2017年3月起，我們對目前市場上主要的白酒產品在線上(京東、酒仙網、天貓)和線下(北京上海兩地各個區域煙酒店)的終端零售價情況進行了走訪調查，本期匯總18年6月2日調查的數據與調查中得出的結論，供各位投資者參考。

茅臺：價格中樞上移，庫存仍然緊缺。根據調查反饋，6月初線上普遍缺貨情況依舊延續。

線下北京地區，飛天茅臺除昌平區一家煙酒店能拿到團購價1380外，價格區間在1700-1878，終端庫存普遍在1-2箱。上海地區，飛天茅臺終端價格區間在1650-1850，價格中樞小幅回升，終端庫存仍然偏緊，僅少數商家能拿出1-2箱貨。

五糧液：價格中樞上移，庫存充足。根據調查反饋，普五線上價格維持指導價1099/瓶。線下北京價格中樞上移，煙酒店目前終端價在850-1298，量大或不開票可以以850。上海地區價格中樞上移，超市價格已低于指導價，煙酒店終端價格區間在860-998，較上月價格區間小幅收窄。1618促銷力度較大，交杯在市場鋪貨較少，整體庫存充足。

國窖1573:線上由于天貓活動降價，線下價格中樞上移。根據調查反饋，線上由于天貓活動，老窖產品幾乎全線降價(優惠價)。線下北京地區價格基本在950以上，量大或不開票可以優惠50元。上海地區，終端價格普遍在930以上，不開票每瓶有20-50元優惠，價格中樞小幅上移，國窖1573在上海地區鋪貨力度大，覆蓋范圍廣，庫存充足。

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次高端：品牌地域性差異明顯，價差拉大，整體上價格中樞上移。根據調查反饋，線下北

京地區，500-800價格端推薦汾酒和洋河，老窖窖齡酒、舍得、水井鋪貨不多。青花20價差拉大，價格中樞上移，青花30價格穩健，終端價格區間550-598。洋河價差明顯拉大，庫存充足。上海地區，洋河、水井坊、劍南春是店家主要推薦的品牌，舍得、汾酒鋪貨少。洋河鋪貨廣，基本都能看到，天之藍、夢之藍M3、M6價格中樞均有上移。水井坊臻釀八號價格中樞上移，井臺價差拉大。

中高端：線上略有降價，線下價差拉大。根據調查反饋，瀘州老窖特曲、瀘州老窖30年窖齡酒、洋河海之藍線上價格均因促銷活動下調。線下北京地區，海之藍價格中樞上移。上海地區，老窖特曲、海之藍、金劍南K6鋪貨廣，推薦力度強，特曲價差拉大，海之藍價格中樞上移。投資建議：近期的股東會及渠道反饋印證了我們關于行業的判斷：1、行業維持高景氣，向上趨勢不變;2、消費升級與品牌集中是核心驅動力，各價格帶均有受益;3、行業增長更加良性，景氣周期延長;4、看好高品牌壁壘+強團隊執行企業;5、重視酒企的改革進度。

我們認為未來白酒板塊的具體細分方向核心要看中長期的成長空間，要更注重2019-2020年估值，基于1-2個季度的維度做布局。與當前市場多數觀點不同，我們主要看好300元以上次高端和高端全國化品牌。白酒目前及未來是一個結構化成長的行業(成長集中在中高價格帶的名酒)，復蘇是一個分化的過程，自下而上最重要的兩大因素是品牌和團隊，即先天稟賦(全國化的名酒基因)，后天努力(強團隊執行力)。自上而下，看好300-600元次高端快速擴容(汾洋水緣)，高端酒持續高增(瀘五茅)。

核心推薦：瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺，山西汾酒、洋河股份、水井坊、今世緣、順鑫農業、古井貢酒