■事件：11月28日，重慶啤酒宜賓公司新廠正式投產。宜賓公司同屬于嘉士伯集團成員，嘉士伯集團(全球)執行副總裁、嘉士伯中國區CEO即重啤股份董事長、重啤股份總經理等高管出席儀式。

■2017~2018年起，嘉士伯集團進入新的“揚帆22”5年戰略期，中國作為其全球布局中最重要的板塊之一，承擔重要的發展、擴張任務。嘉士伯在中國區包括重啤在內的其他業務單元，在產品升級基礎上，將陸續推進區域擴張。

■新廠產能大幅提升并具備高端產品生產能力，輻射四川地區，助力區域擴張。

宜賓新廠設計年產能30萬千升，系2015年確定的老廠技改搬遷項目，總投資3.8億元，本次投產系一期項目，已完成設計產能20萬千升，較老廠12萬千升設計產能有較大提升，并且具備高端產品樂堡、嘉士伯的釀造能力。重啤股份今年以來在四川地區實施大城市戰略，謀求區域擴張;宜賓新廠隸屬重慶啤酒股份有限公司的控股子公司嘉釀，未來將成為公司在川南地區重要生產基地。

■重啤股份基本面優秀，區域擴張和高端化具備實力基礎，積極關注發展變化。

(1)通過推進大城市戰略，四川地區銷量2017年前三季度實現雙位數增長，2018年隨著擴張繼續推進、新廠產能到位，大概率將保持快速增長;(2)產品高端化方面，不僅由國際品牌帶動，同時積極鼓勵本地品牌的自身創新帶動升級。

本地品牌高端產品重慶純生2016年增速超20%，2017年前三季度繼續保持快速增長，預計明年仍將是公司重點推廣產品。

■2017年12月后正式進入承諾窗口期，考慮到重啤股份在嘉士伯集團中的重要戰略地位，看好重啤在啤酒高端化和嘉士伯中國區業務整合背景下的投資機會。

據歐睿統計，嘉士伯在中國市占率約5%，其中重啤約占2.3%;但嘉士伯在中高端市場市占率近20%且仍保持快速增長。近年中國啤酒行業高端化趨勢顯著，我們認為在此背景下，率先完成產能瘦身和財務優化獲得先發優勢的嘉士伯和重慶啤酒，在高端化方面已經取得初步成就，憑借強勢品牌組合和區域擴張戰略推進，具備成為未來高端市場中堅力量的實力。

■投資建議：維持盈利預測不變，預計公司2017年-2019年的收入增速分別為0.5%、8.0%、15.0%，凈利潤增速分別為76.7%、31.3%、25.5%，分別對應EPS為0.66、0.87、1.09元。給予買入-A評級，維持6個月目標價23.5元，相當于2017年36倍、2018年27倍動態市盈率。

■風險提示：產品升級受益不達預期、區域擴張受阻、承諾兌現不達預期。