核心觀點:

1.事件。

公司發布2015年一季報。

2.我們的分析與判斷。

(一)一季度業績平穩。

2015年一季度公司錄得營收32.34億元(YOY+0.87%);歸屬于母公司股東的凈利潤1.92億元(YOY+6.2%)。毛利率、銷售費用率和管理費用率合計，增長4.5、3.9個百分點，凈利率穩中有升。

(二)主營業務集中成效將繼續顯現。

去年新管理層上任以來，公司戰略發生極大變化，未來將聚焦做大做強酒肉主業。

2014年以來業績增長主要是因為公司白酒銷售市場擴大，銷量及銷售收入增加所致，可見戰略已顯成效，我們認為隨著白酒業務持續投入和肉業務發展，品牌影響力在周邊地區有望進一步提高，同時優化產品結構，快速提高盈利能力。

同時2014年公司房地產業務盈利能力上升，也在一定程度上貢獻了業績，預計2016年將不再貢獻公司主營業務收入。

(三)牛市逆轉白酒行業基本面悲觀預期在望。

我們在12月08日《白酒行業:牛市有望逆轉基本面悲觀預期》提出基本面觀點，即近兩年來我們第一次從行業基本面角度，開始強烈推薦白酒板塊，核心觀點是，行業銷售景氣度下降通道被牛市逆轉，預計持平概率較大。因此，板塊機會仍然很大。順鑫農業作為我們三線白酒的主推品種，投資機會仍較大。

(四)未來戰略繼續聚焦做大做強酒肉主業。

2014年，公司先后放棄對參股公司北京順鑫天河文化發展有限公司優先購買權;轉讓下屬子公司北京順麗鑫園林綠化工程有限責任公司;轉讓下屬北京順鑫國際種業有限公司和北京順鑫農業股份有限公司耘豐種業分公司的100%股權。這些剔除包括文化傳媒、綠化工程及種子系列等業務動作，顯示了公司嚴格貫徹集中主業戰略，預計未來將繼續集中主業。

個人消費為主的中低端白酒占比穩步提高，有望成為行業新的亮點。在這個仍然為零散型結構的細分市場，牛欄山作為相對強勢的品牌拉力型白酒，有望搶占擴張先機，加快“1(北京市)+4(天津、保定、呼市、滄州)+5(山東、河南、山西、內蒙、遼寧)”億元板塊戰略區域的布局、培養與滲透，預計未來幾年銷售收入增速超過20%。肉制品加工產業鏈隨著養殖景氣度上升和升級擴張肉制品產能，盈利能力有望大幅提高。

(五)酒肉產業鏈優勢突出。

作為農業產業化國家重點龍頭企業，公司牛欄山酒廠白酒銷售量在上市公司中位居前列，公司下屬的小店畜禽良種場為國家生豬核心育種場，“小店”商標被評為中國馳名商標并在行業內已具有較高的市場地位。鵬程食品是北京市最大的安全豬肉生產基地之一，單廠屠宰量居同行業前列。公司充分利用完整豬產業鏈的優勢，制定最佳屠宰加工量、利用冷庫逆周期操作，從而抑制成本波動對盈利水平所造成的影響。