理性看待白酒年報業績,4Q17營收增速個股差異較大。一線白酒增速相對穩定,估計貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份營收增速環比1-3Q17變化較小。山西汾酒、水井坊增速放緩,一方面18年春節延后20天,另一方面1-3Q17計劃完成情況較好,上市公司業績釋放動力減弱。隨著復蘇的傳導,順鑫農業4Q17白酒有望明顯提速。酒鬼酒、伊力特已披露年報,4Q17營收環比1-3Q17明顯提速,營銷改革的效果初步體現。具體預測依據參考圖表1。

1Q18業績大概率高增長。品牌白酒春節動銷速度快,景氣度較高,預計茅臺、五糧液、汾酒、水井坊、沱牌舍得、順鑫農業(白酒)1季度業績均有望實現較快增長。17年5月白酒消費稅規范,1Q18部分企業消費稅率可能明顯上升,對業績有一定影響,不過上市公司可以通過產品提價、結構調整和內部挖潛,來抵消大部分成本壓力。4Q17營收和凈利預測如下:舍得酒業(69%、89%)、水井坊(50%、21%)、酒鬼酒(48%、39%)、貴州茅臺(46%、50%)、五糧液(29%、51%)、瀘州老窖(20%、28%)、洋河股份(16%、4%)、古井貢酒(16%、58%)、山西汾酒(11%、-33%)、順鑫農業(8%、-5%)。1Q18營收和凈利預測如下:水井坊(60%、45%)、山西汾酒(50%、51%)、舍得酒業(50%、50%)、五糧液(40%、35%)、酒鬼酒(40%、41%)、貴州茅臺(35%、38%)、瀘州老窖(28%、27%)、洋河股份(20%、14%)、古井貢酒(18%、34%)、順鑫農業(5%、27%)。布局白酒正當時,等待高增長兌現。我們重點看好的品種中,茅臺、五糧液18年PE25倍左右,汾酒PE30倍左右,順鑫農業不到20倍。根據我們估算,汾順茅五4家公司18年PEG都小于或等于1,若高增長能夠兌現,白酒仍有較大的上漲空間。18-19年各價格帶白酒優勢企業市占率將繼續提升,次高端價格的上漲將推動復蘇蔓延至中低檔酒,兩會后國企改革有望進一步推進,因此未來2年白酒上市公司業績高增長兌現的概率高。3-4月份白酒催化劑較多。3月下旬春季糖酒會,主要白酒企業1季度銷售情況將明朗,3-4月份進入季報預告和披露期,都將向市場傳遞積極信息。推薦組合。山西汾酒、順鑫農業、五糧液、貴州茅臺。