省內古8站r穩200元價位帶，產品全方位升級
去年以來安徽省內消費升級趨勢加快，白酒消費向高端化趨勢明顯。加上去年公司將市場重點放在古8和古16上，省內白酒消費價格從獻禮版和古5逐漸向古8升級。省內渠道反饋，今年以來古8增速超過30%，古8在200元價位帶逐漸站穩，且200元價位帶逐漸成為省內主流消費價位帶。古8的價格卡位，有望受益消費升級帶來的量的井噴。
去年公司對古26和古16包裝進行全新升級并投放市場，古16為次高端卡位產品，古20作為高端卡位產品，主要通過團購去推動，今年有望進一步放量。同時去年公司推出新版年份原漿中國香，小罍子酒、黃鶴樓大清香等新品，提升產品占位。目前古8以上產品占銷售收入的比重約25%，公司希望未來古8以上產品占比能夠超過40%。
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大本營市場更為扎實，省外繼續發力
渠道調研反饋，2017年省內競爭對手加大了對古井優勢市場的進攻，導致古井在省內市場占有率下滑。通過過去一年公司在省內市場加大渠道下沉和直控布局，省內市場更加穩固。同時公司積極布局和拓展省外市場，進軍河南、河北、山東、江浙滬等地區。特別是河南市場，過去幾年做產品結構調整，砍掉低端產品接近5億元，去年成功導入古7和幸福版，今年河南市場逐漸恢復，預計2019年河南市場將接近10億元。目前省外占銷售收入比重略超10%，未來公司希望省外體量占比能超過40%。
黃鶴樓2018年完成收入8.66億，順利完成目標，今年繼續以湖北市場精耕細作為主，2019年完成業績承諾13億的目標為大概率事件。
費用投放變化，下半年將推數字化營銷
今年以來公司減少促銷費用，費用投放方向轉向以開瓶主導。以前費用投放主要放在渠道促銷，包括買贈促銷、地推、陳列等，一旦投入費用較大，價格就向下拉。隨著產品結構升級，費用投放的規劃性越來越高，今年逐漸以消費動作為導向，使得費用使用效率提高。
古井費用改革已經做了2年，今年計劃再推進，10月1日將上線數字化營銷，每個終端和銷售人員都要裝終端，做逐級價格返利。之前已經完成工廠到經銷商的監控，現在修通經銷商到門店監控，明年要修通門店到消費者的監控。數字化營銷將提高費用使用、終端管理的效率，為公司“雙百億”目標奠定基礎。
盈利預測
公司明確下一個五年目標是實現200億，再造一個新古井，公司發展信心比較堅定，未來業績的驅動來自于：(1)省內市場占有率的提升和省外市場的拓張;(2)消費升級及白酒消費高端化趨勢帶來的產品結構升級，有助于毛利率提升;(3)隨著產品結構升級，費用投放方式將發生變化，費用率有望進一步降低。年報中公司對2019年業績目標為實現營業收入102.26億元，較上年增長17.74%;2019年計劃實現利潤總額25.15億元，較上年增長6.19%。反觀過去幾年，公司盈利預測都比較保守，我們認為省內消費升級趨勢以及省外的擴張對公司業績有較強的支撐，預測2019年公司實現銷售收入105.72億元,同比增長21.72%;歸母凈利潤21.65億元，同比增長27.73%，EPS4.30元，對應估值26倍�？紤]到公司的成長性和省內的龍頭地位，給予30倍目標估值，目標價129元，給予買入評級。
風險提示
宏觀經濟發生較大的變化，對白酒消費產生不利的變化;行業競爭加劇，公司管理層出現管理瑕疵;新品推廣和擴展不及預期等。
