點評：
瀘州老窖(24.790, 0.15, 0.61%)經過一輪深度的危機洗禮，通過痛苦的涅槃轉變，實現了重生;新管理層實際從2014下半年接手以來，全面梳理公司發展戰略、組織架構、營銷模式、產品策略等等，實行降價、清庫存、梳理產品線等強勢政策。歷時一年半，行業危機前段所犯的失誤和弊端逐漸革除，新的戰略清晰明朗，從底部明確走出，開啟新一輪的發展，曙光已然顯現。
1、系統調整后實現反轉，公司趨勢性向好
2012年行業危機，貴州茅臺(266.680, 2.89, 1.10%)、五糧液(30.080, 0.16, 0.53%)被動降價，回歸大眾消費市場;而瀘州老窖多產品體系，力圖挺價來維持品牌形象的戰略出現失誤，導致高端產品大幅下滑。
14年下半年公司管理層及時調整戰略順勢降價去庫存，報表業績滑至谷底，但由于存款計提和回購沖減后業績基數偏低。15年公司市場恢復性增長，新任管理層大力改革，進行精細化控盤，一年半的調整有明顯成效，基本面實現反轉，現金流大幅好轉，但2015年報表業績有所保留，毛利率僅49.4%，比公司正常水平低4-6個點，凈利率22.47%，比正常水平低5-6個點，這還是在高端酒1573和中高端的窖齡、特曲大幅增長的背景下。
分析師認為實際銷售好于報表業績，未來實現高增長沒有太大基本面壓力，看好未來2-3年收入、利潤兩位數增長。
2、16年進入高增長期，看好報表業績17年爆發
在對低端酒提價、砍產品線、品牌聚焦的基礎上，公司16年一季度收入增長仍然達到16.01%，超市場預期。但利潤增長僅10%，與公司高端酒增長的實際情況明顯不符，主要是因為銷售費用增加了47.56%，遠超收入增速，費用率達到12.94%。
公司計劃2016年收入達到80.17億元，同比增長16.19%，但是銷售費用增長近一倍，達到17.44億，16年經營計劃偏保守，分析師看好公司在基本面的催化下業績在17年爆發。
3、高端酒銷售持續回升，恢復超預期，今年有望跟隨五糧液提價
公司高中低檔酒分別對應國窖1573、窖齡酒加特曲系列、博大公司，15年同比增長71.6%、176.3%和-3.18%，與分析師市場調研了解的信息基本一致，中高端以上產品經過梳理后已經全面回升，銷售占比增長至45.82%，預計15年實際動銷超過2500噸;公司規劃未來3-5年，爭取將國窖1573銷售恢復到鼎盛時期的規模，即5000-6000噸，特曲、窖齡酒達到2萬噸。
伴隨整個白酒行業企穩、公司調整力度增強，消費升級促進高端需求大增，分析師認為這個目標有望提前實現，同時五糧液提價后，國窖大概率會跟隨提價以維持高端品牌形象，量價齊升局面會逐漸顯現。
4、瀘州老窖戰略回歸，先調整高端產品，渠道梳理顯成效，“保價、去庫存，提升利潤”一箭三雕
營銷終端上，成立國窖1573、特曲、窖齡酒品牌專營公司取代柒泉模式，試水直分銷，增強對終端的把控，營銷模式更加專業化，未來戰略方向對路，有助于公司業績的穩步提升。市場梳理上，公司從14年開始下調國窖1573的價格;同時清理市場，回購、控量消化庫存，經銷商利益有保障，積極性大增。公司在系統性戰略調整后，成效明顯，高端酒15年已經實現大幅反彈，市場走勢健康穩健。
5、瀘州老窖產品結構轉向，由多產品開發轉向聚焦核心大單品戰略
公司去年重新梳理產品架構，產品體系“瘦身計劃”+“大單品”新戰略，一直以來，瀘州老窖產品體系過于復雜，品牌泛濫導致核心產品優勢無法凸顯。2015年下半年以來，瀘州老窖大刀闊斧清理旗下的總經銷品牌，進行產品“瘦身計劃”，半年砍掉1874個總經銷產品，清理掉近25%-30%的條形碼產品，白酒“貼牌模式”宣告隱退。
同時實行大單品戰略，品牌力聚焦到國窖1573、窖齡酒、特曲、頭曲以及二曲這五個品牌上，實現規模上量。分析師認為公司整改動作較大，短期業績會被拖累，但系列動作總體向好，長期利于公司產品規范化，品牌聚焦化，“大單品”戰略的落地為后期利潤良性增長提供保證。
6、行業復蘇，消費升級和集中度提高推動市場回暖，看好瀘州老窖長線的增長空間
行業二八分化集中度提升會使優勢龍頭企業進入持續的高增長期，促進品牌企業的份額擴張，瀘州老窖是分析師重點看好的公司，在品牌、渠道、營銷、管理上都是行業翹楚，相信未來三年公司給分析師一個滿意的回報。
7、再融資項目啟動投資技改工程，增發攤薄不改長期市值成長空間
公司籌備以瀘州老窖釀酒有限公司為主體投資74.14億元釀酒工程技改項目，增發融資30億元用于一期工程建設，增發不超過1.37億股，即增發攤薄不超過10%的股本，預計經過詢價后至多攤薄7-8%左右。小比例攤薄不必過分擔憂，公司業績和股價均在歷史低位，未來成長空間明確，高增長足以彌補定增攤薄。
投資建議：
預計16-18年的EPS為1.31元、1.63元、2.05元，對應當前的估值分別為:18X、15X、12X，長期看瀘州老窖未來三年有望恢復到40億的年度凈利潤，目前市值僅330多億，公司一直維持高分紅的策略，股價被嚴重低估，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：1)公司費用繼續上升，影響公司利潤;2)銷售淡旺季分化明顯，淡季政策執行效果可能偏離預期;3)食品安全風險;4)市場擔憂公司增發攤薄股價的影響。
