2017年行業前瞻:高端酒繼續尋求量價平衡;中端、次高端名優白酒有望加速發力;唯渠道優化能制勝。建議堅守一線龍頭價值,優選具中高端爆發潛力的二三線白酒。
投資建議:堅守一線白酒龍頭價值,優選具中高端爆發潛力的二三線白酒。預計2017年名酒延續復蘇,集中度提升態勢明確,中端、次高端名優白酒有望加速發力;臨近春節,正面信息不斷,板塊情緒有望提升。預計茅臺、瀘州老窖等一線龍頭業績基本無憂;中高端白酒增長潛力明顯,建議優選渠道力漸強的二三線龍頭,彈性有望更高。重點推薦:瀘州老窖、貴州茅臺、古井貢酒,建議增持山西汾酒、洋河股份,受益標的:五糧液、水井坊。
前瞻一:高端酒繼續尋求量價平衡。1)茅臺:考慮前五年基酒產量(2012-13年均增13%,2014-15年持平向下),預計未來五年茅臺酒供應將持續吃緊,供不應求態勢下批價將繼續上揚。對于2017年不提價,我們認為應是公司在成品酒吃緊之前以較優渠道利潤強勢聚攏資源,預計2017年主旋律應是放量,期間可能通過定制酒、計劃外放量等實現變相提價;結合公司前期披露2017年底前需推進股權激勵,2018年存較大提價可能性。2)五糧液:12/18大會強調價格恢復與提升仍是重點,我們認為公司維持挺價的總方向一方面為提升品牌價值、縮小與茅臺差距,另一方面亦反映了廠商關系逐步向好,具備提價基礎。3)瀘州老窖:預計公司2017年將延續量價平衡的整體思路,在結構基本調整到位的基礎上,步入量價齊升的良性軌道。
前瞻二:中端、次高端名優白酒有望加速發力。1)本輪龍頭復蘇邏輯在于名酒價格下移帶動私人需求提升,渠道補庫存帶動量價齊升;中產階級崛起,品牌、品質意識提高,白酒消費向名酒集中已是必然趨勢。2)當前名優白酒產量占比僅10%、行業CR4僅16%,業內結構性調整存較大空間。600元以上高端酒格局穩定、預計改變空間不大;100-600元中高端酒規模大、集中度提升具客群基礎,預計將成酒企必爭之地;高端挺價拉開價格帶空間,競爭相對緩和的300-600元次高端有望首先受益。3)一線白酒已加大中端與次高端發展步伐,二三線白酒正努力尋找定位,中高端將有望成為行業最大潛力點。
前瞻三:擠壓式競爭下,唯渠道優化能制勝。1)過去跑馬圈地式粗放擴容增長已難再,唯有渠道精細化的酒企能強勢聚攏資源、搶占份額。2)根據經營計劃,2017年茅五瀘等龍頭將繼續發力渠優化,措施包括對經銷商增強服務意識、健全考核體系或創新合作形式等,廠商關系有望持續向好。3)中檔酒渠道拉力更為重要,2016年洋河已對海天渠道徹查調整、古井對黃鶴樓經銷商有效整頓、汾酒推進深度分銷與團購商轉型、水井坊加速新省代模式,渠道力有望持續增長。
核心風險:宏觀經濟增速下行風險、食品安全問題發生的風險。
