投資要點
2月第四周食品飲料指數上漲3.28%，跑贏大盤1.05pct。2 月第四周(19-23日)滬深300 指數上漲2.62%，食品飲料板塊上漲3.28%，走勢在板塊第五。
食品飲料子行業，乳品增幅最大，上升4.95%。其他子行業：白酒(3.38%)、啤酒(2.54%)、調味發酵品(2.23%)、黃酒(1.54%)、肉制品(1.31%)、其他酒類(1.31%)、食品綜合(0.96%)、葡萄酒(0.74%)、軟飲料(0.44%)。
重點數據：(1)生鮮乳價格同比下跌，嬰幼兒奶粉價格同比上漲。截至2 月14日主產省(區)生鮮乳平均價格3.48 元/公斤，同比下跌1.69%，環比下跌0.00%;2 月2 日國產品牌嬰幼兒奶粉零售價為175.73 元/公斤，同比上漲3.86%，環比上漲0.10%。(2)豬肉價格環比下跌，2 月23 日豬糧比為7.03。2 月23 日豬肉價格21.08 元/公斤，環比下降0.24%;仔豬價格29.19 元/公斤，環比下降0.34%，生豬價格13.43 元/公斤，環比下跌0.52%;2 月23 日豬糧比為7.03。
維持行業“推薦”評級：2 月組合：貴州茅臺\五糧液\山西汾酒\水井坊\酒鬼酒\伊利股份。
本周觀點：情緒穩、熱情回，催化漸起、估值合理，白酒板塊又到配置時機。
乳制品行業需求轉暖，龍頭企業蒙牛乳業、伊利股份在產品結構及強通路的支持下終端增長提速，市場集中度提升仍是趨勢。
白酒：情緒穩、熱情回，催化漸起、估值合理，白酒板塊又到配置時機。節前白酒板塊明顯回落與高估值和高機構持倉相關，部分突發事件導致不堅定者開有所狐疑，并疊加其他市場因素導致板塊出現較大幅度調整，當前白酒板塊主要標的估值已經回歸到合理位置，板塊已經到了再配置時點，而春節后銷售數據、3 月下旬糖酒會及年報季報密集披露或將成為板塊催化。本周我們與經銷商就春節白酒動銷情況進行溝通，結合我們節前調研，整體認為白酒板塊春節動銷旺盛、渠道依舊良性。1)名酒熱銷，回款良好。茅臺在調價后需求釋放，處于賣方市場需求旺盛，部分經銷商2 月份配額已經到手并售罄，五糧液經銷商多反饋打款比例在40%甚至以上，國窖在1 月份回款約30 億，其他名酒汾酒、水井、洋河亦表現不俗;2)價格稍亂但上浮居多，名酒價格受政策、經濟水平、品牌強弱程度影響，春節期間稍亂，茅臺控價后消費者可以1499 拿貨，部分也可以享受1399 優惠，五糧液批價整體810-850 元之間，但反饋較節前有所上浮，國窖在740-780 之間;3)庫存依舊處于低位。茅臺經銷商仍多處于斷貨狀態，五糧液庫存仍在1 個月左右低庫存水平，國窖1573 節前略高而經過春節消化或已回歸合理狀態，部分廠商已經開始強調庫存管理，白酒企業渠道體系處于良性狀態。綜上我們認為春節動銷勢頭旺盛，白酒板塊基本面夯實，反映到公司業績層面一季報開門紅可期。另外，新浪財經2 月24 日報道劍南
春節后首發漲價文件，從2 月28 日起，52 度水晶劍南春出廠價每瓶提價25 元。我們認為作為次高端龍頭單品，水晶劍年后上調25 元/瓶出廠價，側面反映出公司銷售勢頭旺盛行業積極向上亦能體現公司對18 年銷售任務達成無憂信心。就行業而言，次高端龍頭單品率先提價有助于拔高次高端價格水平線，并能夠提振板塊士氣或能引發更多廠商效仿。而我們提出的次高端板塊18 年將量價齊升的邏輯再次得到印證。基于以上，我們整體認為白酒板塊有強基本面支撐、經歷系統性調整后板塊估值處于合理位置，在春節銷售旺銷數據傳遞開來以及糖酒會、季報開門紅催化下，白酒板塊配置時點再現。在連續兩年高漲幅、持倉偏重、預期漸高背景下，選股難度在不斷提升，我們建議綜合考慮確定性、成長性、預期修復及改善進行選股。推薦標的為五糧液、山西汾酒、貴州茅臺、水井坊、洋河股份、酒鬼酒等。
乳制品促銷打折緩解，調味品高端趨勢明顯，線上零食格局穩定。商超草根調研：我們對上海及紹興的商超進行了乳制品、調味品及速凍產品的草根調研，發現較去年同期乳制品促銷打折明顯緩減，伊利安慕希、蒙牛的純甄以及光明的莫斯利安分別以每提66 元、66 元及63.6 元的價格進行售賣(去年同期基本以99 元兩提進行售賣)從樣本商超的鋪市率來看，伊利在三線市場的優勢較蒙牛顯著，凸顯渠道下沉能力。調味品高端化趨勢較明顯，樣本商超基本無8 元/500ml 以下的醬油產品，海天在三線城市具備絕對優勢，鋪市率達到40%，廚邦鋪市率維持穩健，在14-20%的水平，但產品種類相對單一，千禾在上海市場保持強勢，但仍未下沉至三線城市，且部分產品出現降價情況(千禾有機醬油價格29.2 元/500ml，去年同期為42.6 元)。速凍食品鋪市率反映的行業格局較為穩定，思念在上海的產品鋪市情況優于三全，但下沉能力遜于后者，兩大龍頭促銷打折力度有所緩解。線上數據反饋：2018 年貨節期間，三只松鼠今年推出的多款堅果年貨禮盒脫銷，穩居全網年貨銷量第一，其中僅單款禮盒“堅果賀歲禮”活力橙月銷量達258 萬盒，百草味及良品鋪子同類產品月銷量分別為179萬盒及29 萬盒 ，算上其他不同價位的禮盒類產品，第二、三名與行業第一的差距較為明顯。
風險提示：宏觀經濟及政策風險，食品安全問題，茅臺渠道管控效果不達預期。
