資金危機冒險設賭局

其實早在2010年，市場就開始傳出瀏陽河酒業資金鏈斷裂的消息了。2011年11月，始終沒有放棄上市融資之路的彭潮，開始了一場冒險的“賭局”。

當時，包括新天域、湖南高新創投等在內的五家PE組成的投資共同體與瀏陽河酒業公司簽署投資協議，涉及金額10億元，占增資擴股后新公司約36.56%的股權，并成立湖南瀏陽河酒業發展有限公司，致力于瀏陽河酒業的品牌運營及產品銷售。

據了解，瀏陽河酒業公司下轄3個全資子公司，包括湖南瀏陽河酒廠有限公司、湖南瀏陽河酒銷售有限公司、湖南瀏陽河國際名酒城銷售有限公司。

作為大股東的彭潮，當時還與PE公司簽署“對賭”協議，雙方共同承諾：2012年銷售收入不低于12億元，凈利潤不低于3億元;2013年銷售收入不低于16億元，凈利潤不低于4.2億元;2014年銷售收入不低于22億元，凈利潤不低于6億元。若2012年、2013年和2014年三年經審計的凈利潤低于上述的約定數額，那么低于部分的差價折合成相應的股份，由控股股東補償給PE機構投資者。

顯然，彭潮將此次融資視為公司再次騰飛的契機。瀏陽河酒業官網信息披露：2011年當年，湖南省政府辦公廳下發了《關于促進湘酒產業健康發展的意見》，提出要培育一家年銷售額50億以上的白酒企業，而瀏陽河酒業作為重點扶持發展企業，被納入2011年湖南省重點上市后備企業名單。而在當年，彭潮將企業上市的時間定在了2015年。

然而，即便在當時白酒行業一路向上的背景下，上述對賭協議看起來也幾乎是天方夜譚，更何況隨著2012年底行業大調整的到來，對賭協議失敗的結局早已注定，只不過瀏陽河并未公布2012、2013的具體財務數據。

數次借殼未果露家底

盡管未達到對賭協議的要求，但謝燁5月20日向記者確認，對賭協議是股東之間的事情，目前彭潮仍是公司控制人。而有保薦人表示，對賭協議約束力不強，畢竟戰略投資者入股的目的就是通過IPO套現。

于是，在繼續尋求IPO的道路上，瀏陽河酒業依舊將目光投向了A股的上市公司，希望借殼上市。2013年11月，主營業務與白酒業務毫無關聯的大元股份宣布擬收購瀏陽河酒業100%股權。2014年1月，大元股份的一條公告也將瀏陽河一直藏著掖著的家底公之于眾：2012年瀏陽河酒業營業收入僅1.8億元，凈利潤為1379萬元;而2013年1-9月份，其營收僅5471萬元，虧損達到4192.77萬元。

更值得注意的是，公告還披露了一個事實：由于瀏陽河釀酒工業園窖池尚未竣工等原因，未來三年內，瀏陽河酒業的基酒基本需要外購來滿足生產需要。這場看似美好的上市規劃卻因負債累累的瀏陽河酒“主動放棄”而于去年4月宣告流產。

隨后，瀏陽河酒業再次發起“借殼”上市之路，擬與業績虧損的*ST皇臺合作，但很快又于去年9月宣布以失敗告終。隨著近期瀏陽河酒停產消息的發酵，最近又傳出瀏陽河酒與皇臺酒業或將“舊情復燃”的消息。有報道稱，瀏陽河酒業銷售公司一位高管對停產傳聞回應時透露：“(停產)是因為我們跟*ST皇臺有合作，有上市的計劃。”

聯想到當前，業績虧損的皇臺酒業確實已停牌數月，并籌劃重大資產重組，上述傳言似乎有一定的可能。但是，5月21日，*ST皇臺發公告緊急澄清表示，公司自2014年9月終止與瀏陽河酒業戰略合作框架協議后，再未與瀏陽河酒業有新的重組計劃。

在業內看來，*ST皇臺本身就希望引入新鮮血液來挽救公司命運，而自身已是泥菩薩過河的瀏陽河酒業怎么可能會是*ST皇臺的救世主?

