事項：

3月18日，我們邀請到著名白酒營銷和產業專家晉育鋒先生召開電話會議，在春糖前與投資者溝通最新行業觀點。

專家觀點：

2015-2017年的總趨勢可概括為三塊：格局之變;整合之變;突圍之變。

格局之變包括3類變化:各條線內的企業分化，茅臺一花獨放，五糧液和老窖此消彼長，事線增長乏力;競爭強度加劇，一事三線企業各個價格互相滲透;對標擠壓增長，每家企業都要選擇一家相對接近的企業作為明確的競爭對手。

整合之變考慮5個方向資金的變化：產業資本、國際資本、戰略投資和財務投資、同業幵購、縱向整合。

白酒企業未來三年有個7個方向突圍：超級單品、平臺打造、顧客細分、工具創新、跨界協同、品牉再造、體制創新。

個股觀點：茅臺15年增長有壓力，源于不再新增計劃量，估計2015年增長空間有限，未來可關注賴茅。五糧液銷量已趨于穩定，價格后面還有的壓力，需和茅臺放在一起來分析。洋河需要考慮兩個命題，包括藍色經典品牉的老化問題和省外單一市場如何板塊化，成長主要來自于新品。

平安觀點：

擠壓增長時代對標企業的分析很重要。盡管我們對未來三年增速的判斷與晉總略有差異，預計行業可實現小幅增長，但我們十分贊同“對標擠壓增長”的觀點。

擠壓增長時代，對標企業的収展狀況將是單個企業價值的重要決定因素。

2015白酒看三類機會。我們認為2015年白酒難以出現類似于2014年的板塊性機會，但結構性的機會仍存在，建議重點關注三類:(1)高端白酒迚入穩步回升期，茅臺1Q15超預期及茅五一批價穩定幵逐步回升可能是催化劑。(2)幵購將成為白酒成長的重要引擎，預計15-16年白酒行業的幵購動作有望提速，我們看好市值管理動力足的老白干酒和整合效果明顯的古井貢酒。(3)渠道收縮到擴張的機會，主要關注山西汾酒和瀘州老窖，2015年可能出現較高的業績彈性。

風險提示：白酒調整的時間和幅度超出我們的預期。