古井貢酒發布2016三季報:報告期內,公司實現營業收入45.06億元,同比增長12.23%;實現歸母公司凈利潤5.82億元,同比上升16.35%;扣非后歸母凈利潤5.52億元,同比增長16.82%;每股收益1.16元。

全年收入/利潤保持兩位數增長可期:今年以來,公司保持了每季度營業收入/凈利潤兩位數的增長,其中Q3單季實現營業收入14.61億元,同比增長12.23%,環比增長21.55%;實現歸母公司凈利潤1.51億元,同比增長26.04%,環比大幅增長73.91%。前三季度綜合毛利率74.26%,同比增長3.85pct;Q3單季綜合毛利率74.03%,同比增長1.73pct,主要是中秋旺季到來前公司對年份原漿系列產品提價了5%左右,加上今年春節較早,節日消費提前,預計四季度仍可繼續保持兩位數增長。

毛利率、期間費用率雙重影響至凈利率提升:1-9月期間費用率43.29%,同比上升2.34pct,主要是銷售費用同比增加2.81pct至34.1%,其中新增銷售人員薪資、促銷費及樣品酒費用增加較多,還有公司加大品牌投入,在央視和高鐵投放廣告,同時加大渠道方面的投入,預計四季度仍將維持。期末公司預收賬款9.45億元,同比增加近3.5億元,現金流也大幅改善,經營活動產生的現金流量凈額為12.03億元,同比大幅增長80.09%。Q3單季來看,費用率47.19%,同比微降0.48pct,主要是得益于管理費用有效控制。再加上本季毛利率的提升,雙重作用下凈利率提高了1.14pct至10.37%。

盈利預測:我們維持之前的預測,預計2016-2018年公司EPS至1.61元、1.98元和2.32元,按照2016年10月31日收盤價48.32元進行計算,對應2016-2018年動態PE分別為30.0倍、24.4倍和20.8倍,估值具有一定優勢,維持“推薦”的投資評級。

風險提示:行業競爭加劇、食品安全問題