早間開盤，洋河股份領漲白酒股，市值突破2000億大關，主力資金大舉買入。這與其釋放的信息，基本面持續向好有關。東北證券股份有限公司的一份研報《洋河股份:夢之藍高增長,渠道庫存維持低位》佐證了這點：
產品結構優化,渠道經營動力增強:藍色經典系列目前約占公司總收入的75%,其中海、天、夢收入呈現4:3:3分布,藍色經典所占比重逐年提升。
在100、300、400、600及1000以上等關鍵價位段,公司布局的海、天、M3、M6和M9等單品均為對應價位段上的領先產品。
在公司目前的產品體系中,偏低端的老名酒和雙溝等由于歷史和消費習慣等原因在蘇北仍有一定市場,但也處在被海天等產品快速替代的過程中。
2017年公司在2月和10月兩次集中上調藍色經典終端價格,其中海天仍然采取小步慢跑策略,夢之藍價格上調幅度較大,合計在40元左右。
價格體系的調整,再加之公司對投放節奏的控制,渠道利潤空間明顯增大,渠道毛利率整體回升至10%左右,經銷商的經營動力有了明顯的提升,打款和拿貨的意愿增強。
夢之藍2017下半年增長超70%,助力公司快速增長:長期以來公司一直致力于把夢之藍系列做成百億級大單品,夢之藍2017上半年增速超過40%,下半年增速超過70%,全年表現可圈可點,增速高于海天,成為推動公司增長的關鍵動力。
近幾周我們在江蘇市場進行的草根調研也獲得了積極的市場信息,有蘇南市場反饋下半年以來夢之藍終端庫存一直處于緊張狀態,過去長期存在的高庫存問題得到了較為徹底的解決;
在增速方面,M6增長快于M3,區域市場中M6收入占比已達夢之藍的40%;售價在1000元以上的M9則有翻倍以上增長,對整體收入的貢獻度增大。
借助重大事件營銷,品牌影響力再獲提升:公司的營銷能力一直在行業內處于領先地位,近兩年在“G20峰會”、“一帶一路高峰論壇”等大型會議中,夢之藍多次作為指定用酒出現,對夢之藍產品的宣傳和品牌影響力的提升均有重要意義,為增長打下良好基礎。
盈利預測與投資評級:小幅上調17-19年EPS 至4.51、5.51、6.64元,對應PE 為27X/22X/18X。2017年公司基本理順了產品價格體系、清理了庫存,品牌影響力亦有提升,通過這一年的調整與蓄勢,2018年公司有望在市場全面發力并有所斬獲,維持“買入”評級。
風險提示:市場競爭加劇、食品安全風險。
