一周市場回顧-食品飲料上漲。節前一周食品飲料板塊上漲1.8%,跑輸滬深300(+2.0%),其中白酒漲幅最大(+3.3%),葡萄酒跌幅最大(-6.8%)。
4Q18業績增速較快,19年春節渠道備貨正常,白酒的悲觀預期得到修正。截止2019年2月1日,食品飲料上漲11.3%,跑贏滬深3003.4pct,其中白酒表現最為突出,漲幅15.6%。18年6月開始,市場對18年下半年和19年白酒行業基本面的擔憂加劇,3季報后預期降至低點,4Q18基金重倉白酒股票市值占比3.4%,環比降1.6pct,同比降1.5pct。近期白酒的悲觀預期逐步得到修正:(1)目前已有部分公司披露了業績預告或集團數據,總體來看4Q18業績增速較快,包括貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、順鑫農業等。(2)根據微酒等媒體新聞和我們的草根調研,19年1月的春節渠道備貨情況正常,并未出現前期市場擔憂的批價和出貨明顯下滑的情況。一方面,節前主力產品的價格總體穩定或小幅反彈,如茅臺、五糧液、汾酒青花30等;另一方面,酒廠出貨能夠按計劃順利推進,由于19年經濟承壓已成酒廠和渠道共識,如果春節終端需求出現了嚴重問題,渠道并不愿意幫酒廠囤貨。
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19年投資機會展望,白酒優質個股機會多,乳業等待格局改善。(1)春節備貨情況印證了我們前期的判斷,本輪白酒調整與2009-2014年的白酒周期明顯不同,19年行業僅僅是降速,而不會下滑,隨著估值切換到19年,白酒整體PE 并不貴,優質個股仍有較大的機會獲取超額收益,包括貴州茅臺、山西汾酒、順鑫農業等。(2)食品板塊我們相對看好乳業,雖然短期來看,伊利和蒙牛仍保持了高強度的費用投入,但19年存在競爭格局改善的可能性,伊利股份業績有一定的向上彈性。(3)適當關注黃酒行業,如果龍頭企業激勵機制得到完善,則具備爆發的潛力。
推薦組合:貴州茅臺、山西汾酒、伊利股份。
行業重大數據變化
1月第4周生鮮乳價格同比+3.4%。2月6日GDT 全脂大包粉估算到岸價格同比+0.1%。1月第5周生豬價格同比-22.1%,仔豬價格同比-32.5%,1月第5周豬糧比6.02(同比-2.09)。
風險提示
經濟下滑對白酒行業的影響超預期。渠道庫存超預期。
