新管理層信心充足,將利用中糧渠道實現協同

1、新管理層入駐信心充足。公司2012年以來經過三年多深幅調整,目前中糧新管理層入駐,中國食品董事總經理江國金任董事長,任副總經理的李明曾是中國食品華中大區總經理,公司經過人事調整以及經營戰略的重新規劃,從管理層到公司全體員工對公司未來五年業績恢復信心充足。

目前公司庫存清理完畢,基本面完成筑底,我們看好新管理層上任帶來的積極影響與未來的高成長性。

2、酒鬼酒將重建營銷團隊并利用中糧入駐帶來的渠道資源。公司已公告委托中國食品3個億的關聯交易計劃,對于公司6億的銷售基數將是較大的提升。公司在渠道協同的過程中將重新建立銷售團隊,與中糧之前的葡萄酒銷售團隊分開,只借用原有渠道。合作通過互補的方式,原酒鬼酒的銷售渠道不變,空白市場通過中糧的渠道與原渠道進行嫁接。渠道資源的整合是中糧入駐帶來的一大優勢,值得期待。

具備品牌基礎,聚焦酒鬼系列帶動其他品牌

1、酒鬼酒是湘酒第一品牌,未來有望借助品牌力在大本營市場重新崛起。湖南有幾百億的白酒市場,近年來也吸引不少知名品牌將湖南作為戰略市場定位。酒鬼酒是湘酒第一品牌,在湖南有深厚的底蘊與區域優勢,公司目前6億的收入規模,市場占比較低,發展空間很大。新管理層有志于將酒鬼酒打造成湖南的標志性酒企,在市場份額上形成優勢,但尚需時間。在湖南之外,酒鬼酒將以湖南人聚集度高的地區作為突破口。

2、聚焦酒鬼系列,帶動內參、湘泉發展。公司2012年銷售額達到高峰16.5億元,其中核心的酒鬼系列13.8億元,占比近84%,有深厚的品牌基礎。深幅調整至2014年,銷售額回落至3.9億,酒鬼系列下滑至2.3億元,占比不到59%。2015年公司銷售額開始回升,6億元中酒鬼系列銷售4.7億元,占比78%,同比增長109%。公司未來戰略將仍以具有品牌基礎的酒鬼為核心,帶動湘泉、內參兩個品牌共同發展,同時將提高湘泉價位段順應消費升級,以及砍掉眾多小品牌。公司16Q1收入利潤分別增長3.7%、48.5%,預收賬款1.58億同比下降5.3%,主要由于去年同期一季度高基數,同時去年年底年底結算,增速略有放緩。但是公司中高端產品繼續恢復高增長,產品結構升級帶動凈利率提高5PCT至15%,但離歷史最高點30%還有較大提升空間。我們認為16年是公司重建渠道、聚焦和重塑品牌、重組團隊的一年,預計公司2017年業績開始好轉,2018年開始業績高增長。

投資建議

現在酒鬼酒與10年相似,我們看好新管理層上任后對公司的積極影響,預計16-18年EPS0.36/0.56/0.88,目前股價估值53/35/22倍,短期估值略貴,但是看好公司未來業績的爆發性,給予買入評級。

風險提示

新管理層經營效果不及預期;資源整合不及預期;食品安全問題。