從春節前后渠道走訪情況來看，次高端酒繼續保持快速增長，洋河夢之藍增速在50%以上(夢6、9 增長更快)，汾酒青花系列增速超過60%，水井坊上海、江蘇、浙江等地區同比增長接近70%，湖南、四川也保持50%以上的增長。節前板塊大幅調整，次高端酒整體估值降至30 倍以下，我們認為具備良好基本面支撐下優質酒企迎來較好配置機會，重點推薦洋河股份、山西汾酒、水井坊等。
徽酒：200 元價位爆發增長持續驗證，繼續重點推薦古井、口子窖。站在大的宏觀政策背景下，我們繼續強調重視大眾消費升級趨勢的崛起，徽酒200 元價位進入放量增長期，產品結構加速升級將進一步提升盈利能力，對應2018 年20 倍的古井和口子窖值得重點配置。春節古井和口子窖銷售準備工作充分到位，未出現去年同期斷貨情況，我們跟蹤多地經銷商，反饋最明顯的：一是渠道價格體系穩步回升;二是200 元價位產品在城區消費快速增長;三是宣酒、種子酒等開瓶率極低，100 元左右的古井和口子窖產品對其他競品還有較大替代空間。1)古井：一季度公司回款計劃占全年的40%，春節整體動銷增速好于去年，主要是年份原漿系列產品結構調整的比較好，合肥市場古井8 年等高端產品增速在40%以上;六安地區，前幾年古井相對較弱，今年春節訂貨會訂單達3 千萬元，增長顯著。2)口子窖：春節期間，合肥市場增速20%左右，10 年和20 年增速最快，5 年和6 年雙位數增長;滁州市場，春節收入增長30%以上，口子窖10 年增速在50%左右;上海地區，經銷商反饋春節銷售明顯比去年好，預計整體增速在20%-30%。
啤酒觀點：雪花啤酒繼續關廠，行業終極一戰正在上演。近期，雪花啤酒晉中工廠關停，生產計劃并入運城公司(山西省最大的啤酒生產商)，我們認為本次重新布局區域生產基地，有利于提高整體經營效率，產能過剩背景下未來啤酒企業關廠或整合將是一大趨勢。我們認為啤酒行業經歷了2012-2017 年需求回落、競爭加劇以及成本上漲三重利空周期，導致行業的利潤率不斷走低，以當下的投資意愿和關廠的意愿來看，供應在做減法，而需求在做加法，噸酒價格有望提升;龍頭企業華潤、百威紛紛轉向利潤，行業集體提價，競爭格局有望趨緩，行業利潤也有望加速釋放，如成本進入下行周期，業績有望超預期。當前階段，我們認為行業新一輪的成長篇章已開啟，行業受益的先后順序分別是華潤、百威英博、青島啤酒、嘉士伯(重慶啤酒)、燕京啤酒。參照《20171220啤酒行業深度報告：新一輪的成長周期已開啟》一文。
食品觀點：聚焦渠道力突出的大眾品龍頭。對于大眾品，春節期間感受最為明顯的是，三四線城市商超陳列和堆頭最顯眼的是乳制品中的伊利、蒙牛，植物蛋白飲料的六個核桃，調味品中的海天和中炬等，我們認為強渠道力的行業龍頭具備充足成長潛力，因為其新品可快速推廣，試錯成本顯著降低，成功率亦更高，如節前伊利剛推出的豆奶新品植選在數月時間即可下沉至全國市縣市場，且渠道反饋動銷良好。2018 年大眾品普遍提價，過去發展經驗表明提價終將在利潤端有良好體現，龍頭企業有望充分受益實現盈利能力的持續提升。2017 年下半年大眾品需求回暖邏輯才在報表端開始集中體現，我們認為2018 年大眾品提價趨勢有望繼續蔓延，投資機會將貫穿全年，繼續重點推薦伊利股份、中炬高新、金禾實業、安琪酵母等。
2018 年2 月投資組合：五糧液、洋河股份、金禾實業、古井貢酒。當月內四者漲幅分別為五糧液(-5.62%)、洋河股份(0.65%)、金禾實業(-4.76%)、古井貢酒(-8.65%)，組合收益率為-4.60%，同期上證綜指漲幅為-5.51%，組合領先上證綜指0.91%。
投資策略：我們認為啤酒行業受益的先后順序分別是華潤啤酒、百威英博、青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒;白酒繼續重點推薦茅臺、五糧液、瀘州老窖，二三線酒洋河股份、山西汾酒、古井貢酒、水井坊、口子窖等;食品繼續重點推薦伊利股份、中炬高新、金禾實業、安琪酵母。
風險提示：三公消費限制力度加大、消費升級進程不及預期、食品安全。