專家說法

缺根據地缺人才

瀏陽河一路走來，從壯大到沒落，其原因有多方面。有分析認為，當年五糧液的斷奶是一方面，但是其后來還是獲得了10億元投資，如果瀏陽河酒也能夠專注白酒行業，或許也不會走到今天這一地步。

有業內人士表示，大股東彭潮盲目多元化投資，是制約瀏陽河酒業發展的重要原因之一。公開信息顯示，從2003年開始，瀏陽河酒的大股東湖南中商集團在數十個領域進行投資，包括食品、房產、水產、投資、餐飲、電子等。有媒體報道稱，2011年的10億元融資，彭潮并沒有用于瀏陽河酒的廣告投放和市場發展，而是被用于還債或挪作他用。

“從經營模式上看，瀏陽河的成功年代，是白酒的黃金十年，是一個浮躁的時代，那個時代只要能炒作，只要打知名度，搞事件營銷，就能吸引眼球，就能賣酒就能招商”，知名白酒專家肖竹青表示，隨著白酒行業的激烈競爭，大家都在做根據地市場建設，每一個成功的白酒品牌都有占銷量50%的核心市場，如山東景芝在山東濰坊一個地級市銷售6億以上，杜康在河南銷售近10億，沒有根據地市場的白酒企業是虛的，而瀏陽河就沒有形成自己的根據地市場，落伍了。

“還有就是瀏陽河酒的人才隊伍不足，流動性非常大，沒有自己核心的人才骨干隊伍”，肖竹青認為，在很多酒業公司開始轉型做品牌，渠道下沉，在渠道向城鎮化發展時，瀏陽河還是沿用以前做粗放式的招商型營銷模式，沒有與時俱進地引進人才，人才體制僵化也是很重要的原因。

資本運作本末倒置

“瀏陽河酒陷入困境，最心急的還是資金被嚴重套牢的投資人”，肖竹青表示，在白酒行業不景氣的大背景下，直接上市已不可能，瀏陽河近年來發起曲線上市的最終目的不過是投資者希望“金蟬脫殼”。

“瀏陽河致力于資本運作，不斷花大筆錢去做業績”，還有不愿具名的業內人士告訴記者，說白了就是做假賬，這種方式導致很多銷售骨干以及原來的總經理簽字都簽得害怕了，因為做假業績就要交稅，就要開發票，真正是吹牛也要上稅了，這種責任和風險實在難以承擔，導致高管最終選擇辭職。

對上述說法，因彭潮電話始終處于呼叫轉移，無法得到其本人的表態。但是聯系到瀏陽河酒的欠稅行為，讓人不得不聯想這其中或許真有關聯。

“做虛假業績就得往渠道壓貨”，肖竹青認為，瀏陽河每來一任總經理，就開發一個系列新產品，業績做不上去，又換一個總經理，又開發一個新產品，但新官不理舊賬，造成整個渠道瀏陽河酒產品開發過多過亂，一瓶瀏陽河酒到底值多少錢?其實它的價格體系非常混亂，品牌沒有價值感。

“另外，在市場經營過程中，瀏陽河酒沒有及時核銷經銷商、供應商的費用，造成了市場信用缺失”，肖竹青表示，最終導致供應商不敢賒貨，經銷商不敢打預付款，進入惡性循環，企業現金流斷裂。而且現在競爭環境，與前幾年已不能同日而語，包括五糧液，瀘州老窖、西鳳等都開始做鄉鎮市場，對此，原來像瀏陽河這樣靠鄉鎮市場生存的邊緣品牌，現在已沒有招架之力，更別說還手了，在這個過程中瀏陽河痛失了轉型時機。

行意互動董事長晉育鋒也表示，瀏陽河酒為資本而資本，忽略基礎建設，本末倒置，淪落如此，也是必然。

當務之急是解決債務

對于瀏陽河的未來，肖竹青認為，其第一步要做的就是化解債務危機，如果債務危機不能有效控制，公司經常被堵門，企業就無法組織再生產，債權人若能債轉股，或許能化解一部分危機。

“另外瀏陽河酒要重新引進人才隊伍，且要解決核心人才的持股問題”，肖竹青表示，只有將員工和企業的利益捆綁在一起企業才可能做大，如果是鐵打的營盤流水的兵，企業遇到危機時，就會樹倒猢猻散了，而真正不拋棄不放棄的只有股東，他們才能與企業同甘共苦、共患難。

“作為曾有一定知名度的品牌，瀏陽河酒一定要重視根據地市場的建設”，肖竹青表示，瀏陽河酒要想繼續活下去，必須守好自己的家門口市場，在湖南大本營若有了穩定的市場，有穩定回款，這比其到處天女散花式的招商將會更有價值。

“但是修復渠道信任和供應鏈信任需要時間，也需要注入新資本”，肖竹青也表示，目前白酒大環境不好，重新找資本接盤瀏陽河酒只能靠運氣了。