腳。與之相對，次高端白酒—酒鬼酒等出現低位漲停，觀察來看，酒鬼酒今年二季度有比“茅五瀘”更高的業績彈性表現，機構對于白酒板塊的配置，無論從持倉數量與持倉比例來看，當前均處在近十年的高位。那么，作為機構追捧且業績確定性最強的行業之一，白酒股后市是否繼續迎來輪動表現?值得一看。

- 機構持倉白酒股創十年新高-

無論從機構加持股數與機構持倉占比來看，白酒股當前均處在近十年的高位。數據統計顯示，截至今年上半年，機構共持有白酒上市公司合計股數為114.50億，與2010年53.11億股相比增幅1.14倍。此外，機構持倉配比整體亦呈現逐年增加，以前十大股東持股數據統計顯示，機構持股比例由2010四季度43.27%提升至2019年二季度的71.42%，兩者均處于近十年新高。(見附圖)

另據華潤信托陽光私募股票多頭指數(CREFI)月度報告顯示，截至8月末，CREFI成分基金的平均股票倉位較上個月增加3.11個百分點至73.10%，其中，成分基金股票資產中，平均配置比例最高的行業為“食品、飲料與煙草”，約為16%，顯示出私募對于白酒在內的食品飲料行業的高關注度。

-高端白酒增長穩健次高端白酒業績彈性大-

機構持續增配白酒股，與其良好的業績增長不無關聯。今年上半年白酒板塊持續強勢，共實現營業收入1266.44億元，同比增加19.53%;歸母凈利潤442.80億元，同比增長25.88%，延續了良好的增長勢頭。

在業績支撐下，白酒股的成長邏輯進一步強化。有機構表示，當前未見到天花板，會持續看好中長期白酒行業機會。

而把時間拉長來看，近十年(2010年~2019年中)，除2013、2014兩個年度業績下滑，其余年份均表現為增長，2015~2018年度與今年上半年白酒板塊分別實現凈利增速為10.96%、10.78%、44.43%、33.10%與25.87%。在經濟轉型與消費升級的背景下，白酒行業無疑已擁有很長的坡道。細分至個股來看，表現為，高端白酒增長穩健，次高端部分白酒彈性更大。以今年上半年業績表現來看，申萬板塊18只白酒上市公司，15家實現了凈利潤同比增長，以單2季度來看，高端白酒“茅五瀘”分別實現凈利增速為20.28%、33.71%、35.97%，次高端白酒如酒鬼酒、迎駕貢酒、古井貢酒分別實現凈利增速為60.14%、57.78%、49.32%。(見附表)9月18日，白酒板塊大漲4%，其中，酒鬼酒與迎駕貢酒封住漲停，可見，在市場蜂擁“茅五瀘”之外，一些業績彈性充足的低位次高端白酒龍頭開始受到資本挖掘。

-高端白酒仍被“一致看好”次高端白酒機會在績優龍頭-

從持續盈利能力、市占率與品牌效應等來看，以貴州茅臺為首的“茅五瀘”高端白酒無疑更具優勢，仍被多機構“一致看好”。對于次高端白酒領域，那些擁有相對賺錢能力、高業績彈性的“低位”公司有望被市場逐一挖掘。

中信建投在其研報中指出，從長期看，高端(白酒)市場受益于富裕人群增加，這一趨勢預計將至少持續至2025年，使高端白酒需求量(銷量)保持年均10~15%增速;分企業看，茅臺已經拉開與第二名的差距，超高端地位不斷穩固確立，相對地，五糧液站上千元價格帶，確立這一價格帶的優勢地位，量、價空間均非常可觀，瀘州老窖采取跟隨策略，國窖1573亦可從高端白酒景氣行情受益。

還有機構表示，未來看白酒行業趨勢繼續向好，高端業績確定性強，看好明年保持20-30%以上穩健增長，核心龍頭還有提價超預期的可能;但次高端目前分歧仍較大，認可度不高，但成長趨勢好、彈性大、預期低，持續的業績增長會逐步打消市場疑慮。

酒鬼酒、迎駕貢酒等次高端白酒二季度表現出了較大的業績彈性，與其產品放量增厚利潤不無關聯，后市能否持續實現產品放量、市場競爭力提升以助推業績增長是關鍵。酒鬼酒上半年實現凈利潤1.56億元，同比增36.13%，單2季度實現凈利潤為0.83億元，同增60.1%，其業績增速同比環比均明顯提升主要受益于其高端產品內參放量及費用管控增強。迎駕貢酒上半年實現凈利潤4.44億元，同比增16.42%，今年上半年，迎駕貢酒在安徽、江蘇、上海等核心市場均實現不同程度增長，并成為其業績增長的驅動力。2019年第二季度，迎駕貢酒實現凈利潤0.92億元，同比增幅在58%以上。(注：文中個股僅為參考，非買賣建議)