茅臺發貨節奏符合預期，全年業績性更強。五糧液享改革紅利，中長期穩健發展。消費稅新政對洋河影響實則有限，夢之藍增長潛力更大，業績彈性值得關注。白酒板塊預期冰點，也是全年買點再現，部分品種空間有望更大，繼續推薦茅臺、五糧液、老窖、洋河、汾酒、古井、水井坊等核心品種。
茅臺跟蹤：發貨符合預期，全年確定性更強。最近跟蹤渠道反饋，公司3 月份計劃量也陸續到貨，部分經銷商2 月份計劃量未發部分也基本都補發完畢，發貨節奏符合公司年初任務計劃，且在經銷商補庫存意愿強、春節晚導致旺季效應延后的背景下，預計今年3 月份發貨量料將比去年同期更高。從全年預計發貨3.3 萬噸及一季度占比26-27%的假設計算(2015-2017 年Q1 發貨量全年占比分別為26.0%、25.7%、27.0%，考慮到不均衡發貨下，18Q1 占比更高)，維持前期對一季度發貨8500-9000 噸的預測。雖然沒有1-2 月份確鑿發貨數據，但與之前部分投資者6000 噸的預期相比，真實情況應更高，我們繼續維持之前發貨量預測，一季報無需悲觀，增速應快于全年，看全年確定性更強，維持18 年收入業績33/38%增速預測，當前18 年估值僅25.0 倍。
五糧液跟蹤：盡享改革紅利，放量周期開啟。1 月份以來，市場擔憂五糧液受茅臺量價壓制，我們認為邏輯看似準確，實則低估五糧液渠道下沉及營銷改革的制度紅利。調研反饋1-2 月份銷量增速20%既是驗證。關于市場的擔憂，我們認為，即使考慮茅臺限價1499 元，但全年仍然維持3.3 萬噸發貨量，對五糧液擠占效應不大。我們仍然建議以中長期視角來看待五糧液的發展，以改革紅利持續釋放視角來推算盈利預測，繼續維持17-18 年95.4 億、132.7 億的業績預測，當前18 年估值僅21.6 倍。
洋河跟蹤：消費稅影響有限，夢之藍潛力更大。前期公司披露年報，在消費稅影響下，市場對公司18 年業績增長頗有擔憂。我們認為，洋河過去營業稅金及附加科目不能反映已繳納消費稅金額，之前消費稅體現在成本及部分費中，新政影響并不像市場預期那么大。即使考慮18 年營業稅金及附加率明顯提升，我們預計公司毛利率也有相應提升，疊加費用控制(夢之藍買贈及渠道投放費用在邊際下降)，對18 年Q1 及全年盈利預測影響有限。審視洋河，更應從全年周期看待夢之藍的收入增長潛力，以及費用控制帶來的業績彈性。繼續維持18 年全年80.9 億利潤預測，20%+的業績增速，當前估值僅21.0 倍。
白酒觀點更新：預期冰點，板塊買點，再次強烈推薦白酒板塊!白酒行業在一線龍頭全年普遍40%業績增速，二線增速更快，且渠道庫存不高的背景下，基本面確信是加速向上的。但市場預期從去年底至今走過一輪過山車，起點是茅臺提價預期，高點是發改委限價。當前來看，市場對茅臺發貨量、五糧液業績、洋河增速等等的擔憂頻頻而出，預期回落至冰點，路演反饋來看機構倉位也有明顯下降。站在茅臺25 倍估值，五糧液21 倍估值，兩家公司全年增速都在40%附近，洋河古井估值也都回落至21 倍水平的當下時點，我們認為從絕對收益角度來看，板塊具備20-30%的全年收益空間，全年買點再現，部分品種空間有望更大，繼續推薦茅臺、五糧液、老窖、洋河、汾酒、古井、水井坊等核心品種。
風險提示：悲觀預期持續，淡季需求回落
