季報茅臺成為定海神針，行業景氣度延續邏輯再次驗證，大眾消費高景氣+低預期，成為大眾白酒上漲的核心原因，我們認為近期仍將持續!茅臺次輪控價堅決，上升到政治高度，穩價利好真實需求，庫存低位帶來超長景氣周期。建議以需求高景氣為基，跨年視角繼續買入食品飲料板塊，穩賺高端白酒空間，買入大眾白酒彈性，重視調味品高景氣度，繼續買入乳業及細分食品龍頭。

季報驗證白酒景氣延續，茅臺再度成為板塊定海神針。從披露完畢的白酒板塊報表來看，除了茅臺報表中部分指標需要解釋外，其他白酒公司普遍符合或超市場預期，行業景氣度延續的邏輯被再次驗證。洋河、古井等公司雖提前披露報表，但板塊到節后才出現大漲，是由于茅臺五糧液兩家核心公司均是最后一天披露報表，市場在等待茅臺報表確認后，再度堅定對板塊買入的信心，茅臺再度成為板塊定海神針。

大眾消費高景氣+低預期，是大眾白酒上漲的核心原因，近期仍將持續!市場前期緊盯茅五瀘三家高端白酒，茅臺月度發貨量成為關注聚焦點，但對大眾白酒(100-300 元價格帶)預期稍低。我們在《年報季報回顧》 中提出，從伊利液態奶、海天醬油、雙匯肉制品等指標跟蹤來看，大眾消費自去年二季度以來持續復蘇，一季報趨勢不改，在此背景下，大眾白酒報表整體呈現超預期表現。同時，大眾白酒整體估值水平20 倍左右，短期基本面確認+估值安全邊際充足，讓大眾白酒股價本周有超預期表現，我們認為近期仍將持續!

啟示：以跨年視角，買入白酒超長景氣周期。2018 年，茅臺的限價措施更加嚴厲，這一輪茅臺的控價措施，上升到了政治高度，同時依靠云商app 和經銷商管控措施，避免價格失控，避免投資需求大幅超越真實需求。這個穩價的過程，其實幫助茅臺降低渠道和消費者手中的庫存，行業潛在的泡沫在沒有引起質變的時刻，又一次被擠壓出清，這帶來的必將是白酒行業的超長景氣周期。在此背景下，建議買入高端穩賺空間，把握大眾白酒彈性及雙擊效應。

重視調味品行業的高景氣度，重點關注中炬高新、恒順醋業。一季度中炬高新受去年高基數影響，2-3 月份增速基本持平，進入4 月份后基數效應下降，高增長可期。另外近期草根調研顯示，恒順醋業1-4 月份核心市場增速兩位數以上，另外公司年報規劃中，業績目標指引積極，全年3.34 億凈利潤目標，增速20%，我們認為目標實現雖有一定壓力，但看好公司收入提速和費用控制下的業績彈性。提醒投資者重視調味品行業高景氣度，重點關注海天味業、中炬高新、恒順醋業。

投資策略：買入需求高景氣。季報可謂奠定全年板塊景氣度之基，我們在財報回顧報告中明確提出，以需求高景氣為基，跨年視角繼續買入食品飲料板塊。穩賺高端白酒未來2-3 年的超長景氣周期，首推茅臺，持續買入五糧液老窖，加買大眾消費品種，包括大眾價格帶白酒(汾酒、洋河、水井坊、古井、口子、順鑫)、調味品(中炬、恒順、海天)及乳業龍頭(伊利、蒙牛)，以及低線消費受益的細分食品龍頭(絕味、好想你)。

正文附本周調研順鑫、重啤紀要

風險提示：需求回落，競爭加劇