市場表現:食品估值下降,股價回落,表現仍領先市場。18年1-4月食品飲料板塊-3%,市場排名11/28。其中調味品(+5.7%)、啤酒(+4.7%)、食品綜合(+3.0%)漲幅領先。食品板塊1-4月PE較17年下降26%,預計18年凈利增長30%,兩者共同作用,年初至今股價略下降3%。從個股漲跌幅看,17年漲幅不大、有業績的食品細分子行業龍頭成為最大贏家。從基金重倉持股情況看,4Q17食品配置比例回升至7.0%水平,達到13年以來高點。1Q18基金持倉尚未公布,但從年初至今股價表現可以推斷,基金持食品飲料股票比例大概率下行。往2Q18展望,獨角獸的融資壓力以及中美貿易戰為市場增加不確定性,食品飲料板塊業績確定性與持續性市場領先,且板塊估值已回落至合理區間,仍是投資者的好選擇。

白酒:穩定發展,趨勢向上。行業復蘇,白酒進入新周期:17年茅臺批價上行打開空間,次高端跟隨實現量價齊升。18年4月進入年報、一季報披露高峰期,從茅臺17年年報,老窖和汾酒業績預告來看,白酒企業一季報大概率開門紅。5-6月是白酒傳統淡季,也為業績真空期,預計各家酒企成長邏輯持續,全年也可做樂觀展望。在行業趨于品牌化、消費升級和開年行業龍頭提價的背景下,春節旺季拉長,行業景氣度趨勢持續。近期板塊調整,市場風格切換明顯,預期收益收窄,估值已回落至合理區間,建議積極布局,首選業績確定性較強的貴州茅臺,其次看好瀘州老窖、山西汾酒。

大眾品:各有千秋,優先龍頭。宏觀環境判斷,17年經濟企穩,三大消費者信心指數回升,大眾品行業趨勢向好;微觀層面看,18年1-2月食品制造業收入與利潤均有回暖趨勢,多數食品產量增速回升。分子行業看:(1)乳制品:需求回暖,行業集中度提升,競爭趨于理性,企業利潤率大概率回升,乳業景氣度上行。(2)調味品:17年企業提價抬高基數,18年行業增速可能略有回落,但景氣度持續提升,市占率向龍頭集中,品牌企業將加速收割市場份額。(3)葡萄酒:國內產量降幅收窄,進口酒沖擊仍是主要矛盾;(4)啤酒:產量企穩,華潤欲收購喜力中國實現產業破局;企業競合,縮減產能,利潤率有望步入上行周期;(5)肉制品:豬價仍處下行周期中,雙匯利潤逐季改善。

2Q18投資主線:聚焦細分行業龍頭,兼顧主題投資機會。1Q18市場上風格切換較為明顯,4月份將進入年報一季報密集披露期,產業趨勢向上的子行業可能成為市場關注焦點。我們選取2Q18食品飲料交易策略兩條主線:(1)優選業績向上的細分子行業龍頭。食品飲料具有良好發展前景的子行業包括:白酒、乳制品、調味品、烘焙、休閑食品等。白酒景氣度持續,消費升級仍是主要邏輯。大眾品主要受益于消費升級與三四線城市崛起。重點關注2Q18業績仍保持高速增長或加速向上的企業,如貴州茅臺、中炬高新、桃李面包、安琪酵母等;(2)關注中美貿易摩擦可能帶來的投資機會。一方面對美進口產品加稅,直接對國內同品類產品形成利好,如葡萄酒、啤酒等,可能產生短期主題性投資機會;另一方面提高進口農產品如大豆稅率,將抬升國內成本,當外部環境受到沖擊,龍頭企業抵御風險能力更強,更受益于通脹。建議關注行業龍頭:張裕、青島啤酒、涪陵榨菜、海天味業、雙匯發展等。

投資建議:綜合分析產業變化趨勢及投資主線,2Q18年首推貴州茅臺、伊利股份、中炬高新。建議關注細分子行業龍頭,如具有強定價權的安琪酵母與涪陵榨菜,以及處于全國擴張黃金階段的桃李面包。