五糧液：重回業績巔峰

8月27日晚間，五糧液(000858)換帥后首份半年報出爐。報告顯示，上半年公司實現營收156.21億元，同比增長17.85%;凈利潤49.72億元，同比增長27.91%。這一業績表現已重回甚至超越2013年同期水平，從數據層面來看，五糧液已恢復至歷史最好狀態。

業績大增的背后，除了高端白酒市場回暖帶來的銷量提升外，更主要是因為五糧液堅定的控量挺價策略發揮效用。再結合五糧液換帥以來多項舉措來看，其市場表現量價齊升并非偶然，主要得益于“做正確的事”。

控量挺價效果明顯

今年上半年，五糧液延續了去年控量挺價策略，繼續施行按月配額，使得渠道始終維持在低庫存水平。隨著高端白酒行情逐漸恢復，加上茅臺市場供應較為緊缺，普五一批價不斷上漲，目前已從去年年底的740元左右漲至820元左右。隨著中秋、國慶雙節即將到來，未來普五一批價還有望繼續上升。

量價齊升的市場行情，支撐起五糧液上半年亮眼的業績。156.21億元的營收已經超越2013年同期155.20億元的歷史最高水平。凈利潤方面，與2013年同期57.91億元的凈利潤相比，今年上半年49.72億元的凈利潤雖略有差距，但是考慮到受今年5月1日開始執行的消費稅影響，五糧液上半年稅金及附加科目核算金額同比增長37.84%，達14.29億元。如果剔除這部分影響，五糧液上半年實際凈利潤也基本恢復至同期最佳狀態。

值得注意的是，本輪高端白酒復蘇并非“三公消費”卷土重來，而是由于消費升級進而帶動商務、婚宴等民間消費日趨蓬勃。相對理性健康的市場消費令五糧液未來走勢較為樂觀。隨著高端消費人群持續擴大，及下半年白酒消費旺季到來，普五的市場優勢進一步顯現，未來量價齊升的局面有望繼續向好。

“二次創業”漸露曙光

眼下距五糧液換帥尚不足半年，而新任集團董事長李曙光已收獲市場諸多好評。勤勉務實的作風，以及與五糧液股份公司董事長劉中國共同形成的管理層合力，讓外界對五糧液“二次創業”的前景充滿期待。

基于新班子帶來的新氣象，五糧液上半年積極推進多項改革與創新。首先是著力于工藝管理，通過優化釀酒車間的激勵機制、加強傳統釀造工藝的技能培訓及企業文化建設等方式，不斷提升優質品率。

其次是著力于營銷創新，通過“五糧液專賣店(旗艦店)+社會有影響力的銷售終端+KA類終端+線上線下一體的新零售終端”的形成，優化渠道布局，逐步構建產品核心營銷渠道，形成核心終端的深度運營和精細化管理，完成向終端營銷的轉型。

再者是著力于品牌建設，加強與全國、全球頂級品牌策劃機構合作，重塑公司品牌新形象。

由此來看，五糧液上半年量價齊升，除了因為高端白酒市場回暖、茅臺缺貨等因素創造了良好的外部環境外，更是五糧液自身品質、營銷、品牌三個著力點齊頭并進的共同結果。

應該說，當前無論是從經營業績的數據層面，還是公司內部自上而下的改革創新，以及外部市場反應和經銷商預期，五糧液都恢復到了歷史最好狀態。接下來在“二次創業”的新起點上如何再出發，“曙光時代”的五糧液將走向何處，或許在今年下半年就會有更明確的答案。

瀘州老窖(000568)上半年營收突破50億，似乎2017年完成百億目標已經近在咫尺。

從公布的半年報數據看，瀘州老窖1～6月，實現營業收入51.16億元，同比增長19.41%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤14.67億元，同比增長32.73%。與之前定下的“百億營收、凈利25.29億”對比，瀘州老窖實現了“時間過半、任務過半”。

在此前的投資者見面會上，瀘州老窖曾明確表示：2017年的目標是整體收入增速不低于20%，長遠的戰略目標是站在第一集團軍，重回前三強。

但是對比目前的貴州茅臺、五糧液和洋河股份，瀘州老窖還是差距明顯，單從洋河看，其上半年已經實現營收115.3億元，歸母凈利潤39.08億元，分別是瀘州老窖的2.25倍、2.66倍。

高檔酒走強

從公告來看，瀘州老窖力推的大單品戰略對于增速貢獻頗大——數據顯示，瀘州老窖高檔酒類營收24.78億元，比上年同期增長45.40%;中檔酒營收12.19億元，比上年同期增長1.08%;低檔酒營收12.92億元，比上年同期增長3.98%。

對比上一年度相關數據：2016年瀘州老窖高檔酒營收29.20億、中檔酒27.91億，同比增速分別為89.39%、72.35%。2017年上半年瀘州老窖高檔酒的營收接近于2016年全年數據，而中檔酒營收則不足2016年全年一半，這意味著瀘州老窖營收方面更為倚重高檔酒。

中泰證券結構的研究觀點認為，從高端酒市場來看，未來2～3 年茅臺供應偏緊的格局依舊延續，價格有望繼續走高，給國窖1573提價和放量預留充足空間，公司高檔酒招商進展順利，預計下半年乃至明年依舊可以保持高速成長。

興業證券研究認為，瀘州老窖正在進入一個“高檔持續放量、中檔蓄勢、低檔扭正”的階段，產品調整穩步推進。

有觀點認為，目前國窖1573作為瀘州老窖五大單品的高端代表，成為瀘州老窖最為重要的增長動力，也是今后企業“重回三甲”的支柱性產品，其重要性可比肩五糧液之普五，茅臺之飛天。

穩調整發力

整體增幅明顯、高端酒更是成為受倚重的核心，這與瀘州老窖近年來對產品體系和市場進行的系列調整息息相關。

在瀘州老窖確定了5大單品戰略后，來自市場的反饋也回應了調整的到位。國窖1573、瀘州老窖百年窖齡酒、瀘州老窖特曲、頭曲和二曲目前采用公司化運作模式，國窖公司、窖齡酒公司、特曲公司、博大公司四大集團成為打造大單品的重要平臺。

2017年度，瀘州老窖發布3大目標：第一是沖刺“濃香國酒”的品牌地位，在強化瀘州老窖的品牌塑造和消費者影響力的同時，實現由“渠道推力”為主向“品牌拉力”為主的轉變;第二是在良性發展基礎上，能跑多快跑多快，向“白酒前三”的領軍地位發起沖刺;第三是向“濃香行業標桿”的發展目標發起沖刺。

公告顯示，在積極調整下，高端酒占比上升，與此同時，新品系則處于探索中。

瀘州老窖指出，公司旗下養生酒、新型酒精飲料產業目前尚處于培育階段，能否轉化為經營業績尚有不確定性;公司經營規模不斷擴大對創新能力、品牌塑造、管理效率等方面的競爭力提出更高的要求。

有分析認為，2017年會是瀘州老窖在招商層面的一個“高潮年份”，也是那些錯過了名酒產品代理的經銷商們千載難逢的一個新機會。一方面，瀘州老窖通過全國招商，實現五大單品深度下沉、市場布局，充分占據縣鄉級的區域市場資源，搶占新的價格空間;另一方面，通過新一輪的全國招商，瀘州老窖將借助新進入的渠道力量，優化經銷商體系，進一步強化渠道實力，同時，重構瀘州老窖商業模式，實現品牌價值和產品體系的回歸。