上周，當大家都以為消費行情已經結束時，白酒板塊卻是異軍突起。自上周以來，白酒板塊指數已經累計大漲了9.61%，跑贏醫藥指數13.12%。
尤其是貴州茅臺的市值已經達到9899億，即將突破歷史新高，并一舉成就萬億霸業。
下面我們將對上市的18家白酒股進行了深度的對比分析，以期找出最具潛力的白酒股，供大家參考。
一、背景介紹
從16年初至今，以白酒為代表的消費類防御品種一直是市場資金的主要流入板塊，申萬三級白酒指數漲幅已經達到了驚人的3倍之多。同時，整個板塊的估值也已經偏離了20倍左右的中樞，達到了目前的30倍左右。
那么白酒板塊的行情現在到底是上漲中繼，還是已到尾聲?根據市值=PE *凈利潤這一公式來看，在PE已經提升的情況下，想要保住市值穩定就需要凈利潤做相應的提升，為了探究未來公司凈利潤的情況，我們選取18家樣本公司進行研究，樣本公司情況如下：
根據樣本公司近7年的凈利潤情況我們可以看出，在2017年之前，白酒板塊的業績并沒有提升，因此我們可以認為16年的白酒行情主要是資金避險需求導致的板塊上漲。
從17年開始，整個白酒板塊的業績開始迅速提升，17年全年整體凈利潤同比增長45%，可以說說17年的白酒板塊上漲屬于資金避險+業績驅動導致的。
那么，18年白酒板塊是否繼續表現，就要分析下面兩個問題：
1)避險資金是否繼續進來避險?
在2016年，整個白酒板塊的估值一直處于20倍左右，相比于中小創來講，估值確實很占優勢，即使漲了1年，由于2017年整個板塊業績開始大幅增長，估值依舊只在30倍左右。
那么到了2018年，估值已經到了35倍左右，與殺了兩年估值的中小創相比，其估值優勢已經開始弱化了。
2)18年業績是否繼續增長?
我們假設白酒板塊20倍估值是合理估值，那么在現在整個板塊PE(靜態)35倍的背景下(樣本公司總市值/17年樣本公司總凈利潤)，假設維持市值不變，就需要18年凈利潤相比于17年增長75%。
驗證18年業績最好的指標莫過于一季度的業績，根據統計數據來看，18年一季度樣本公司合計凈利潤同比增長38.85%，是17年同期增長率(23.54%)的1.65倍，考慮到17年全年樣本公司45%的增長率，理論預期18年板塊的業績增長率可以達到74.25%(45%*1.65)，勉強可以達到我們上面的假設值。
因此，白酒板塊行情是否會繼續的關鍵，將取決于18年的業績實現情況，而每年的5-6月份又是A股的空窗期，因此在整個市場消費板塊崛起的背景以及業績無法證偽的前提下，依然有延續的可能。我們這篇報告的目的，就是希望在白酒板塊中尋找最具業績爆發潛力以及長期增長力的標的。
二、業務能力對比分析
1、產銷對比
在銷售量方面，水井坊、老白干酒、貴州茅臺在三年期間銷量提升幅度較大，其中貴州茅臺比較特殊，屬于只要有產量就不愁銷量的企業，水井坊和老白干酒近幾年產品銷售增速較快，分別為542%、65%。
2、盈利能力對比
在產品產品價格方面，提升最快的當屬舍得酒業、酒鬼酒、瀘州老窖，從2014-2017年期間產品單價的增長幅度分別為253%、148%、156%，表現突出，但也面臨的一個問題是后續漲價持續性(其中舍得酒業主要是靠高端產品占比加大帶動)。
在單位盈利能力提升方面，舍得酒業、瀘州老窖、酒鬼酒、會稽山和伊力特表現較好，其中舍得、酒鬼、瀘州老窖、伊力特的盈利提升主要靠提價，會稽山則主要是靠成本控制。
在成本控制方面，表現最好的有會稽山、五糧液、古井貢酒和山西汾酒，3年間成本降幅均在5%以上。
3、市場份額
在市場份額方面，表現最好的為水井坊，其產品主要定位高端(和五糧液同一級別)，市場份額3年擴大5倍之多，其次為順鑫農業，在低端酒市場穩步增長，表現較差的是舍得酒業，雖然轉型高端酒市場比較成功，但是其低端酒市場份額流失較大。
三、財務對比
1、盈利能力和現金流
在盈利能力方面，ROE表現比較突出的分別為水井坊、舍得酒業、山西汾酒、瀘州老窖和酒鬼酒。在現金流方面，基本上每家公司均是逐年增長的(除了老白干酒17年現金流為負)。
2、資產負債表
對于白酒企業來講，其本身行業現金流是非常不錯的，因此只有企業在業務擴展的時候才會負債走高，因此從這點考慮表現較好的是水井坊、舍得酒業和山西汾酒，其中順鑫農業負債率一直較高，超出了50%，因此認為其這方面表現較差(跟起涵蓋豬肉業務有關)。
四、估值對比
在估值方面，我們參照券商的一致性預期：
未來兩年估值比較占優勢的有迎駕貢酒、伊力特、五糧液、金徽酒，在成長性方面比較好的分別為舍得酒業、水井坊、老白干、山西汾酒、酒鬼酒。
五、綜合評分
綜上所述，按照我們的分析模型，最值得投資的酒類上市公司依次為：山西汾酒(600809)、會稽山(601579)、舍得酒業(600702)、酒鬼酒(000799)、古井貢酒(000596)、水井坊(600779)、貴州茅臺(600519)、五糧液(000858)。
