“很少有資產是絕對的便宜，只能說我現在持有的其他資產比白酒更便宜，賺錢的空間更大、虧損的風險更小。”

興全輕資產基金經理、興全多維價值擬任基金董理的身上有很多標簽，“學霸”和“非典型但堅定的價值投資者”是其中最鮮明的兩個。在這位數學系博士看來，投資是個概率論，因此買入的資產“既要足夠便宜，同時虧錢的概率很小”。

“投資是一件很奇妙的事情，不管采用哪一種路徑，只要能掙到錢就都是好方法。方法沒有高低之分，但不同的方法所要求關注的點不一樣。”興全基金經理董理在接受《國際金融報》記者專訪時表示。

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為“便宜”買單

作為一位非典型但堅定的價值投資者，董理更關注中期維度，即未來一到兩年市場大概率是一個怎樣的走向。他深諳資本市場不可能讓絕大部分人賺到錢，所以選擇把眼光放得長遠一些，容忍市場短期的波動和自己短期的錯誤。

“我不指望這一個月或者這兩周一定要賺錢，但買入的資產價格必須足夠便宜。”在董理看來，有些公司雖然很好，但是估值過高。以一顆定價1000元的蘋果作為類比，如果只是出于食用的需求，即便這是全世界最完美的一顆蘋果，也不可能有人愿意買單。

而董理定義的便宜，是有橫向比較的，“很少有資產是絕對的便宜，只能說我現在持有的其他資產比白酒更便宜，賺錢的空間更大、虧損的風險更小。”

“任何時候估值都很重要，因為它反映你承擔了多少風險。”董理指出，估值高低隱含了市場的樂觀程度，而最終能不能達到樂觀的預期是個未知數。

在當前階段，董理心目中的“便宜貨”主要是泛消費板塊中的保險、地產等行業。他認為，未來十幾年，消費會特別占“便宜”。因為中國的經濟結構中，59%是消費，所以消費品會決定中國未來的GDP增長，同時會成為國家政策最核心的部分。

“討厭虧錢”的保守者

事實上，每個基金經理對于便宜的標準不一。比如，對于目前白酒估值是否過高，市場觀點存在分歧。

“我并不認為當前白酒股很貴，只是覺得它不便宜。現階段這個價格我買進去，無法保證持有兩到三年不虧錢，或者說虧錢的幾率很小，白酒還沒有便宜到這個程度。”董理坦言，自己是個保守的人，比較討厭虧錢。

他在去年上半年持有不少白酒股，但在下半年的時候賣掉了。當時出手的原因，一方面是覺得估值偏高，另一方面是擔心行業景氣度會有壓力。事實證明，和經濟周期強相關的白酒，在去年下半年確實跌了很多。

賺擅長部分的錢

作為一位“自下而上”選股的基金經理，董理非常注重能力邊界，即賺自己擅長部分的錢。“在投資中，我會暫時放棄那些不太懂的板塊，等哪天學明白了再去投資。”

在拓展能力圈這件事上，董理從未停止努力。以游戲行業為例，起初不玩游戲的他，不能理解用戶的付費行為。為了弄懂背后的商業模式，他下載了當時最熱門的兩款手游，親自體驗了半年時間，終于明白背后的癢點是什么。

“談投資之前，首先談的應該是常識。”董理在投資任何行業之前，都會要求自己先弄懂產品，同時了解消費者為什么購買。“我了解的行業越多，能力邊界就越寬，可以投資的方向就越多。當然，我會優先學習那些長期來看比較重要的板塊。”

消費電子是董理近期在研究的新行業之一。當前消費電子板塊中，比較熱門的主要是智能手機，但董理認為這個領域很快就會泛化，無線耳機、智能手表以及其他AI電子產品會成為重要的消費支出。“消費電子是我長期看好的行業，會在價格足夠便宜的時候買入。”