珠江啤酒公司2月25日發布年度業績快報，預計2018年度實現營業總收入40.39億元，同比+7.33%;歸屬于上市公司股東凈利潤3.67億元，同比+98.39%;基本EPS為0.17元;加權平均ROE為4.56%，較去年同期上升約2個百分點。

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分析與判斷

1、行業弱復蘇保證公司營收平穩增長

2018上半年啤酒產量同比略微增長，出現頭部公司10年來首次提價，部分公司主動關廠去產能等現象，說明啤酒行業迎來弱復蘇格局。珠江啤酒公司前三季度單季營收增速分別為+7.8%/+9.92/+3.64%，與全年7.33%增速基本匹配，顯示公司經營環境較為穩定，競爭格局變化不大。隨著行業弱復蘇的持續，預計2019年公司整體營收增速目標與2018年持平，在7%左右。

2、財務政策穩健，ROE略有提高

2018Q3公司財務費用為-1.80億元，同比改善約7200萬元。財務費用改善主要由于公司現金的理財收益。然而，珠江啤酒公司所持現金中部分是有特定用途的募集資金，未來隨著項目推進，資金利用率降有所提高。公司由于歷史原因資產規模龐大，導致ROE水平偏低。18年ROE提升顯示經營得到改善。

3、穩守廣東市場，逐步推進產品高端化

2018年珠江啤酒公司90%左右產品銷往廣東市場，同時公司在廣東市場市占率在33%左右，高于百威、青島等全國性品牌，公司未來經營重點仍然是深耕廣東市場。產品結構上，目前毛利更高的純生啤酒占比已與零度啤酒接近，二者分別為40%/45%左右，此外單瓶售價接近20元的高端雪堡系列也在逐步放量�？傮w看，公司未來仍將以優化產品結構的形式穩步提升產品定位，提高整體毛利率。

盈利預測與投資建議

預計18-20年公司實現營業收入40.4/43.3/46.2億元，同比+7.3%/+7.1%/+6.8%;預計18-20年公司歸屬母公司凈利潤為3.67/4.24/4.72億元，同比+97.9%/+15.6%/+11.4%，按照最新股本對應EPS為1.17/1.19/1.21元，目前股價對應PE為33/28/25倍。目前啤酒板塊整體估值為44倍，公司估值水平低于行業平均，考慮到產品高端化對未來業績的正面作用，公司成長性良好。給予“推薦”評級。