1月份進入白酒備貨旺季，各家酒企披露規劃積極，渠道備貨偏謹慎，料企業將加大春節搶量，企業分化加劇。全年依然看好白酒板塊，1月份優選盈利置信度高的品牌龍頭，首推茅臺，推薦老窖/洋河/古井/口子及超跌的五糧液;食品板塊雖有渠道反饋超市客流下降，需求整體依然穩健，考慮后周期及高基數，宜優選高景氣調味品及細分行業龍頭，首推海天/中炬/伊利/蒙牛，關注雙匯/華潤/絕味/恒順/香飄飄。報告對茅臺復盤研究得出三點有益啟示，以及茅臺海天等最新反饋，推薦閱讀!

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茅臺12-14年復盤啟示：預期見底之日，估值修復之時。雖然有所不同，仍有借鑒意義，我們對茅臺12-14年股價及估值演繹復盤，得出三點有益啟示：估值底部是交易結果，絕對值可高可低;與其判斷估值底部水平，不如判斷底部出現時刻;盈利預測不再下調之日，便是估值修復啟動之時。當前來看，白酒估值已在歷史中樞之下，靜待估值修復行情，其中超跌的老窖、古井、口子等修復彈性較大，茅臺與上輪不同，外資流入緩沖了當前下跌的幅度，但也縮小未來估值修復的彈性空間。從行業整體來說，春節旺季仍是企業及渠道調低增長目標的階段，旺季之后預期有望調整到位，壓制基本面的因素在終端—渠道—企業端均應有所消化，預期春節到一季報期間估值將逐步進入修復階段，在此之前品牌分化邏輯仍占主導。

高端品板塊：1月份進入備貨旺季，緊盯終端動銷。近期各家酒企陸續召開年度經銷商大會或工作會議，給出來年規劃。其中茅臺量增及直營增加，讓茅臺19年穩增的確定性更高，其他公司則仍需跟蹤旺季終端備貨意愿及動銷情況，國慶節后動銷放緩影響終端渠道春節備貨積極性，企業為保障全年業績，春節旺季將會加大搶量促銷，力求實現開門紅，減輕全年增長壓力，節后再度進入控量保價階段，行業分化邏輯仍在演繹。

大眾品板塊：緊密跟蹤渠道，季報放低預期。我們近期跟蹤大眾品子行業，除部分企業反饋商超渠道客流下降外，普遍反饋需求仍較穩健，但需緊密跟蹤終端動銷，謹防需求疲軟的后周期性傳導至大眾品企業，同時考慮高基數因素，一季報增速預期不宜過高。分子行業看，本周密集調研的調味品行業景氣度仍高，龍頭公司對來年穩健增長仍有信心。

投資策略：旺季臨近，關注修復行情。高端品板塊1月份進入春節備貨旺季，密切跟蹤企業19年規劃及終端動銷，在春節旺季臨近及企業分化背景下，關注確定性品種的估值修復行情。當下建議優選預期調整到位，盈利置信度高的品牌公司，首推茅臺，推薦老窖/洋河/古井/口子，關注超跌個股五糧液;大眾品板塊需放低季報預期，優選調味品及細分行業龍頭，月內首選海天/中炬，配置恒順醋業，布局伊利/雙匯價值買點，推薦估值回落的絕味、黑馬品種香飄飄等。

風險提示：需求下行、競爭加劇、成長上漲