行業:白酒、葡萄酒底部反轉,調味品、乳制品增速較快

(1)白酒、葡萄酒行業數據環比改善,底部反轉。2015年一季度以來,白酒行業基本面逐漸向好,1-3月收入同比增長7.39%,凈利潤增長2.93%,數據環比改善。葡萄酒一季度收入和利潤增速分別16.38%和19.12%,數據持續改善,繼續底部復蘇。(2)一季度調味品和乳制品增速較快。一季度,醬油食醋行業收入利潤增速分別12.00%和14.06%,乳制品行業收入利潤增速分別為4.77%和20.24%。(3)1-4月食品飲料板塊漲幅落后,未來有望獲得超額收益。2015年1-4月板塊區間漲跌幅31.97%,漲幅倒數第四,仍是低預期、低持倉、低估值的狀態,未來隨著經濟好轉、財富效應等,行業景氣度有望持續復蘇,板塊有望獲得超額收益。

公司業績:白酒和葡萄酒公司環比改善,調味品龍頭較快增長

(1)大部分白酒2015年第一季度同比數據已環比改善。第一季度17家白酒公司里面有9家公司收入增速環比改善:貴州茅臺、瀘州老窖、青青稞酒、古井貢酒、順鑫農業等。我們預計第二季度大部分財報將由負轉正。(2)葡萄酒公司張裕A[1.17% 資金 研報]改善明顯,未來有望持續受益行業明顯復蘇。2015年一季度收入增速20.99%,利潤增速15.90%,張裕環比改善明顯。葡萄酒行業整體復蘇明顯,張裕作為龍頭有望持續受益。(3)調味品龍頭海天味業、梅花生物收入保持較高增長,恒順醋業[-1.56% 資金研報]利潤大幅增長。2015年一季度海天味業、梅花生物收入增速分別為14.17%、47.49%。此外,恒順醋業2015年一季度扣非凈利潤增速52.35%,利潤大幅增長。行業龍頭有望受益行業快速增長及市場集中度的提升。

看好互聯網+國企改革主線下的白酒三年牛市和葡萄酒、調味品龍頭

(1)看好白酒三年牛市:基本面見底,龍頭財報超預期+國企改革+機構持倉相對較少+估值相對便宜。核心推薦:洋河股份[1.31% 資金 研報]+青青稞酒。(2)看好互聯網顛覆食品飲料傳統模式,推薦三全食品[2.89% 資金 研報]+湯臣倍健[-1.99% 資金 研報]。三全鮮食業務進入高速成長期,未來延展性強;湯臣倍健精耕細作傳統業務,布局移動醫療創造新模式。(3)看好葡萄酒行業復蘇,張裕最受益。一季度葡萄酒行業復蘇明顯,張裕初步完成中低端化轉型和渠道扁平化,中低檔葡萄酒、白蘭地及自有品牌進口酒將是主要增長點。(4)調味品看好恒順醋業和中炬高新[0.00% 資金 研報]。恒順醋業管理層及業務骨干積極性強,有望在2015年實現較快增長;中炬高新東北地區有望有所突破,前海人壽持股或加快國企改革步伐。

風險提示:食品安全問題,經濟疲軟帶來需求不足