報告導讀：

公司進入復蘇期，上調盈利預測。

投資要點：

“一帶一路”戰略加速推進。

“一帶一路”是“絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的簡稱。2013年9月和10月習主席分別首次提出“絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的戰略倡議。今年11月8日習主席發表了《聯通引領發展，伙伴聚焦合作》重要講話，宣布中國將出資400億美元成立絲路基金，這標志著“一帶一路”戰略正在加速推進，具體政策規劃的出臺并不遙遠。

“絲綢之路經濟帶”從地理范圍上來看，西北陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆等五省區以及西南重慶、四川、云南、廣西等四省市區最有希望被納入規劃，從而直接受益于“一帶一路”的政策紅利。

西部地區投資需求大幅增加，帶動公司業績復蘇。

在“一帶一路”的戰略規劃中，基礎設施建設是區域融合、經濟發展的基本條件，因此西部地區將擴大基礎設施建設，固定資產投資需求大幅增加。隨著西部區域經濟的復蘇，必將帶動地產白酒品牌的銷售和消費升級。

青青稞酒是青稞酒行業的龍頭企業，產品在青海地區白酒中占有絕對優勢。目前銷售市場業已布局甘肅、西藏、陜西、新疆、寧夏、內蒙六省，是西部的強勢區域品牌。公司也是白酒上市公司中唯一家民營企業，機制靈活，能夠及時應對經濟環境的變化。從三季報來看，公司已經具有走出困境的跡象，2014年前三季度實現營業收入10.66億元，同比下降7.10%，但下降幅度較上半年收窄5.84%;歸屬上市公司股東的凈利潤2.70億元，同比下降11.27%，但下滑幅度減少了7.88%。其中第三季度收入3.47億元，同比增長7.85%，凈利潤0.97億元，同比增長7.49%，重新恢復增長。

上調2015年盈利預測：

未來隨著“一帶一路”規劃的出臺，西北投資加碼的背景下，公司有望擴大銷量，提升產品結構，業績復蘇是大概率事件。2015年公司又將陸續推出紅酒和橡木桶青稞酒，以豐富現有的產品體系，橡木桶青稞酒屬于公司獨家品種，市場前景值得期待。我們在模型中上調了2015年45-250元價格帶產品10%的銷量，預計14-16年EPS分別為0.79元、0.90元和1.03元，對應目前股價動態市盈率為25.34倍、22.22倍和19.26倍。重申買入評級。