草根調研反饋，公司春節回款靚麗，節后庫存與往年同期持平，開門紅值得期待。糖酒會調研反饋，古井繼續包下大成賓館，且與往年不同，來自河北、山東的意向經銷商明顯增加，這與公司加大央視等品牌投入有關�？紤]到公司節后庫存低于預期，以及省內格局加速改善，打開費用率下降空間，上調EPS至4.40、5.20元(前次4.07、4.78元)，上調目標價至120元，對應19年27倍或20年23倍，重申“強烈推薦-A”投資評級。

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春糖繼續包下大成賓館整層，省外經銷商數量明顯增加。古井今年繼續包下大成賓館一樓整層，展廳以古井紅為主視覺，配備極具現代感的高清LED大屏，整體設計端莊典雅、大氣磅礴，右側、左側分別進行年份原漿、黃鶴樓的產品陳列。從產品擺放來看，更加凸顯中高端產品，公司將新包裝的古7、古8、古16、古20等產品放在核心位置，且展出了80年代以來的古井年份酒，彰顯歷史底蘊。黃鶴樓方面，陳香/濃香/清香三種產品均有陳列，核心產品放在顯眼位置。公司近年來持續加大央視等媒體投放后，河南、山東等省外經銷商數量明顯增加。

春節發貨進度超預期，高端產品占比繼續提升，開門紅值得期待。草根調研反饋，公司四季度主動停貨，渠道庫存消化情況良好，經銷商春節及節后備貨積極性均較高，部分經銷商節后仍在繼續補貨，一季度回款靚麗，超額完成春節打款及發貨進度，開門紅值得期待。節后渠道庫存不足2個月，處于合理水平。產品結構持續升級，春節期間尤為明顯，古8及以上繼續保持較高增長，同時公司布局次高端價位，近500元的G20增長超公司預期。

省內集中度加速提升，靜待省外改善。公司持續深耕省內市場，草根調研反饋，春節期間，古井省內表現愈發強勢，合肥城區逐步向合肥周邊市場擴散，無論是經銷商還是消費者，對品牌產品的選擇均越來越集中，倒逼市場份額加速向品牌企業集中。省外改善仍需等待，公司繼續加大省外招商力度，但草根反饋河南仍維持持平，我們推測與較低產品結構有關，期待公司先調高結構、調低目標，厚積以待薄發。湖北市場黃鶴樓18年目標順利完成，19年完成業績承諾條件為大概率事件。

全年展望：酒業百億幾成定局，業績彈性更大，期待機制激活。展望19年，安徽省內消費升級與集中度提升趨勢不改，古井將繼續享受消費升級紅利，市占率有望進一步提升。公司在凈利率仍低背景下，隨著產品結構升級以及內部經營效率的提升，業績彈性有望延續。期待公司效仿汾酒、五糧液等公司，薪酬機制更加靈活，激發公司內部活力。

春糖反饋積極，發貨進度好于預期，上調盈利預測，目標價120元，重申“強烈推薦-A”評級。草根調研反饋，公司春節回款靚麗，節后庫存與往年同期持平，開門紅值得期待。糖酒會調研反饋，古井繼續包下大成賓館，且與往年不同，來自河北、山東的意向經銷商明顯增加，這與公司加大央視品牌投入有關�？紤]到公司節后庫存低于預期，以及省內格局加速改善，打開費用率下降空間，上調19-20年收入至104.5億、120.5億，上調EPS至4.40、5.20元(前次4.07、4.78元)，上調目標價至120元，對應19年27倍或20年23倍，重申“強烈推薦-A”投資評級。

風險提示：需求回落，省內競爭加劇，省外拓展不及預期。