青島啤酒(600600.SH)8月28日晚間公布了2018年半年度財報。財報顯示，青島啤酒上半年營業收入151.54億元，較上年同期增長0.6%;凈利潤為13.02億元，較上年同期增長13.39%。

若剔除非經常性損益后，青島啤酒上半年凈利潤為11.06億元，較上年同期增長7.2%。經營活動帶來的現金流量凈額為39.98億元，較上年同期增長13.62%。

銷售毛利率為39.37%，上年同期為41.95%;但凈利率為9.21%，上年同期為8.13%。

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目前青島啤酒在國內擁有62家全資和控股的啤酒生產企業及2家聯營及合營啤酒生產企業，分布于全國20個省、直轄市、自治區。

青島啤酒將上半年收入增長的停滯歸因于實施新會計準則的影響。該公司稱，報告期內公司將原計入銷售費用的市場助銷投入調整沖減營業收入，按可比口徑2018年上半年營業收入同比增加4.93%。

值得注意的是，政府補貼在青島啤酒利潤中的占比較大。半年報顯示，青島啤酒1-6月份收到2.42億元政府補助，占凈利潤的比例為18.6%。

由于業績增長偏慢，青島啤酒估值顯得較高。截至8月29日收盤，青島啤酒跌3.64%，至34.99元。Wind數據顯示，該股基于過去12個月每股收益的靜態市盈率為35倍，基于2018年預測每股收益的動態市盈率為30.8倍，數值大大超過了利潤增長速度。

目前國內啤酒行業正處在轉型的拐點。一方面，啤酒生產成本逐漸上升，導致國產品牌的啤酒毛利率不斷下降。另一方面，消費升級導致更多的消費者追求啤酒的口感，中端與高端啤酒的消費量逐漸加大。而與進口啤酒相比，國產啤酒缺乏的正是中高端產品。

作為國內最知名的啤酒品牌之一，青島啤酒也不會例外。該公司在半年報中稱，2018年上半年，中國啤酒市場消費需求的多樣化與個性化繼續帶動行業消費結構不斷升級，但行業產能過剩矛盾仍較突出，原材料價格、人工成本的持續上漲，亦使企業生產經營成本仍面臨較大上升壓力。

不過，券商對青島啤酒產品結構的改善表示樂觀。招商證券在一份研報中稱，產品結構高端化疊加產能優化是推動啤酒行業持續上升的主要支撐，行業利潤率改善拐點已現，青島啤酒上半年產品結構明顯，從資產處置收入等科目中亦反映公司關閉產能已在推進，公司利潤率持續改善信號明顯。

國信證券在研報中稱，青島啤中高端產品銷量提升好于去年，在啤酒行業整體進入存量競爭環境下，公司借力品質和品牌優勢開展創新升級，提升盈利空間。去年末復星接手17.99%股份入股青啤，上半年董事會完成換屆選舉，公司內部機制管理有望進一步改善。