上周食品飲料板塊行情回顧

上周滬深300 指數漲幅1.78%,食品飲料行業指數(sw)漲幅0.46%,相對收益-1.32%,年初至今累計超額收益為3.79%,累計收益9.43%(白酒累計收益17.43%,食品累計收益3.12%)。上周滬深300 平均估值14 倍,食品飲料行業平均估值32 倍,相對估值2.3倍。其中白酒板塊估值29 倍,非白酒板塊33 倍。

行業重點數據跟蹤及點評

4 月7 日生豬價格15.84 元/公斤,環比下降0.31%,同比下降20.32%;豬肉價格24.32元/公斤,環比上升1.29%,同比下降15.64%。3 月29 日,國內生鮮乳平均價格3.53元/公斤,環比持平,同比上升0.6%;4 月4 日,新一輪恒天然奶粉拍賣價格中全脂奶粉2924 美元/噸,環比上升2.40%;脫脂奶粉1913 美元/噸,環比下降0.80%。

本周核心觀點及投資建議

白酒:茅臺批價繼續上行,行業基本面趨勢不變。渠道調研,本周深圳茅臺批價1280 元,安徽1200,上海1260-1280 元,且大部分經銷商連續斷貨半月以上,供需矛盾依然尖銳。雖然茅臺官方宣稱今年市場價格要控制在1300 以下,但市場價最終由供需決定,茅臺作為資源稀缺品,在需求繼續強勁增長但供給相對有限背景下價格依然是調節供需最重要的工具。我們認為當前茅臺渠道庫存尚低,價格不存在泡沫。對比過去幾年消費能力提升、貨幣擴張、房價上漲,茅臺從12 年調整后至今折算成每年的漲幅也僅略高于CPI,而遠遠跑輸一線城市房價。本輪茅臺批價上行依然是來自于市場供需決定的理性價格。本周團隊進行了白酒渠道調研第三站—河南市場調研(古井、口子窖、沱牌),整體而言,行業大眾消費向100 以上升級趨勢明顯,而次高端在茅臺五糧液批價大幅上行背景下迎來新的機會,同時經過近5 年的調整后無論哪個價格帶都進入到集中度快速提升階段。繼續推薦一線白酒茅臺、五糧液和瀘州老窖;同時大力推薦兼具估值安全邊際與成長性的古井貢酒、口子窖;全國化品牌關注水井坊繼續超預期;沱牌舍得自去年下半年開始渠道層面進行了深度改革(渠道精細化),但當前無論管理層還是渠道仍處于模式探索階段,建議跟蹤渠道庫存和終端實際動銷拐點;國企改革關注山西汾酒。

食品:謹防原材料成本上行對食品板塊短期業績的擾動,重點推薦業績靚麗的中炬高新、安琪酵母,及深度調整的西王食品、貝因美。今年食品行業成本剛性上漲背景下,可能對部分公司短期業績產生影響。食品板塊繼續重點推薦安琪酵母和中炬高新(今年業績有望繼續高增,當前估值偏低)。繼續推薦線上休閑零食好想你、西王食品(錯殺帶來機會)等。拐點型繼續推薦伊利股份、貝因美、西部牧業、現代牧業。

風險提示:

1. 下游需求疲軟;

2. 公司業績不達預期。