在近期市場圍繞3000點震蕩拉鋸之際，白酒板塊的防御特性再度受到投資者關注。3月15日，Wind白酒指數上漲4.35%，板塊內順鑫農業漲停，老白干酒、今世緣、口子窖、伊力特等漲幅超6%。

對此，機構人士表示，從板塊整體看，歷史估值中樞在20倍-25倍這一區間，目前估值尚處下限，疊加北上資金持續流入，白酒板塊估值修復仍有一定空間。

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期待“春糖”反饋

本月中下旬將進入春季糖酒會密集期，板塊核心公司的經銷商大會將披露更詳細全年規劃，貴州茅臺直營體系配額如何增加、五糧液新普五的提價方案如何落地、汾酒全國化進程等市場核心關注問題方向指引。

國信證券調研顯示，行業整體近期動銷和庫存整體表現良性。貴州茅臺3月配額陸續投放但貨源整體依然偏緊，各地批價小幅提升在1770元-1820元之間。五糧液渠道庫存良性，節后價格保持在790元-810元，表現穩定。瀘州老窖落實控貨提價政策，前期停止對重慶區域國窖1573供應并對北方市場38度1573零售價進行提價60元，當前1573批價約700元-720元間。洋河股份省內動銷略有壓力，省外保持良性增長，南京地區M3一批價在360元-365元，M6一批價在515元-520元。今世緣動銷情況良好，南京地區國緣表現良好，南京地區對開一批價260元-270元，四開一批價410元-420元。

“從春節及節后反饋來看，白酒2019年行業降速而非失速。高端白酒渡過春節最大考驗，貴州茅臺率先修復估值，五糧液、瀘州老窖仍有空間，次高端降速最多，但全年負增長擔憂基本消除，中期仍是擴容空間最大價格帶。”招商證券(港股06099)行業研究指出。

仍有修復空間

當前市場對白酒板塊存在兩大疑慮，一是板塊估值是否修復到位?二是在較樂觀市場中，板塊是否能獲得相對收益?

對此，興業證券行業研究表示，一方面，對于估值可以再樂觀些。從行業內部看，需求結構更夯實穩健、廠商渠道更克制理性，板塊周期性減弱、成長更為平穩，同時，外資不斷涌入也能抬升板塊整體估值;另一方面，回顧2014年下旬至2015年中的一段時間內，白酒板塊絕對估值伴隨大盤上漲，但相對估值卻在下降，白酒明顯跑輸大盤，其背后原因系：彼時板塊仍在調整期，基本面較弱，股價很難有表現。反觀當下，白酒板塊基本面夯實，行業下行趨勢較弱，應樂觀預計板塊相對大盤的表現。

華泰證券表示，從基本面的角度看，在飛天茅臺批發價格堅挺的背景下，白酒的市場需求要好于市場此前的悲觀預期。從估值的角度看，經過本輪的估值修復后當前白酒行業的市盈率估值相較過去10年平均水平僅溢價3%，在龍頭企業業績持續正增長情況下或有繼續向上空間。

華創證券表示，目前估值繼續向上修復空間雖然有所收窄，但短期的流動性寬松、基本面預期改善以及外資持續流入預期帶來的估值體系重構等積極因素仍將利好板塊投資情緒，3月在基本面預期改善及春糖預計反饋正面的判斷下基本面風險不大，預計估值向下調整空間有限。