2018年白酒行業景氣度下滑，2019年能否迎來估值復蘇?近日，龍頭酒企貴州茅臺率先公布了一系列新年計劃。

2019年要自己賣酒了?

12月28日，2018貴州茅臺全國經銷商聯誼會在茅臺國際會議中心召開。會上，茅臺表示今年和今后一段時間，不管是茅臺酒、系列酒，價格不會再做調整。民生證券對2019年白酒周期的展望是高端酒提價節奏放緩，將以價穩量增來維持溫和增長。

此外，茅臺還首次對外透露了明年茅臺酒的投放計劃：茅臺酒將按3.1萬噸左右的總量投放。按照茅臺此前計劃，2018年銷售計劃為2.8萬噸以上。相比之下，2019年的計劃中增加了3000噸的投放。增量的投放與以往有所不同，將加大在直銷渠道的投放。 　　據報道，早在2011年底，茅臺股份就開始在各地購置物業，設立茅臺直營店。不過，此次茅臺所言的直銷渠道，并不僅是直營店，還可能包括與大型商超合作;與知名電商合作;投向國內重點市場的機場、高鐵站經銷點等。

經過2016、2017兩年的快速高增長后，2018年對于白酒龍頭貴州茅臺來說并不平靜。貴州茅臺在2018年整體處于調整期，下半年以來跌勢明顯，10月份茅臺更是出現了上市以來的首次跌停。

分析認為，2018年下半年中國市場消費增速放緩，白酒行業進入調整期，整體業績不佳，各公司股價增速普遍放緩甚至下滑。據《證券日報》統計，截至2018年12月26日，19家白酒上市公司市值與2018年年初相比蒸發了4300億元。

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2019年白酒估值修復可期?

華泰證券認為，白酒2019估值修復可期。其認為2012年白酒行業的整體下行具有獨特的時代背景，本輪白酒行業重現2012年的景象是小概率事件。從供給的角度看，本輪行業景氣的上行周期里白酒企業的價格和庫存管理都較為謹慎。從需求的角度看，本輪支撐行業增長的商務宴請和居民消費不會因為政策變動而短期內需求大降。2019年，伴隨宏觀經濟下行壓力逐步趨緩，市場對于白酒需求的悲觀預期也會逐步得到改善，板塊性的估值修復可以期待。

招商證券認為，本輪白酒系階段盤整而非深度調整，價格及庫存等指標合理，唯一需要調低的是增長目標�？紤]到當前名酒價格并未泡沫化，以及渠道庫存仍處合理位置，該機構認為企業及渠道經歷1-2個旺季時間重新調整增長預期即可，預期本輪盤整時間預計不會太長。

華創證券認為，目前白酒行業短周期正換擋，長周期仍繁榮。白酒行業2016 年以來的短周期高增長臨近尾聲，開始逐步回落，一方面來自行業自身庫存周期，從銷售端到渠道端再向報表端傳導，帶來利潤表與現金流差異;另一方面，經濟周期回落，年內去杠桿等導致經濟活躍度降低，消費后周期帶來需求走弱。預計短周期之下板塊盈利進入下調期，行業增速換擋，展望明年有望維持正增長。

我們認為，本輪回落更多來自外部需求沖擊，并非行業自身泡沫破滅，與2008-09 年類似，考慮到行業內生仍保持相對健康，龍頭企業穩價格、控渠道，對價格及庫存的理性調控使得行業調整時間不會太長，行業長周期趨勢不改。我們判斷，2016-2025 年行業進入新的繁榮周期，不再是黃金時代，而是結構繁榮，消費升級趨勢不改，品牌企業通過加大品牌建設、費用投入加快搶占非主流品牌渠道及份額，行業有望加速集中。

次高端白酒將在結構性調整中受益?

新時代證券認為，基于行業大周期與企業小周期判斷，2019年白酒板塊邊際增速回歸穩健，整體容量依然微增，消費升級和集中度提升的邏輯沒有改變，仍然是擠壓競爭下的結構性機會。

結構性調整的情況下，川財證券認為，受益于高性價比優勢，以及白酒消費格帶升級的趨勢，次高端白酒市場將持續擴容，2019年市場爭奪次高端市場是新的亮點。目前來看區域龍頭的次高端產品都繼續保持快速增長趨勢，隨著未來經濟下行對白酒的負面影響開始顯現，擁有精細渠道、更貼近大眾消費者機制靈活且扎實基礎盤的區域龍頭是當前優選品種。

而長城證券則并不看好次高端類白酒。該機構認為，隨著棚改貨幣化力度下降，去杠桿等因素影響居民收入與商務活動，白酒需求端呈現壓力。部分次高端產品庫存過高，需求放緩，大部分酒企經歷控貨、去庫存、挺價的過程，反映在三季報上市酒企營收、利潤增速普遍放緩。

中泰證券則表現看好高端白酒市場。該機構認為，高端酒擁有強品牌力和渠道力，業績有能力穿越周期。目前相較于2008年經濟波動更平緩，消費升級趨勢明顯，而相較于2012年需求結構更扎實，渠道庫存更健康。因此，其認為2019年白酒行業業績增速很難出現斷崖式調整。同時，若本輪再次出現強刺激政策驅動總量數據回升，白酒有望再次獲得顯著超額收益。

本文僅供投資者參考，不構成投資建議。