投資要點：

公司概況：品牌歷史悠久，產品結構升級顯著：沱牌舍得(20.66,-0.270,-1.29%)是“中國名酒”企業和“川酒六朵金花”之一，擁有“沱牌”和“舍得”兩項“中國馳名商標”，主要產品有醬香型產品天子呼、吞之乎等，濃香型產品舍得系列酒、沱牌天曲系列酒、陶醉系列酒、沱牌特曲系列酒和沱牌大曲系列酒等品種。公司16Q1年實現收入4.2億元，同比+35%;歸母凈利潤1218萬元，同比+177%，業績大幅上升的主因是公司加大營銷改革拉動收入增長。同時，公司產品結構升級趨勢較為顯著，中高端酒占比逐步提升。

投資看點：業績逐步恢復，天洋入主有望加速公司改革。一、白酒行業需求穩定、價格體系逐步理順，渠道庫存清理基本完畢：白酒行業經過四年左右的調整，迎來復蘇：1、政務消費出清，大眾需求接力;目前終端需求已是大眾消費的真實反映，行業需求端見底回升;2、高端酒通過控量保價，出廠價和終端價均見底回升;自2014年底以來，多家龍頭企業核心產品的線上終端價格基本保持穩定，同時消費者也認同目前的價格體系;另外，經過此輪調整之后，各個廠家對于渠道庫存管理更加趨嚴，終端掌控能力加強，對于產品價格體系的穩定起到較好的保障作用。3、渠道庫存清理基本完畢：首先渠道庫存下降主因是白酒價格短期內難見大幅上漲，渠道和終端均不再屯貨;同時，通過上市白酒公司收入和預收賬款大幅增加、經銷商和終端調研顯示渠道庫存基本清理完畢。二、營銷改革拉開序幕，業績穩健增長可期：今年2月份天洋集團執行董事劉力出任公司營銷公司總經理，從聚焦市場、人力、費用、產品等方面進行改革，集中優勢資源(3025.22,8.740,0.29%)做強優勢區域，聚焦產品和大單品;做強核心城市，打造樣板市場、渠道下沉、開拓市場;加強渠道和經銷商管理;改革員工激勵與考核方式，激發員工的積極性。在營銷改革的拉動下，公司一季度業績大幅回升，預計將保持穩健增長。三、天洋高價入主，內生外延雙管齊下：5月8日晚，公司公告股東變更已經國務院國資委審核通過;同時天洋集團管理層已開始入駐公司，預計公司未來將在銷售、管理、品牌影響力和上下游產業鏈優化等方面得到大幅改進。此外，天洋總資產為87億元，凈資產為27億元，綜合實力雄厚，未來存在向沱牌注資的可能性。

估值與評級：預計公司2016-2018年EPS分別為0.11元、0.26元、0.48元，對應動態PE分別為183倍、77倍、42倍，首次給予“增持”評級。

風險提示：市場開拓未達預期風險。