近期茅臺提價落地、五糧液1218 大會釋放高增利好點燃板塊情緒，次高端名酒此前也紛紛提價控貨，在旺季前理順渠道價格關系，有望在新年伊始實現開門紅。白酒板塊整體在經歷11 月中下旬調整后呈現上漲行情，結合我們近期對于北京、深圳等地白酒大經銷商調研最新情況，對白酒行業及重點公司近期情況點評如下：
評論：
茅臺：提價超預期兌現，業績表現靚麗
提價時點幅度超市場預期
貴州茅臺12 月28 日公告自2018 年起對茅臺酒平均提價18%左右，同時預計2017 年茅臺酒銷量同增34%左右，實現營收600 億元以上同增50%左右，利潤總額同增58%左右。同時，公司力爭2018 年度實現營收增長10%以上。公司2017 年度生產茅臺酒基酒約4.27 萬噸，同比增長9%。此次茅臺提出廠價預期提前兌現，根據公告及茅臺經銷商會議內容，預計普飛出廠價自819 提高至969 元/瓶，其余生肖定制及年份酒等非標產品提價幅度更樂觀，各類產品平均出廠價提升9%-25%，此外零售指導價也將由1299 提升至1499 元/瓶，對市場錨定價格進行合理引導。我們認為茅臺自2012年起五年后重提出廠價即順應了近期市場需求拉動價格上行趨勢，亦反映未來供應緊俏常態，為白酒行業注入強心劑。
調研顯示提價前一批價約為1600 元，提價后短期由于缺貨一批價仍將上漲，但隨著提價后市場檢驗期過渡到1 月中旬至春節旺季，發貨量將逐漸兌現，同時在節日期間茅臺有望根據市場情況對線上、線下等渠道投放量和投放時點進行管控，預計批價上漲壓力將得以緩解，18Q1 在量穩價增的調控中實現穩步提升。
Q4增量受非標酒拉動，全年業績靚麗超預期
茅臺前三季度業績超預期主要受Q3市場投放量增長驅動，雙節前投放量從2000 噸增至6200 噸(飛天茅臺5600 噸，定制酒600 噸)，較去年同期增35%以上。此次公告全年銷量同增34%，預計全年發貨近3.1 萬噸，報表推算Q4 發貨量約為7000-7500 噸，主要受定制生肖等非標酒及出口貢獻增量，拉動噸酒價格提升，帶動茅臺酒營收去年同增約42%，疊加茅臺醬香系列酒銷量超過3萬噸實現稅前銷售收入65 億元翻倍增長，全年營收合計突破600 億元同增50%，其中Q4 收入增長25-30%，利潤增長50%以上，業績表現靚麗。
18 年量穩價增，業績高增確定性強
展望2018 年預計茅臺酒投放量仍有10%以上增長空間，增量主要來自生肖定制、出口、電商等高端產品，年份酒作為價格標桿預計放量保持穩定，疊加此次提升18%價格彈性，考慮到非標酒銷量占比將逐漸提升至30%以上，生肖定制貢獻高附加值帶動價格體系上揚，另外受云商直營產品指導價格上漲影響，預計整體均價提升幅度超20%，量價結合判斷明年收入同增超30%;此外，系列酒2017 年實現高增貢獻增量，隨著18 年消費升級紅利進一步兌現，次高端市場擴容拉動系列酒快速發展，預計稅前營收有望實現增長20%以上至80億目標。2018年整體收入業績有望實現30%以上增速，未來力爭實現茅臺集團銷售收入800 億元以上，高增長確定性強。產能端，茅臺計劃 2023 年形成5.6 萬噸茅臺酒、8萬噸系列酒生產規模，穩定增長的基酒產能支持公司長遠發展。
高端酒：利好頻現，挺價預期足
觀行業，茅臺酒在本輪白酒復蘇期量價齊升獲高速增長，新年超預期提價控貨彰顯公司未來立足調整市場供需矛盾、管控價格以實現長期穩定健康發展的決心和能力，同時拉升了高端競品的價格空間，延續了板塊高景氣情緒，近期五糧液1218 大會釋放利好，國窖1573 再度停貨控量蓄勢待發，挺價預期強烈，我們未來仍然看好以茅臺、五糧液、老窖為代表的高端白酒的業績穩定增長空間。
五糧液：業績目標靚麗，新氣象更增信心
五糧液1218 大會釋放利好：2017 年預計實現營收300 億，2018 年營收目標400 億同增超30%，五糧液突破2 萬噸，系列酒突破100 億，支撐30%以上增長。集團層面，預計2017 年集團收入突破800 億，利潤突破140 億，十三五預計營收將提前完成千億，其中酒類收入貢獻600 億，五糧液品牌實現400 億收入、投放量3萬噸，系列酒實現200 億，高增長預期提振市場信心。我們認為在新董事長李曙光上任后，公司從生產供應鏈、渠道銷售結構以及品牌形象上都迎來顯著改善，通過合理的定價策略穩定出廠價、提升市場價，計劃內外價格雙軌制(計劃外價格從769 提升到839)，目前計劃內外739/839 元1:1 匹配下均價達到789 元，渠道調研顯示五糧液批價已從810 逐漸提升至840-850，隨著茅臺提價提前落地，飛天缺貨強化普五替代性需求疊加春節旺季情緒，五糧液批價存上行趨勢;終端價目前已從899 提升至1099元，整體實現順價銷售提升經銷商利潤空間，渠道信心恢復支撐五糧液量能擴張。銷售端推進百城千縣萬店工程，預計在17 年專賣店突破1000 家的基礎上18 年將新增500-600 家進行渠道下沉及空白區域布局，為量能增長15-20%打好市場基礎。此外，國企改革穩步推進，定增方案11 月再獲批，未來實現利益綁定還將提升分紅力度，給予管理層及股東充分發展信心。
