摘要：1-6M18食品飲料漲幅第二，股價主因業績推動。1H18行業景氣度略降，整體仍向好，預計2H18收入增8-10%。白酒次高端仍是主驅動力，省級龍頭分享紅利;乳制品需求快增，競爭維持，分化明顯;屠宰量價齊升，肉制品成本改善;調味品雙位增速可期，龍頭加速擴張。“成長&重估”兩思路選股：1、產業贏家持續成長：茅臺、洋河、伊利、桃李、絕味、安琪、海天;2、成長機會重估：地產酒龍頭、雙匯、克明、大北農。
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板塊漲幅居前，股價主因業績推動。1-6月食品飲料板塊漲幅79%，跑贏滬深300指數14.7pct。其中白酒、其他飲料、食品均獲正超額收益192%、75%、96%，食品飲料股價上漲主因業績增長。18年食品飲料行業估值整體、白酒在市場排序均略升，非白酒食品飲料排序提升幅度較大;整體看食品飲料行業凈利增速排名位于中上，PE排名均高于凈利增速排名。
行業景氣度略降，預計2H18增8-10%。1018食品大多數品類增速均環比有所放緩，或說明行業景氣度在17年消費復蘇、增速持續上升后略有回落，但仍處于較好水平。2H18增速或較1H18持平或略有下降，增速維持在8-10%。長期看，高端化&城鎮化為食晶飲料增長主要驅動力，且高端化貢獻正愈發明顯。城鎮化+品牌下鄉+渠道網絡下沉，消費升級拉動高端品快速增長，產品結構優化推動銷售額增長。
白酒成長無憂，大眾品個股為美。白酒絕對龍頭持續成長，省級龍頭享紅利期。中國白酒銷量寬口細長頸大肚瓶分布決定高增長大趨勢應可持續。高端茅臺靠收渠道利差、漲價、消費升級搶量，足可支撐未來量、價持續齊升，空間均可看翻倍且確定性高。高端以下洋河依靠江蘇根據地、龐大銷售網絡、巨大消費人群、品牌高認知度、領先戰略戰術能力繼續分享次高端紅利+持續消費升級的成長機會。省級龍頭正分享行業紅利，但分化較明顯，應優選有系統性優勢企業。大眾品經歷17年強復蘇后，當前開始分化，可給予絕對龍頭持續成長的“確定性”以及好賽道下單寡頭一定溢價。具體看，乳品需求仍在復蘇，但復蘇紅利基本被大乳企所收割，小乳企甚至開始承受更強的經營壓力，兩極分化愈加明顯，且龍頭重新加大費用投入，行業競爭依然激烈。豬價快跌帶動需求恢復，且生豬價降幅持續大于豬肉價，價差空間擴大提升屠宰企業利潤空間。肉制品2H17延續復蘇態勢，降成本推動毛利率提升。調味品18-19或為分化年，行業進入加速洗牌期，龍頭憑借平臺享土線城市品類填充+渠道下沉搶份額帶來的廣闊空間。
選股策略一：產業贏家持續成長：茅臺、洋河、伊利、桃李、絕味、安琪、海天。茅臺、洋河均奠定高端、次高端白酒龍頭地位，消費升級+龐大群眾基礎+渠道+強大品牌力保證業績確定性高增長;伊利：行業復蘇趨勢仍在延續，公司格局優勢日趨鞏固，且多品類運作能力逐步得到驗證，雖競爭放緩進程低于預期，但成熟商業體系帶來長期成長確定性，且管理層謠言消散提振信心，投資價值仍凸顯：桃李短保面包存量空間廣+快速擴容，公司規模領先+渠道排他，有望成絕對龍頭，享受行業增長&集中度提升雙重紅利。短期估值修復初步完成，長期成長邏輯清晰，且規模效應推動銷售費用率緩慢下行利于凈利率持續爬坡，業務風險小且業績確定性高，投資價值仍突出;絕味鹵制品黃金期+規模效應&供應鏈優勢，公司社區店龍頭地位鞏固，且密集社區網點醞釀業務延展的可能性;海天、安琪單寡頭格局優勢突出，調味品平臺、酵母多單元空間巨大繼續推動公司確定性成長。
選股策略二：成長機會重估：地產酒龍頭、雙匯、克明、大北農。老白干2018并購并表，收購豐聯酒業資產，加速河北王進程，2H18并購戰略或再起航，并購+次高端發力+18年底解禁或推動業績加速釋放。雙匯繼續受益豬價下行，肉制品噸利+屠宰頭利提升推動盈利能力改善，未來業績有望維持較好表現，屠宰規模效應明顯，環保趨嚴下集中度提升邏輯重新順暢新管理層以強魄力全方位推動肉制品結構調整，期待中式&低溫加速放量;克明基本面或逐步改善&發展路徑日趨清晰，公司經營已在底部，18年在渠道低庫存、新產能釋放、面粉自給率提升、五谷道場調整成效顯現等諸多利好因素的共同推動下，公司基本面應較17年有較為明顯的改善，且公司新戰略正逐步落地，未來發展前景、路徑正變得更清晰。大北農規模豬場服務&聚焦高端料圈豬，中大豬料放量，銷售人員總量和結構持續優化，降費增效效果顯現，豬料銷量、利潤有望加速。
