春節備貨季反饋情況來看，企業目標較為積極，而渠道終端備貨意愿謹慎，企業間分化明顯，當前春節臨近，關注旺季實際動銷及渠道庫存消化情況，優選業績確定性高、品牌力強、調整先行的公司，推薦茅臺、老窖、洋河、古井，關注超跌個股五糧液(52.970, 3.38, 6.82%)。食品板塊近期渠道反饋，商超渠道客流有所回落，需求放緩在終端稍有顯現，但幅度相對更小，當下優選高景氣度的公司，繼續優選調味品，首推海天/中炬/伊利，關注絕味/恒順/香飄飄(20.240, 0.37, 1.86%)。

一、渠道調研周周鮮

茅臺：本周普飛陸續到貨，批價略有下行，在1700左右，臨近春節，終端需求持續火爆。經銷商提前執行2月計劃，預計將于下周陸續到貨，批價可能會繼續回落一些，利好真實需求放量。狗茅維持2500左右批價，豬茅當前報價3500左右。

五糧液：庫存增加背景下，批價有所下行，全國批價普遍在790-800，西南地區790，華東地區800-820。

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二、重點公司跟蹤：國窖削減配額，糖蜜價格下降

1. 瀘州老窖(41.830, 3.36, 8.73%)：削量政策務實，挺價決心堅定。繼上周國窖重慶片區停貨后，本周行業媒體報道國窖調價及配額調整通知：(1)國窖經典裝結算價上調40元/瓶，酒行供價建議810元/瓶，取消部分返還政策，團購價880元/瓶，零售價1099元/瓶;(2)1月份國窖經典裝配額扣減20%。我們認為，國窖公司連續出臺政策，預計系審慎考慮當下終端消費放緩及渠道庫存略有增加，不惜旺季扣減配額，政策務實、執行得力，亦顯示穩固價格體系決心，以實現穩健增長。我們維持18-20年EPS 2.28、2.62和3.09元預期，52元目標價，維持“強烈推薦-A”評級。

2. 今世緣(16.490, 0.82, 5.23%)：年報業績預告略低預期，緊密跟蹤旺季動銷。今世緣本周發布業績預增公告，預計2018年扣非歸母凈利潤10.49-11.37億元，同比增加20%-30%。推算18Q4歸母凈利潤0.46-1.36億元，參考公司歷史業績預增情況(基本符合預告中樞)，我們預計公司18年歸母凈利潤在11.2-11.3億左右，同比增加25-26%左右，Q4歸母凈利潤在0.9-1億，同比下降17%-24%，略低于市場對四季度穩增預期。渠道調研反饋，公司Q4淡季動銷正常，為確保春節旺季開門推動經銷商備貨，公司適當增加費用支持，Q4銷售端仍保持較為穩健增長，當前庫存仍良性，實際銷售情況好于報表端。目前逐步進入春節備貨旺季，繼續緊密跟蹤旺季終端備貨意愿及動銷情況。展望19年，需求放緩及競爭加劇，預計費用率將有所提升，但中長期省內升級趨勢下，公司仍將持續受益省內消費升級紅利。

3. 口子窖(40.500, 2.75, 7.28%)：當前春節備貨良性，19年費用端將保持平穩。本周草根調研反饋，公司目前春節備貨情況良性，庫存不高，經銷商備貨會一直持續到春節，目前陸續備貨中，終端回款保持良性增長。同時公司表示，19年目前沒有加大渠道費用支持的打算。展望19年，省內消費升級趨勢不改，公司將繼續把口子10年作為重點運作產品，抓核心消費者，同時將加大省內深耕力度，渠道縱深化，保證覆蓋率、動銷率。我們認為，考慮到公司當前凈利率水平，未來業績彈性略低，但公司采取裸價銷售和總代運營模式，在收入增長上更加穩健，19年穩增可期。

三、最新觀點：關注旺季動銷，聚焦確定性品種

白酒板塊：關注旺季動銷，優選盈利高置信的強勢白酒品牌，關注估值修復。春節備貨季反饋情況來看，企業目標較為積極，而渠道終端備貨意愿謹慎，企業間分化明顯，當前春節臨近，關注旺季實際動銷及渠道庫存消化情況。優選業績確定性高、品牌力強、調整先行的公司，重點推薦茅臺、老窖、洋河、古井等，關注超跌的五糧液等。全年視角看，中性預期板塊估值修復將在對19年盈利預期清晰之時，看好板塊估值修復，超跌的個股估值修復帶來的股價空間將會更大。