上周食品飲料板塊上漲1.3%,跑輸滬深300(+5.4%),其中其他酒類漲幅最大(+10.4%),葡萄酒漲幅第二(+3.6%),肉制品跌幅最大(-2.3%)。4Q18業績環比提速,19年春節渠道備貨正常,外資流入推升估值,白酒的悲觀預期得到修正。從貝塔到阿爾法,白酒優質個股機會多。推薦組合:貴州茅臺、山西汾酒、伊利股份。

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中銀觀點

一周市場回顧-食品飲料上漲。上周食品飲料板塊上漲1.3%,跑輸滬深300(+5.4%),其中其他酒類漲幅最大(+10.4%),葡萄酒漲幅第二(+3.6%),肉制品跌幅最大(-2.3%)。

4Q18業績環比提速,19年春節渠道備貨正常,外資流入推升估值,白酒的悲觀預期得到修正。2019年1月1日-2月22日,白酒表現較為突出,漲幅24%,而從3季報結束后,2018年11月1日至今,白酒反彈幅度則高達32%。近期上漲主要原因:

(1)根據輕工業網和酒業協會最新數據,白酒行業2018年收入、利潤同比增12.9%、30%,隨著3Q17高基數影響消退,4Q18收入、利潤同比增14.9%、35.2%,環比均有明顯提升。目前已有部分上市公司披露了業績預告或集團數據,總體來看4Q18業績環比提速。

(2)根據微酒、酒業家等媒體新聞和我們的草根調研,19年1月的春節渠道備貨情況正常,并未出現前期市場擔憂的批價回落和出貨下滑的情況。

(3)外資配置A股需求提升,推動估值體系向國際接軌。年初以來,在QFII額度加大,MSCI后續納入A股權重提升的催化下,外資持續流入A股,推動白酒板塊估值水平回升。相關數據可參考我們上周的2篇點評報告。

從貝塔到阿爾法,白酒優質個股機會多。春節備貨情況印證了我們前期的判斷,本輪白酒調整與2009-2014年的白酒周期明顯不同,19年行業僅僅是降速,而不會下滑,1Q19上市公司整體收入有望增10-20%,部分公司增速更快。隨著估值切換到19年,當前看白酒整體PE并不貴,優質個股仍有較大的機會獲取明顯超額收益,包括貴州茅臺、山西汾酒、順鑫農業等。

推薦組合:貴州茅臺、山西汾酒、伊利股份。

行業重大數據變化

2月第2周生鮮乳價格同比+4.0%。2月19日GDT全脂大包粉估算到岸價格同比-1.3%。2月第1周豬糧比6.71(同比-0.97)。1月全國生豬存欄量-13.1%,能繁母豬存欄量-15.6%。

風險提示

經濟下滑對白酒行業的影響超預期。渠道庫存超預期。