瀘州老窖：國窖持續高增長，看好加速沖刺回歸前三。2017 年公司收入增長20.5%，凈利潤增長30.7%，剔除養生酒追溯調整影響，全年收入增速在25%左右，凈利潤增速在33%左右，符合市場預期，高檔酒實現50%以上增長，助推公司重返“百億陣營”。公司公告18Q1 收入增速預計超過25%，這與渠道反饋情況一致，公司進一步聚焦中高檔酒，我們預計西南地區國窖仍有40%左右增長，華東地區低基數下增速更快，中檔酒收入增速回升至雙位數;公司預計18Q1 凈利潤為11.9增長50%-60%，剔除華西證券上市貢獻投資收益1.53 億元，公司凈利潤增速為30.9%-40.9%，中高檔酒更快增長進一步提升盈利能力。公司一季度渠道動銷強勁，節后淡季渠道庫存合理，價格政策相對理性，我們認為全年業績增速可維持一季度趨勢。我們認為瀘州老窖在高端酒中機制最為靈活，堅定看好公司沖刺回歸行業前三。
順鑫農業：白酒動銷超預期，更待改革的期權。根據2017 年年報來看，17Q4 公司收入增長19%，預計白酒收入增速超過40%，驅動整體收入超預期。全年來看，白酒收入同比增長24%，動銷大超預期體現出公司全國化市場和產能布局加速推進，我們認為大單品牛欄山憑借高性價比優勢正在加速搶占低端酒市場份額。17Q4 預收賬款為37.85 億元，同比增長76.79%，體現渠道旺盛需求。我們認為未來利潤端有望更為積極，主要原因在于公司受益增值稅率下調，預計每年有望增厚凈利潤4-5 千萬元;2017 年處于成本上行周期，一旦成本趨勢拐頭盈利能力將逐步回升;同時國資委對順鑫權利下放值得期待，資產剝離加快推進將進一步縮減財務費用。我們認為采用分部估值更為合理，預計2018 年公司白酒業務收入75 億元，按照2 倍PS 估值，當前具備高安全邊際，看好未來潛在充足改善空間，建議買入看漲期權。
2018 年4 月投資組合：貴州茅臺、瀘州老窖、洋河股份。3 月組合漲幅分別為五糧液(-10.66%)、洋河股份(-8.48%)、山西汾酒(0.31%)、古井貢酒(-2.00%)，組合收益率為-5.21%，同期上證綜指漲幅為-2.78%，組合落后上證綜指2.43%。我們綜合子行業變化，4 月投資組合為：貴州茅臺、瀘州老窖、洋河股份。
投資策略：分子行業來看，白酒繼續重點推薦茅臺、瀘州老窖、五糧液，二三線酒洋河股份、口子窖、山西汾酒、古井貢酒、水井坊等;啤酒行業受益的先后順序分別是華潤啤酒、百威英博、青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒;食品繼續重點推薦伊利股份、中炬高新、海天味業、金禾實業、安琪酵母，港股標的H&H 國際控股、蒙牛乳業。
風險提示：三公消費限制力度加大、消費升級進程放緩、食品安全。