瀘州老窖：1573 再度停貨，挺價預期強
公司12 月26 日再度發文暫停接受1573 訂單，釋放渠道庫存后蓄勢迎接春節旺季，在茅臺提價后更顯性價比，未來挺價預期增強�；仡櫣揪劢刮宕髥纹窇鹇猿尚э@著，高端國窖1573 經過前年調整品牌價值和形象均有回歸，全年提價節奏順暢：結算價3 月提至680 元/瓶;7 月再次提升結算價至760 元、計劃外810 元，10 月提高零售價70 元至969元/瓶，提高價差支持渠道推廣和品牌價值，實現量價齊升，調研顯示1573 動銷良好，18 年價格仍存提升空間，公司亦將著力提量擴大戰果，今年有望保持50%以上高增長，沖擊百億目標;中端窖齡系列、特曲系列2017 年重點清理庫存、整合渠道以及提價，量能有所減少，未來200 元價格帶將成重點戰場，公司亦有望投入更多資源重振特曲系列，特曲、窖齡將分別沖擊50 億、20 億目標;低檔酒頭二曲今年是緩慢恢復期，價格體系重塑完成，有望維持良性發展。整體而言，國窖1573 保持迅速發展，中低檔酒方面蓄勢待發，整體挺價助力品牌回歸，2017 全年有望完成百億目標，未來堅定向300 億級酒企邁進。
次高端酒：改名提價爭高點，業績高增潛力足
高端酒增長潛力預期釋放后，次高端名酒無論從茅五瀘高端酒提價后騰出價格勢能帶還是從白酒整體市場占比規模兩個層面都存在很大空間(白酒行業6000 億規模中次高端僅300-400 億)，未來重點推薦沱牌舍得、山西汾酒、水井坊獲益次高端賽道量價擴容下的高速成長潛力。
沱牌舍得：更名舍得聚焦次高端，民營基因激發經營活力
上周公司公告更名為舍得酒業，既是在前期舍得和沱牌雙品牌重新梳理、聚焦發展策略指引下的順勢而為，亦表明了公司將戰略性向次高端聚焦，以品味舍得為代表的高端核心大單品將獲資源傾斜發展，我們認為公司更名并不代表對沱牌系列的放棄，而反映公司在雙品牌收放間的合理權衡，以及有限資源下最高效投放，此舉有望進一步提升舍得品牌形象，從長期看選擇空間更廣闊的次高端賽道將更為受益，從短期看選擇旺季前夕進行更名，彰顯了在競品紛紛提價下突出重圍、借勢發力的決心，以實際行動來樹立品牌中高端的形象，對渠道及消費者信心形成有力加持。調研顯示品味舍得占舍得系列60%，2017 年前三季度增速超50%，高增有望延續至Q4，后續舍之道推廣、次高端新品推出值得期待;未來聚焦中高端核心產品發展，偏高端的舍得和偏低端的沱牌占比預計分別為80%/20%。天洋入主后引入國際化快消品營銷人才，對生產、銷售人員進行重新整編，淘汰冗余人員(員工內退福利計提)，加強渠道精細化布局，定增完成后經營活力有望在天洋引領下進一步提升，實現盈利能力的高速釋放。
汾酒改革穩推進，眾品提價爭賽道
汾酒經銷商大會公布截止11 月集團酒類收入同增40.68%，提前完成任務目標，未來將重點提升增長質量，優先發展省外市場，并提出用兩年完成三年考核目標。我們認為公司改革成效顯著，在考核和激勵指引下，產品渠道和區域開拓更加順暢，次高端青花系列提價升級改善渠道盈利，在營銷隊伍擴大及網點數量倍增的推動下，明年有望延續40%以上增速，提前完成考核目標可期。此外，眾多次高端單品近期通過提價站位、爭取旺季前的發力賽道，其中劍南春將52 度產品成交價提升近20%至439 元/瓶，作為次高端龍頭品牌力強，劍南春提價對業內指導意義較大;水井坊去年下半年8月、12 月兩度對旗下幾大核心單品提價，在對應價位段站穩腳跟并逐漸上移，預計在5+5 核心市場渠道穩健擴張的基礎上有望實現量價齊增，保持高速發展;此外品味舍得、酒鬼酒在近期均有提價動作，爭取在旺季來臨前梳理價格體系，坐上高速發展的快車道。
整體而言，茅臺超預期提價、五糧液1218 大會釋放高增利好進一步點燃板塊情緒，次高端名酒近期也紛紛通過提價控貨，理順價格，為即將到來的春節旺季蓄勢儲能，在2017 年超額或提前完成任務的基礎上，2018 年Q1 有望延續增長態勢，未來挺價預期較強，重點推薦受益次高端空間、具備民營基因的沱牌舍得，改革目標提速的山西汾酒以及升級擴容的水井坊，并繼續看好貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖的業績穩定成長空間。
