方正觀點

1、上周，食品飲料板塊表現較好，此前強調的次高端區域龍頭繼續領漲。旺季臨近，個人消費進入集中爆發期，板塊催化越來越多，每年春節前動銷起勢都是行情啟動時。次高端方面，市場認知預期在逐步提升(反映在估值上)，次高端是行業成長大趨勢，未來3-5年的確定高增長價格帶，堅定看好;高端板塊受茅臺業績以及批價表現，情緒受到影響，但高端酒春節以走量為主，五糧液目前渠道庫存不高，個別區域已斷貨，看好節后批價回升催化新一波行情。整體看，白酒行業趨勢仍在向上，確定性高，已經連續三年高增長，速度放緩在預期內，目前估值雖有修復但仍然不高，從歷史規律看，以合理估值買入好行業、好公司，長期仍有可觀收益。

2、公司觀點更新：

1)五糧液：節前渠道庫存低，公司正常發貨，臨近春節動銷逐步起勢，走量為主，個別區域已斷貨，看好節后批價回升，全年有望站上千元左右。2)瀘州老窖：國窖停貨，個別區域反饋較弱，但整體情況仍然良性，春節消化庫存為主;國窖今年保持15%-20%以上增速，穩健成長+低估值，年報分紅率也值得期待。3)山西汾酒：公司三季末開始推動產品結構升級和春節準備，青花表現超預期，目前春節銷售優異，公司經營節奏把握較佳，未來省外擴張，以及玻汾青花表現有望持續超預期。

4)調味品方面，海天味業，中炬高新等龍頭已順利完成19年任務。其中，海天味業20年預計仍規劃雙位數增長，中炬高新團隊整體穩定，人才隊伍逐步完善，穩中向上趨勢不變。此外，恒順醋業，新任董事長到位，推動內部優化調整，目前渠道備貨積極，部分產品營銷力度加大，預計今年可迎來更快發展。

3、數據更新：根據淘數據，19單四季度RIO天貓和淘寶平臺，預調酒銷售收入達到0.32億，同比增長230%，19年全年收入同比增長95%，呈現加速增長態勢。休閑食品板塊，2019年三只松鼠、百草味、良品鋪子和洽洽收入分別為95.3億,52.7億,38.5億和4.63億，分別同比增長38.5%，38.5%，24.5%和82.2%，其中四季度增速分別為33.8%，54.8%，27.2%和45.3%。2019年線上嬰幼兒奶粉行業收入整體增長69.2%，其中伊利、貝因美，飛鶴增速分別為4.4%，-1.8%和20.7%。4、推薦個股：貴州茅臺、口子窖、古井貢酒、今世緣、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份;百潤股份、安井食品、恒順醋業、洽洽食品、伊利股份、中炬高新等。5、風險提示：宏觀經濟波動導致消費升級速度受阻;國家行業政策變化;行業發生食品安全事件等。

報告正文

一、核心公司滬、深股通持股量

滬股通、深股通買入食品飲料：2018年2月9日至今，貴州茅臺凈買入170.89億元，五糧液凈買入126.17億元，洋河股份凈買入69.69億元，伊利股份凈買入33.87億元。2019年5月15日MSCI名單更新后至今，貴州茅臺凈賣出68.45億元，五糧液凈買入68.86億元，洋河股份凈買入20.60億元,伊利股份凈賣出19.92億元。上周，貴州茅臺凈買入19.28億元，五糧液凈買入1.06億元，洋河凈買入11.03億元，伊利股份凈買入1.40億元。

二、高端酒價格跟蹤

貴州茅臺：本周茅臺批價繼續穩定在2400-2450元左右，12月下旬公司進行了集中投放(提前執行2020年計劃)，春節走量為主;目前經銷商可申請3月配額(年前到貨)。五糧液：價格基本穩定在920-930元左右，隨著春節臨近需求逐步起勢;五糧液最近補發了的剩余的七代和收藏版配額，截止目前，預計總投放量達到全年25%-30%左右，但因需求健康，總體庫存不高，個別區域有斷貨現象。