進入2016年以來，新三板市場的交易、融資行情趨冷，不少企業的定增方案無奈延期、終止或取消。據不完全統計，新三板已掛牌的7789家企業當中，獲得融資的企業僅3100多家，占比近4成，而剩下的近6成的企業從未獲得任何的股權質押、定增融資。

對于新三板企業來說，融資發展是第一要務，但針對二級市場無人認購的情況，企業只能另辟蹊徑，采取股權質押、融資租賃等融資方式，甚至無奈選擇向銀行借款。例如，被譽為“新三板白酒生產第一股”的九華山酒(831799.OC)，在掛牌一年半以來，已經四度發布借款公告。

九華山酒歷史悠久，始建于1952年，前身為貴池縣杏花村酒廠，建廠時間僅比貴州茅臺(600519.SH)晚一年。資料顯示，九華山酒主要從事白酒生產與銷售，先后研發了九華山、牧童、杏村等三大品牌80余款高、中、低檔酒產品。

2015年1月21日正式掛牌新三板的九華山酒，并未能復制貴州茅臺的“輝煌”。雖然貴為新三板白酒第一股，但九華山酒在二級市場至今沒有發生任何交易。其市價與估值也早已被茅臺甩至九霄云外，有數據顯示，九華山酒的估值僅茅臺的1/6000。

除此之外，九華山酒的業績也難以突破，產品銷售囿于安徽省內。新三板府注意到，其酒品的主要銷售區域僅池州市。財報顯示，九華山酒2013年-2015年營收分別為5764.50萬、4073.58萬、4258.85萬，凈利潤分別為160.34萬、-480.45萬、-582.08萬元，營收增長乏力，業績陷入虧損泥潭。

在此背景下，九華山酒在資本市場上的融資之路，也可以說是步步艱辛。

2015年4月20日，九華山酒發布定增公告，定增對象則是公司3名在冊股東及其他核心員工;于8月3日認購成功，最終募集金額1008萬元。此后，九華山酒并未成功在三板上融過資，缺錢只能向銀行借款。

2015年7月13日，九華山酒向銀行申請借款3000萬元，公司擬以公司廠房及土地使用權及作抵押，公司全體17名股東為此次借款提供保證擔保;

7月30日，九華山酒再次向銀行申請借款900萬元，以補充公司流動資金;

11月9日，九華山酒再向銀行申請760萬元的借款;

2016年7月18日，九華山酒公告稱，擬向銀行借款3500萬元。

這意味著，在掛牌后一年半的時間里，九華山酒共向銀行申請借款金額達到8160萬元，而通過定增，還是向內部人士發行的定增，募資金額則僅為1008萬元。

九華山酒也在2015年年報中坦誠，公司盈利能力依然較弱，主要原因是公司擴產后的折舊、利息支出增加了成本及財務費用，而同期白酒行業進入深度調整期，產能持續過剩、市場競爭激烈導致公司毛利率下降。

當然，九華山酒也在積極改變企業困境。2015年度，九華山酒還跟茅臺展開了合作，雙方共同簽訂了《品牌開發合同書》，公司與茅臺共同研發“森林生態酒”，九華山酒負責全國總經銷，年銷售目標為500萬元。不知道，九華山酒能否借助茅臺的知名度扭轉“門口羅雀”的局面呢?