行業觀點及投資建議

(一)雄安新區加大固定資產投資，商務消費拉升再造白酒盛宴。

中共中央、國務院4 月1 日印發通知，決定設立河北雄安新區作為國家級新區，這成為清明節假期市場最主要關注點和熱議點。

雄安新區是繼深圳經濟特區和上海浦東新區之后又一具有全國意義的新區，設立之后有望促進“京津冀一體化”更快發展，也必將帶動固定資產投資大幅增長，想象空間非常大。

其中，基建和交運的建設和發展，以及產業轉移形成的地產投資機會將極大地刺激商務消費。白酒，特別是中高端以上白酒的消費與固定資產投資和商務消費密切相關。2009~2012 年白酒大牛市中量價齊升和2008 年11 月國家推出并施行“四萬億計劃”密切相關，如果雄安新區的投入規模超過2008 年，那么主要的白酒品牌，甚至整個白酒板塊必將獲得極大的提振和刺激。另外，非首都功能的事業單位有可能會遷入雄安新區，從而推動事業性、項目性的白酒消費。雄安新區再造白酒新盛宴值得期待。

我們認為，得益于固定資產投資增長和商務消費增加，河北地產酒像老白干等知名品牌將優先受益;在河北地區消費占比和市場份額較高的跨區域名酒，像茅臺、五糧液和1573 等，也有望快速增長;沱牌舍得在保定地區的傳統銷量一直不錯，而洋河股份也在河北保定重點發力，這些品牌都將受益。總體上看，雄安新區對整個白酒板塊的拉升都存在客觀可能性。

(二)白酒股高位震蕩仍是主基調，一季報前后是上半年高點。

我們認為白酒短期內高位震蕩仍是主要基調。三月份最后幾個交易日白酒出現調整，我們的看法是：一方面，這屬于正常調整，跌幅也很“健康”。前期白酒股上漲太強勢，市場一致看好的情況下聚焦的就是階段性的高點，猛攻之后有回撤是正常的;另一方面，目前白酒的估值在合理區間的上部區域，但遠沒有出現泡沫，調整之后可能有反彈的機會。結合雄安新區的設立進行判斷，目前市場還未出現分歧就重燃熱情，白酒高景氣延續的確定性進一步加強。

我們維持前期判斷，認為白酒股17H1 的高點會出現在四月份一季報前后，白酒強分化趨勢漸明晰，結構性行情得到強化。上半年白酒小旺季端午節在五月，而下半年傳統旺季中秋節和國慶節都集中在十月份第一周，因此年中的白酒淡季相較往年更長。我們預測二季度白酒股會在高位持續震蕩，而下半年旺季有望繼續創新高。

如果二季度的調整出現獲利盤大幅拋售以致股價大幅下跌，那么淡季買點也有可能會相應提前，有業績、增長明確、估值合理、股價還沒突破12 年高點的個股是配置的重點。再往前推演，我們認為本輪白酒牛市的最高點應該是在18 年春節前后，主因將有別于12 年時遭遇政策層面的系統性利空，主要是到時候白酒公司內生性增長放緩，無法支撐那時候的估值，市場風格也有可能發生了變化。

(三)一季報之后看好雙匯發展和伊利股份等大眾消費品的龍頭。

大眾品方面，我們認為季報出來后食品龍頭將迎來看漲機會，主要還是受益于當前市場風格。當然，如果物價起來了，大眾品的股價上漲也只是時間問題。

重點推薦：老白干酒、古井貢酒、沱牌舍得、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺;雙匯發展、伊利股份、安琪酵母板塊行情

上周上證綜指收于3222.51 點，五日下跌1.44%;深證成指收于10428.72 點，五日下跌2.05%。期間食品飲料板塊整體下跌1.85%，跑輸大盤0.41 個百分點。萬得一致預期下，當前食品飲料2017 年動態PE 28.30 倍，其中，白酒27.25 倍，而當前A 股2017 年動態PE 18.34倍，食品飲料整體溢價54.31%，白酒溢價48.58%，食品飲料溢價率下滑而白酒溢價率上升。

上周食品飲料各子板塊均出現下跌，調味發酵品、白酒、乳品、啤酒表現相對較好，跌幅在2%以內;軟飲料、其他酒類和葡萄酒跌幅超過4%。