本期投資提示：

投資建議：上周食品飲料板塊繼續跑贏大盤，超額收益為8.2%，其中以白酒為主的飲料制造超額收益10.1%，以乳制品和調味品為主的食品加工超額收益4.4%。我們在5 月第1-2 周報中提示，從歷史規律看，食品飲料板塊在二季度取得相對收益為大概率事件，二季度往往是板塊配置的最佳時點，觀點已得到驗證。

大眾消費品從個股領漲到板塊普漲，當前時點維度拉長，精選龍頭。從前期涪陵榨菜、桃李面包、絕味食品的領漲，到近期多數小食品公司的普漲，市場目前已高度認同大眾消費品復蘇的邏輯。具備較強渠道下沉和深耕能力的子行業龍頭、能充分享受本輪消費升級的子行業、以及格局不斷優化的行業和公司，能中長期不斷受益。堅守確定性的一線龍頭，精選小而美的二線龍頭。關于啤酒，我們認為只有機制靈活的華潤、重啤占優。自上而下仍優選乳制品和調味品，看好伊利股份，推薦買入雙匯發展。調味品看好龍頭海天，以及中炬高新，“小而美”的涪陵榨菜，看好休閑食品細分龍頭洽洽食品，鹵肉龍頭絕味食品。

白酒5 月來表現突出，區域性品牌如古井貢酒、口子窖漲幅居前，我們認為區域性名酒的邏輯是受益百元價格帶的結構升級(100 元向200-300 元)，盈利特別是18Q1 有明顯改善，估值前期普遍在18 年的20x，因此短期表現突出。當前時點，白酒公司2018 年估值已普遍在接近25x，次高端在30x 以上，我們認為未來白酒板塊的具體細分方向核心要看中長期的成長空間，要更注重2019-2020 年估值，基于1-2 個季度的維度做布局。與當前市場多數觀點不同，我們主要看好300 元以上次高端和高端全國化品牌。白酒目前及未來是一個結構化成長的行業(成長集中在中高價格帶的名酒)，復蘇是一個分化的過程，我們認為自下而上最重要的兩大因素是品牌和團隊，即先天稟賦(全國化的名酒基因)，后天努力(強團隊執行力)。自上而下，看好300-600 元次高端快速擴容(汾洋水緣)，高端酒持續高增(瀘五茅)。

核心推薦：白酒，瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺，山西汾酒、洋河股份、水井坊、順鑫農業，關注今世緣、古井貢酒等;大眾品，伊利股份、涪陵榨菜、雙匯發展、中炬高新、絕味食品、洽洽食品，海天味業、桃李面包。

一周板塊回顧：上周食品飲料板塊上漲2.83%，上證綜指上漲0.95%，跑贏大盤1.88pct，在申萬28 個子行業中排名第3。漲幅居前的是啤酒(7.26%)、乳品(5.55%)、食品綜合(4.63%);漲幅后三位為葡萄酒(1.41%)、軟飲料(1.54%)、白酒(1.89%)。個股方面，漲幅前三位為燕京啤酒(11.90%)、煌上煌(11.51%)和天潤乳業(10.28%);跌幅前三位為龍力肉食(-14.01%)、龍大肉食(-12.33%)和深深寶A(-4.69%)。

成本變動回顧：主產區生鮮乳平均價為3.43 元/公斤，同比下降0.90%，環比持平。2 月份奶粉進口平均價為2936.15 美元/噸，同比下降0.32%，環比下降3.97%。上周仔豬價格24.40元/公斤，同比下降38.49%，環比下降2.40%;生豬價格10.40 元/公斤，同比下降28.42%，環比下降1.23%;豬肉價格19.62 元/公斤，同比下降22.24%，環比下降1.60%。

板塊估值水平：目前食品飲料板塊2018 年動態PE26.15x，溢價率91%，環比上升3.5%;白酒動態PE25.21x，溢價率84%，環比上升2.0%。