重點投資要點

1、貴州茅臺：1)收入：一季度有望量價齊升，迎來開門紅。為緩解市場供不應求的局面，1 月11 日茅臺集團召開2018年工作會議，計劃春節前投放不少于7000 噸茅臺酒，疊加18%的價格增長，茅臺一季度有望帶領名酒實現開門紅，收入和業績高增長可期。2)價：增加云商投放比例至40%。公司在云商的投放比例從30%增加到40%，未來有望進一步增加到60%。3)量：根據我們調研，公司春節投放在6000 噸左右，一季度銷售量預計在8000 噸以上。預計公司17、18 年歸母凈利潤分別為264.2、367.3 億元，對應PE35X、25X，"強推"評級。

2、五糧液：1)收入：強化營銷體系，2018 年收入增速有望突破30%。1)價：穩步提升出廠價，渠道拉力拔高終端價，2018 年價格同比增幅超過5%;2)量：2018 年預計五糧液酒投放量突破2 萬噸，到2020 年實現3 萬噸產能。2)渠道拓展：萬店工程進行中，精細化運作強調有質量銷售。百城千縣萬店工程持續推進，今年計劃完成約1500 家專賣店、8000家社會終端和100 家全國性連鎖賣場的布局規模。3)團隊建設：公司積極推進人才引進工程，重塑薪酬結構。銷售端2017年新增約260 名一線銷售人員，總計約530 人，萬店工程完成后有望達1000 人，有效把控終端市場。預計公司17、18 年歸母凈利潤分別為95.1、130.4 億元，對應PE31X、22X，"強推"評級。

3、瀘州老窖：1)高端品牌量價齊升。價：2016 年10 月以來瀘州老窖各系列產品提價頻繁，提價周期約2-3 個月，其中國窖1573 出廠價由2016 年10 月的680 元/瓶逐步提升至當前的760 元/瓶。量：國窖1573 銷量同比增速超過50%，預計2017 年國窖1573 收入有望突破45 億元。2)中檔酒有望發力。隨著特曲老窖不斷的提價，18 年公司經營策略將以雙品牌(國窖1573 和特曲)塑造為重點。特曲價位段定位在200-300 元，預計隨著特曲窖齡的不斷提價，明后年中檔酒增長可期。3)品牌建設持續推進，銷售費用率大幅增長。長期來看，隨著未來高端、次高端品牌在消費者中認可度的提高，高費用投入狀態有望緩解，銷售費用率下滑可期，未來利潤將逐步釋放。預計公司17、18 年歸母凈利潤分別為25.9、36.5億元，對應PE34X、24X，"強推"評級。

4、伊力特：新帥改革長期看好，疆外市場大商合作有望落地。1)疆內梳理產品線，控量提價優化結構。2017 年收回了700 多條碼，經銷商和產品線的布局持續進行中。同時公司將采取提價控量的辦法，出廠價和終端價同時提高，不斷優化產品結構。2)疆外著眼三大方向，營運公司逐漸步入正軌。疆外拓展方面公司有三大思路：1)西北市場。公司在西北地區有良好基礎，會對甘肅，陜西，內蒙古，寧夏等地市場進行拓展;2)江浙滬市場。由浙江商源負責;3)福建，廣東，河南等不是太排外的市場開始布局。3)全方位攜手盛初實現品牌躍遷。公司和盛初主要在四大方面進行合作：1)品牌定位，從三線到二線品牌，規劃路線途徑;2)產品梳理，重點發展疆外;3)渠道梳理，經銷商合作方式梳理，鞏固提高疆內市場。據最新年報調整17/18 年歸母凈利潤預測至3.5/4.9 億元(原預測值為3.8/5.0 億元)，對應PE 為27/19 倍。

公司處于歷史拐點，從生產型公司逐步轉向品牌型公司，疆內疆外并進發展，未來公司加速增長可期，參考行業可比公司估值，給予18 年30 倍PE，對應目標價33 元，維持“強推”評級。